【路透专栏】担心关税战加剧通胀？眼下通胀下滑的压力更大

路透佛罗里达州奥兰多6月4日 - 投资者、消费者和决策者可能理所当然地担心，关税将导致通胀幽灵从今年稍晚开始出现，但眼下最为强大的影响因素却是全球通胀下滑。

经济合作暨发展组织(OECD)周二预计，20国集团(G20)今年整体通胀率将从去年的6.2%降至3.6%，明年进一步降至3.2%。

但OECD认为，美国是一个"重要的例外"，它认为美国通胀率将在今年晚些时候升至略低于4%，而且2026年也将保持在目标水平之上。

尽管美国4月个人消费支出(PCE)物价指数年升幅降至2.1%，为四年来最低，几乎达到美联储2%的目标，但消费者通胀预期却是几十年来最高的。美联储因此暂停了宽松周期，美国公债收益率也高于大多数G10公债。

高盛经济学家与OECD的观点一致，认为美国今年的通胀率将回升至接近4%，其中关税的作用约占一半。其他许多人也认为，美国似乎是个例外，而不是常规。

排在美国之后的两个经济体，即中国和欧元区，都在努力避免通胀下滑。二者之间不断加深的贸易和金融联系可能只会加强通胀下滑的势头，抑制物价上涨。

**通缩幽灵**

欧元区5月通胀年率降至1.9%，低于欧洲央行2%的目标，这为本周晚些时候再次降息0.25个百分点埋下伏笔。更多的宽松政策似乎已箭在弦上。

正如野村经济学家指出的，通胀掉期定价显示，市场预期至少未来两年的通胀率将低于欧洲央行目标。再加上美国关税导致经济增长疲软和中国通胀下滑压力，欧洲央行可能被迫在9月之前将利率再下调50个基点至1.5%。

投资者当然都知道中国在对抗通缩，但鉴于此战旷日持久，因此似乎已从投资者的集体关注视线中消失。

中国的通胀年率上一次超过1%是在两年多前，在那之后的平均通胀率一直保持在零附近。中国10年期国债收益率仍接近1月触及的1.60%以下的历史低点，说明投资者对短期内物价加速上涨持怀疑态度。

他们有理由这样怀疑。尽管中国政府自去年9月以来出台多项财政和货币刺激措施，但通缩和处于纪录低位的国债收益率仍在困扰着中国经济。此外，中国输美商品被征收惩罚性关税，也给中国经济前景带来巨大的不确定性。

**汇率压力**

这就让汇率变得很重要。从表面上看，中国政府迄今似乎抵御住了人民币的贬值压力，上周在岸和离岸人民币兑美元汇率接近11月以来的最强水平。

但是，如果考虑到人民币的广义实际有效汇率(REER)，即经过通胀调整后的人民币兑一篮子货币的币值衡量标准，人民币汇率则是自2012年以来最弱的。布鲁金斯学会的Robin Brooks认为，人民币可能被低估了10%以上。

由于中国商品在全球市场上如此便宜，中国基本上是在输出通缩。人民币的相对疲软可能会给其他亚洲国家带来压力，迫使它们让本币贬值以保持竞争力，即使特朗普政府可能鼓励这些国家采取完全相反的做法。

亚洲和世界各国，尤其是欧元区国家，可能也会担心中国会向其市场倾销之前销往美国的商品。

如果有人想证实"关税等于通胀"的观点过于简单化，本周他们可以从瑞士得到答案。瑞士已再度陷入通缩，或许不久后就会出现负利率。

当然，特朗普威胁征收关税可能会让一切都变得扑朔迷离。但瑞士的例子是对市场和政策制定者发出的警告，即全球通胀下滑的力量可能正在蔓延。(完)

China yuan's 'real effective exchange rate' at 13-year low

G20 inflation expected to decline - OECD

China inflation