Esteban Ma

TradingKey - 对于苹果（AAPL）将于太平洋时间9月9日上午在年度秋季新品发布会上推出的iPhone 17系列手机，华尔街倾向于认为新款iPhone有创新但还不够，花旗的2025年手机出货量预估仅小幅提升，摩根大通认为“小惊喜”将落在iPhone 17 Air的最终形态和中国市场需求。花旗认为，苹果未来增长的关键驱动力将是明年的三大产品更新，即AI支持的Siri、折叠屏手机和Vision Pro 2。

TradingKey - 9月3日周三美股盘前，欧美长债抛售潮略有缓和，反垄断案大逆转的谷歌提振大盘情绪，三大指数期货盘前小幅上涨。标普500指数期货涨0.47%，纳斯达克100指数期货涨0.69%，道琼斯指数期货涨0.01%。反垄断案中保住Chrome和Android的谷歌股价盘前大涨约6%，带动其商业伙伴苹果上涨4%。微软下跌0.28%，亚马逊跌0.01%，英伟达涨0.41%，Meta涨超0.60%，特斯拉涨近1.50%。

TradingKey - 无论是7月非农就业报告还是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上所透露的，美国劳动力市场正趋于疲软。华尔街预计，美国8月非农就业人数继续温和增长但失业率反弹，投资人可能会欢迎这种平衡推动9月降息，但大幅下修的“恐怖一幕”以及来自供应端的异常失衡或令美联储陷入更深困境。

TradingKey - 周二美国和英国等国长期国债面临血洗般抛售并抬高各国30年期利率至数十年新高，日本30年期国债利率也创下历史新高。与欧美发达经济体相比，日本政坛动荡令债市面临另一重压力，周四将进行的30年期国债拍卖可能会成为投资人信心的“最后一根稻草”。日本长债市场正在面临的抛售似乎没有明显的减速带，固收投资人正在将3.5%视为30年期日债利率攀升的下一个目标。

TradingKey - 据彭博社统计，现在至少有五家公司正在为从9月8日起的下周在美国资本市场公开上市进行定价，预计超过30亿美元的总募集金额使得下周成为2025年美股IPO最繁忙的一周。投资人热切关注“先买后付”Klarna、加密交易所Gemini和区块链金融Figure的IPO首日表现。鉴于今年Circle、CoreWeave和Figma的热门IPO带来的“追逐IPO狂热”，叠加下周拟上市的公司涉及关注度极高的加密货币和金融科技主题，投资人希望寻找下一个翻倍牛股。

TradingKey - 鉴于中国消费市场改善的预期，汇丰银行将奢侈品巨头LVMH（MC.PA）和Gucci母公司开云集团（KER.PA）的股票评级从持有上调至买入，提振两者在欧上市股票周二早盘上涨超4%。尽管美国消费者在第四季面临短期逆风，但预计中国消费者的参与度将必然提高，两者共同推动明年更好的销售增长。

TradingKey - 在经历了股市创纪录和降息前景提振债市的8月后，资本市场正在迈入全年资产表现最低迷的九月，这种季节性现象被称为“九月效应”。在9月的首个交易日，欧美债市投资人已感受到抛售压力，盘前三大美股期货大幅走弱。历史数据显示，长期限债券在9月往往表现最差，过去十年里期限超过10年的政府债券在该月的中位数损失达到2%。

TradingKey - 9月2日周二美股盘前，30年期英国国债利率飙升至1998年以来新高，全球财政担忧加剧欧美长债市场抛售，恐慌情绪蔓延至股市。“九月魔咒”担忧四起，三大美股指数盘前走低，标普500指数期货跌0.73%，纳斯达克100指数期货跌0.95%。科技七巨头股价盘前齐跌，英伟达跌1.35%，亚马逊和Meta跌超1%。二季度财报喜忧参半的蔚来汽车盘前一度跌超17%，随后快速转涨，现涨幅约为2%。

TradingKey - 欧元区8月CPI年率从7月的2.0%反弹至2.1%，自4月以来首次超过欧洲央行2%的目标。通胀反弹现状增强欧洲央行9月维持利率不变的预期，但欧洲央行内部关于进一步降息与否的观点分化令欧元兑美元汇率不升反贬。

TradingKey - 美联储降息前景和政治挑战、以及更广泛宏观不确定性推动黄金价格在周二亚盘上破3500美元/盎司并刷新历史记录。华尔街知名“黄金牛”Peter Schiff表示，现在市场处于其有生之年最好的环境，预计2026年美元指数跌至70、金价飙升至6000美元、矿业股继续翻倍。

TradingKey - 市场聚焦美国总统特朗普解雇美联储理事库克及其一系列的溢出效应，黄金价格创下每盎司3500美元的历史新高。全球顶级对冲基金桥水的CEO 达利欧（Ray Dalio）表示，资金正在从美债转向黄金，根源是特朗普正在以类似1930年代“专制政治”推动美国实施更极端的政策。

TradingKey - 在日本央行加息预期增加和财政赤字阴霾未散的背景下，市场人士将周二日本政府的10年期国债拍卖视为日债需求健康程度的关键考验。所幸的是，这场10年期日债拍卖结果意外强劲，投标倍数飙升至两年最高，尽管当日日本央行副行长重申加息前景。

TradingKey - 以英特尔为例，特朗普政府正在将“以补贴换股权”打造成一种“国家资本主义”的新形式。通过研究“更多案例”提示下的英特尔、国防承包商以及房利美和房地美，专业人士摸索出“特朗普政府干预主义”的目标选取标准，第四个行业有可能是十分火热的数据中心。

TradingKey - 正如英伟达黄仁勋此前所言，美国数年来对向中国出口芯片和先进技术的限制被事实证明是失败的。被美国政府移出“经验证最终用户”授权名单的三星和SK海力士周一股价大跌，阿里巴巴自研芯片的举措令华尔街担忧起英伟达阵营的前景。

TradingKey - 8月下旬以来，人民币汇率呈现快速升值态势，中间价持续偏强的升值指引、叠加国内利好政策引导和弱势美元等因素，离岸人民币上周创下2025年内新高。对冲基金和大型金融机构纷纷看涨人民币汇率升破7，但也有观点称，这种阶段性支撑有空间、但有限。华泰证券认为，上周人民币兑美元和一揽子货币加速升值源于美元兑人民币中间价近来有所上调、市场力量的推动和全球对配置中国权益资产的偏好上升等。

TradingKey - 日本央行升息前景和日本政府财政赤字担忧令日元汇率在整个八月被限制在狭窄的区间。随着美联储等外部环境出现更多扰动，对冲基金正在加大日元看涨突破的押注。

TradingKey - 据金融时报的最新调查，大多数经济学家认为，资本市场依然低估了美国总统特朗普对美联储的“政治化改造”带来的长期经济损害，警告享有独立性的美联储或成为政府的傀儡、并可能比土耳其央行更具风险。有82%的受访者表示，迄今为止金融市场仅部分或轻微地消化了这种影响，12%的经济学家表示其根本没有被消化。

TradingKey - 在美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）于2025年杰克逊霍尔全球央行年会释放降息讯号之际，美联储五年一次的货币政策框架调整也因应新经济形势需要而进行了重大更新。与2020年的政策框架相比，2025年的政策框架取消了针对“低通胀、低失业率和低增长”环境的描述，取消“补偿性”通胀策略并删除就业市场“短缺”说法。新政策框架的总体倾向是从疫情时期以容忍通胀、保就业的非常规策略，回归传统的以通胀稳定为核心的灵活通胀目标制，降低对高通胀的容忍度并提高对低失业率容忍度。

TradingKey - 在阿里巴巴公布了2026财年一季度财报后，至此中国外卖大战的三个主角美团、京东和阿里巴巴自然季二季度财报均披露完毕。就外卖相关业务的市场份额和财务表现而言，这场外卖大战的结果是：阿里巴巴以最小损耗赢得份额，京东耗费百亿利润挤占一成份额，美团费钱又丢主导地位。

TradingKey - 8月29日周五美股盘前，投资人等待美国7月PCE报告，预计年率升至2.9%创下2月以来最高，通胀压力增加或打击9月会议之后的降息节奏。三大指数期货盘前走低，纳斯达克100指数期货跌超0.5%，标普500指数跌超0.3%。虽营收不及预期，但云业务增长亮眼且将打造AI芯片的阿里巴巴股价盘前涨约4%。专攻ASIC芯片的迈威尔科技二季度财报稳健但达不到华尔街的高预期，股价重挫15%。戴尔科技二季度营收创新高，但Q3指引逊色拖累股价盘前跌7%。