伊朗冲突推高油价，中国或从通缩转向“坏通胀”

路透北京3月20日 - 中国与通缩的长期斗争可能演变为一种更严峻的局面。经济学家警告称，在消费长期疲软、外部需求走软、经济缓冲空间有限的背景下，伊朗战争可能引发“坏通胀”。

中国拥有规模庞大的战略石油储备、多元化的能源结构以及高度管制的能源市场，这为其提供了其他发达经济体（尤其是欧洲）所不具备的缓冲能力。

然而，对这个全球最大制造业基地而言，投入成本冲击仍可能压缩本已微薄的利润空间，给就业和工资带来压力。

工业生产者出厂价格指数(PPI)有望转为上升

谘询公司龙洲经讯（Gavekal Dragonomics）和东吴证券的分析师估算，油价每上涨10%，PPI就可能被拉高0.4个百分点。中国2月PPI同比下降0.9%。

自2月28日美国和以色列开始对伊朗发动打击以来，布兰特原油价格 已累计上涨45%。除非伊朗冲突迅速结束且能源供应恢复，PPI最快可能在3月转为上涨，这将是三年多来首见。

然而，对于中国政府而言，以这种方式摆脱通缩并不令人宽慰。

渣打银行中国首席经济学家丁爽表示：“通胀有好有坏。纯粹的成本推动型通胀并不是我们希望看到的，因为它会挤压企业利润。”

随着大宗商品避开霍尔木兹海峡，这轮投入成本冲击如今已蔓延至能源领域之外。然而当前的情况是，约四分之一的制造企业已处于亏损运营状态。多年的工业产能过剩以及美国关税上调，严重侵蚀了企业利润，导致各行业陷入愈演愈烈的价格战。

中国企业或自行消化冲击

能源和原材料成本上升，可能进一步挤压就业和工资，抑制消费需求。这在一定程度上解释了为何经济学家估计，油价每上涨10%，消费者物价指数（CPI）仅会上升0.1-0.2个百分点。

法国兴业银行中国首席经济学家Michelle Lam表示：“在竞争激烈、定价能力有限的情况下，企业更有可能通过压缩利润来消化更高的投入成本，而非将其转嫁给消费者。”

官方数据显示，中国2025年人均可支配收入增长5%，增速连续第二年放缓。招聘集团瀚纳仕(Hays)周三公布的一项调查显示，去年中国有51%的员工没有加薪，这一比例在亚洲最高（亚洲平均水平为36%）。另有十分之一的员工甚至遭遇降薪。

受访的中国员工中，一半预计今年工资将持平或下降。约16%的青年处于失业状态。

外部需求冲击？

相比亚洲大部分地区或欧洲，中国抵御这场危机的能力更强，但若想在不依赖计划外的刺激政策的情况下实现今年4.5%–5%的增长目标，中国仍需要全球经济保持强劲。

中国2025年的经济增长在很大程度上依赖于贸易，贸易顺差增长了约五分之一，升至创纪录的1.2万亿美元，大约相当于整个荷兰经济的规模。

“对中国而言，伊朗冲突的主要威胁在于，冲突可能拖累全球消费，这将对中国的出口产生明显影响，”法国外贸银行(Natixis)亚太区首席经济学家Alicia Garcia-Herrero表示。

汇丰控股的首席亚洲经济学家Fred Neumann表示，中国广泛推广电动车，以及在太阳能、风能和电池领域的强大产能，也进一步增强了其全球竞争力。然而，即使在此情景下中国能扩大全球出口市场份额，仍将面临整体外部需求增长放缓的局面，这将持续对GDP增长构成阻力。”

中国最新五年规划描绘的未来将由工业和技术实力驱动，而非消费。随着中东冲突如今威胁到外部需求，这一战略布局可能需要重新审视。

“实现中国供需长期再平衡的唯一可持续方式，是通过长期财政支持来提高居民收入，”Neumann说，并称这是“一项艰巨的任务”。(完)