【路透专栏】美国金融条件已偏宽松，适不适合再降息不无疑问

路透伦敦7月24日 - 美国联邦储备理事会(FED/美联储)在恢复降息方面面临着越来越大的政治压力，然而主席鲍威尔主导的金融条件宽松程度，已然是自2022年初开始升息以来之最。

可以确定的是，关于美联储下一步行动的复杂辩论涉及一系列问题的许多观点，包括关税的潜在通胀效应、移民限制对薪资和就业成长的影响、高抵押贷款利率和高昂的政府融资成本等。

美联储自身的模型表明，相对于长期中性利率的应有水平，其政策仍具有适度的“限制性”，主因通胀仍然高于目标，失业率接近历史低点，实质经济成长已从第一季的低迷中反弹。

不过，芝加哥联邦储备银行衡量美国经济整体金融状况的全国指数已跌至三年多来的最低水平，显示美国经济的融资绰绰有余。

该指数涵盖了从短期和长期利率到股票和能源价格的大量金融元素。

导致该指数下跌的可能原因包括美国股市从4月低点弹升至历史高点、美元今年的暴跌、以及原油价格自4月以来同比下跌约20%。

当然，还有很多其他的金融条件指数，但它们大多反映的是类似的情况。高盛的美国同类型指数已回落至去年年底的水平，距离三年来的最低点仅一步之遥。

从这些数据中可以看出，尽管存在贸易不确定性和借贷成本高企，但整体经济表现良好，拥有足够的金融养分来继续运转，若将高于目标的通胀率考虑进来，这样的表现甚至可能有点过头了。

如果是这样，那么美联储目前的政策立场可能没有表面上看起来那么具有限制性，甚至在特朗普总统时不时要求进一步降息之前也是如此。

金融条件和2022年初一样宽松

就目前美国经济而言，就业和现金储备看来都相当充裕。企业信心在4月遭受关税冲击的重创后也已反弹，本周四公布的7月企业调查结果很可能将证实这一趋势。

第一季末，美国家庭存款达到4.46万亿美元，与2022年历史高点的差距不到 1,000 亿美元。同时，可作为约当现金的货币市场基金资产在本月初创下7.1万亿美元的历史新高。

美国股市仍持续创新高，而散户被视为主要的需求动力来源。就连美国市场中泡沫较为浓厚的部分，例如迷因股和加密代币，也重新受到追捧。

在这个节骨眼上恢复降息，其给经济添加的燃料恐将大到可以重燃火灾的程度，这是应该谨慎为之的论点。

尽管借贷成本和信贷因为是衡量支出的关键指标而成为关注重点，但股市上涨的“财富效应”依然强劲。一些估计显示，投资带来的“财富效应”去年使美国消费者支出增加了高达1%。这主要由超过20%的家庭直接持有股票、以及超过50%的家庭拥有退休帐户所带动。

特朗普指称美联储利率过高，应将其下调三个百分点以上至1%，这一论点源于高抵押贷款利率阻碍人们买房、并导致美国政府借贷成本过高。

事实上，预计未来一年将有大量国库券出售，这可能是白宫如此紧迫的主要原因。

因此，无论施加何种政治压力，即使关税不会导致通胀， 美联储在这种环境下也可能难以证明大幅降息是合理的。

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