Esteban Ma

TradingKey - 美联储主席鲍威尔在2025年杰克逊霍尔会议的讲话意外让市场吃下9月降息的定心丸。在内外因素的共同作用下，人民币汇率升值突破7的呼声愈来愈强烈。8月25日周一，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1161元，大幅低于上周五的7.1321，也创下2024年11月以来的最低水平。

TradingKey - 美联储主席 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会令人意外的“鸽派”发言点燃9月降息积极押注和美股反弹，但就上周而言，一直引领美股涨势的科技股表现落后于其他行业。除了对利率敏感行业的相对弱势，科技热潮内部也滋生了AI前景的深层次担忧。据Factset数据，上周科技板块下跌了1.6%，而材料、房地产、金融和能源等行业股票均录得至少2%的涨幅。此外，小盘股罗素2000指数上涨了3.30%。

TradingKey - 在8月19日周二进行的20年期日本国债拍卖遇冷后，有关日本超长期债券市场重现日债风暴的担忧升温。海外投资人是2025年上半年超长期市场绝对的主导需求来源，其净购买量的急剧回落引发人们对未来长端利率曲线可能不稳定的担忧。

TradingKey - 在AI芯片霸主英伟达（NVDA）将于8月27日公布2026财年二季度财报前一周，九家华尔街机构上调英伟达股票目标价，显示出英伟达增长前景的一致性看好。截至8月21日周四，华尔街机构将英伟达平均目标价提升至194美元的历史新高，增幅3%，较最周三收盘价高至少10%。

TradingKey - 一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会目前正在进行中，美联储主席鲍威尔定于22日周五的讲话受到全球关注。在美联储内部分歧加剧和川普政府瓦解人员结构的外部压力下，美联储9月降息能否如市场预期落地？鲍威尔的美联储主席一职将于2026年5月结束，这意味着本次将是鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的“谢幕演讲”，预计他会借这“最后的机会”阐明货币政策立场、维护近期不断受威胁的美联储独立性。

TradingKey - 据《The Information》援引知情人士消息，全球AI芯片霸主英伟达（NVDA）已指示三星电子和Amkor等零件供应商暂停与H20芯片相关的生产。这一因H20芯片后门事件引发的供需动态可能会给下周英伟达二季度财报公布带来冲击。报道称，在中国政府敦促本土企业避免使用H20芯片后，英伟达本周向供应厂商下达了这些指示。 8月22日夜盘交易中，英伟达股价下跌了超2%。

TradingKey - 即便在关税冲击下，美国最大零售商沃尔玛Walmart（WMT）二季度仍录得4.8%的超预期营收增速，但三年来罕见的利润不及预期拖累股价。前CEO指出，沃尔玛上调指引映射关税挑战已被克服，摩根士丹利同样看淡短期盈利噪音。这是沃尔玛盈利自2022年5月以来首次达不到分析师的预期共识。投资人对沃尔玛在关税背景下的盈利能力感到担忧，沃尔玛周四股价下跌4.49%，报97.96美元，成为当日道琼斯指数最大的输家。

TradingKey - 8月21日周四，鲍威尔杰克逊霍尔央行年会讲话前，美国制造业PMI数据意外强劲，美联储明年票委哈马克喊话9月或不降息，今年票委施密德对降息态度犹疑，博斯蒂克仍认为今年只降息一次，9月降息概率砍至7成。市场乐观的降息前景受打击，两年期美债利率升至三周高位，美国三大指数全跌，利润三年来首次不及预期的沃尔玛跌4.50%，指引逊色的哔哩哔哩跌超6%；二季度营收翻倍创新高且亏损收窄63%的小鹏汽车涨12%，带动蔚来涨超9%。

TradingKey - 北京时间2025年8月21日下午，DeepSeek正式发布DeepSeek-V3.1模型，其通过采用全新的混合推理架构和更强大的Agent能力在代码修复和命令行终端任务等测试中实现了性能的显著提升。DeepSeek API进行了同步升级，deepseek-chat对应非思考模式，deepseek-reasoner对应思考模式，且上下文已拓展至128K。混合推理架构的更新被普遍视为该模型的核心升级。

TradingKey - 尽管人工智能相关业务维持两位数增长，AI大模型领域第一个“吃螃蟹”的中国互联网巨头百度（BIDU, 9888.HK）现在却受困于不那么明朗的AI增长前景，百度港股现已成为中国互联网上市公司中估值最低的股票。据彭博社数据，百度股价的这种相对颓势使其交易价格仅为远期市盈率的9.7倍，为恒生科技指数成分股最低，阿里巴巴为12.8倍，腾讯为18.1倍。

TradingKey - 在Figma IPO爆火后，资本市场奋力寻找下一个能火出圈的未上市科技公司，新一轮融资驱动估值突破一千亿美元的AI数据分析公司Databricks成为香饽饽，公司CEO的手机“被打爆了”。公司正在进行一轮约10亿美元的K轮融资，各方均已签署投资条款清单，估值将超过1000亿美元——这比去年12月进行的100亿美元融资带来的620亿美元估值高出61%。

TradingKey - 作为全球独角兽估值最高的公司之一，ChatGPT开发公司OpenAI的潜在首次公开发行（IPO）备受关注。 OpenAI高层近日首次公开表达上市的可能性，叠加构建花费万亿美元级别数据中心的资金需求和单月营收创纪录的乐观商业化前景，这家最顶级AI公司的IPO似乎不远了。

TradingKey - 在施压美联储主席鲍威尔降息未见显著成效后，特朗普政府盯上了美联储理事库克，拟以抵押贷款涉嫌欺诈为由解雇库克。此举加剧美联储独立性受损担忧，全球央行行长们可能会在2025年杰克逊霍尔全球央行年会上上演一场央行独立性保卫战。特朗普政府不应该将联邦政府武器化，非法解雇独立的美联储董事会成员。

TradingKey - 8月20日周三，特朗普政府的“补贴换股权”策略从英特尔可能扩围至美光科技和台积电等芯片制造商，叠加日前MIT有关AI泡沫报告和美联储纪要偏鹰，科技股继续回调。标普500指数盘中跌超1%后回升但仍连跌四日，纳斯达克指数一度下探近2%。Palantir盘中跌超9%后回升并收跌1.10%，六日连跌；塔吉特二季度业绩超预期但CEO换帅引担忧，TGT股价跌超6%；百度绩后跌2.60%。美光科技跌4%，台积电跌1.76%，七巨头齐跌。

TradingKey - 在设计协作平台Figma IPO获得广泛追捧并打开软件企业上市热潮大闸后，另一家在线设计平台Canva也正疑似为IPO做准备。股票出售计划令Canva估值从2024年的320美元攀升至420亿美元，为Figma上市前估值的两倍有余，后者是截至7月底2025年内最大的美国科技IPO。

TradingKey - 8月19日周二，以科技股为重的纳斯达克综合指数大跌1.4%并创下8月以来最大单日跌幅，英伟达跌幅创4月以来最大。市场人士将科技股涨势突然踩刹车归咎于AI泡沫的恐惧，近日OpenAI创始人Sam Altman和MIT的一份AI报告加深了这一担忧。

TradingKey - 在特朗普政府计划入股10%英特尔股份和软银20亿美元投资的加持下，英特尔股价8月以来上涨约三成，使其估值飙升至2002年以来最高。但华尔街分析师认为，政府背书确实有助于提振短期股价，但英特尔长期前景真正的问题不是缺资方、而是缺客户。据彭博社数据，近期股价的飙升使得英特尔市盈率达到预计未来12个月盈利的53倍，创2002年初以来最高。

TradingKey - 美国零售商沃尔玛（WMT）将于8月21日盘前公布2026财年二季度财报，被视为美国经济和消费状况“晴雨表”的沃尔玛业绩将展示美国关税如何影响消费者行为和企业利润，上季实现里程碑的电商业务能否保持强劲势头也成为焦点。据分析师的共识预期，预计沃尔玛二季度营收同比增长4%至1741.1亿美元，每股盈利同比增长9%至0.73美元。

TradingKey - 8月19日周二，杰克逊霍尔全球央行会议前，特朗普钢铝关税扩大范围，市场冒险情绪回落，七巨头领衔的科技股回落，英伟达跌创4月下旬以来单日最差，CoreWeave股价已较历史高点腰斩，被空头狙击的Palantir暴跌9%。获软银投资的英特尔大涨7%，家装巨头家得宝二季度财报重申全年业绩指引，力挺道指盘中创新高。比特币跌3%，主流山寨币跌约5%。

TradingKey - AI交易热度不减，AI分析软件公司Palantir年内股价飙升130%。虽然二季度财报彰显高增长，但令人惊讶的高估值始终是空头阵营的攻击目标。知名空头、Citron Research创始人Andrew Left认为，Palantir股价再跌8成也依然“昂贵”。Palantir Technologies现已成为标普500指数成分股中估值最高的公司，其必须连续5年保持50%的年增长率才能使其估值倍数接近微软的水平。