金吾财讯

金吾财讯 | 招商证券发布研报指，珍酒李渡(06979)2025年业绩持续深度调整释放压力，2026年经营有望见底回升。下调评级至“增持”。2025年，公司实现营业收入36.5亿元，同比大幅下降48.3%；归母净利润5.4亿元，同比下降59.3%。2025年下半年，公司收入11.5亿元，同比下滑60.7%，并录得亏损0.4亿元，业绩落于预告中枢。公司主动推进渠道库存去化，传统核心产品珍15、珍30受次高端价格带竞品挤压，同时大珍回款在报表侧逐步体现。分品牌看，2025年珍酒、李渡、湘窖、开口笑收入分别为19.2亿元、10.9亿元、4.7亿元、1.0亿元，同比分别下降57.1%、17.3%、41.6%、69.7%。2025年下半年，珍酒收入同比下滑75.8%。当前渠道反馈显示，珍15、珍30等老品库存已降至30%以内。公司推出第五代珍15并扩大万商联盟范围，通过完成任务后获得佣金的模式盘活经销商体系，有望在2026年促进主品复苏。财务方面，2025年公司毛利率为58.5%，同比微降0.2个百分点；净利率为14.8%，同比下降4.0个百分点。次高端及中端产品毛利率分别提升2.8和1.3个百分点，李渡品牌占收比提升及自酿基酒替代外采基酒实现成本节约，带动整体毛利率维稳。费用侧，2025年销售费用率和管理费用率分别为30.6%和14.8%，同比上升7.8和1.6个百分点，主要因加大投入去化库存影响短期盈利。公司表示2026年将持续优化营销投入，精简行政开支以保证盈利能力。报告预测，2026-2028年公司归母净利润分别为6.49亿元、7.77亿元与9.47亿元。公司调整节奏快于行业，且茅台价格见底回升将筑牢酱酒行业底部，2026年经营有望见底回升，需关注2026年下半年低基数下的改善。风险提示包括宏观经济超预期扰动、市场竞争加剧、新品拓展进度放缓等。

金吾财讯 | 据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为2.1%，维持利率不变的概率为97.9%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为8.8%，累计加息50个基点的概率为0.1%，维持利率不变的概率为91.1%。

港股全日沽空金额约544.492亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为19.076%。总沽空股份数目:849总沽空股数:32.105亿股总沽空金额:约544.492亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)3638.5133116.8146.68腾讯控股(00700)3039.5755422.2355.58比亚迪股份(01211)2519.0677743.9664.63阿里巴巴－Ｗ(09988)1766.1741218.3213.24美团－Ｗ(03690)1633.3540732.1103.00

金吾财讯 | 港股震荡偏软，截至收盘，恒指跌0.81%，国企指数跌0.65%，恒生科技指数跌1.84%。申洲国际(02313)跌8.06%，海尔智家(06690)跌5.39%，比亚迪电子(00285)跌4.84%，信义光能(00968)跌3.82%，美的集团(00300)跌3.51%，金沙中国有限公司(01928)跌3.48%。涨幅方面，中国宏桥(01378)涨3.71%，长江基建集团(01038)涨2.12%，建设银行(00939)涨1.85%，华润啤酒(00291)涨1.85%，工商银行(01398)涨1.81%。有色金属强势，中铝国际(02068)涨22.54%，中国铝业(02600)涨7.31%，灵宝黄金(03330)涨7.26%，山东黄金(01787)涨4.80%，招金矿业(01818)涨4.38%，中国宏桥(01378)涨3.71%，俄铝(00486)涨3.66%。电力股普跌，大唐新能源(01798)跌11.29%，大唐发电(00991)跌6.23%，华电国际电力股份(01071)跌5.63%，中广核新能源(01811)跌5.15%，哈尔滨电气(01133)跌3.90%，协合新能源(00182)跌3.85%，新天绿色能源(00956)跌4.00%。另外，稀土概念、消费电子等板块走高；数字货币概念、苹果概念等板块受压。个股方面，申洲国际跌8.06%，公司公告公布，截至2025年12月31日止年度，母公司拥有人应占权益利润58.25亿元(人民币，下同)，同比减少6.66%；每股基本盈利3.88元。建议宣派末期股息每股普通股1.20港元。期内，集团销售额309.94亿元，同比增长8.13%。长飞光纤光缆(06869)收涨14.34%，中信建投证券研报称，今年2月，我国出口光纤3779.9吨、金额7.9亿元，同比增长63.6%、126.8%。如果折算为公里数，2月我国出口光纤约2520万芯公里，占我国光纤月有效产量的65%左右，如加上光缆出口中的光纤，则光纤出口比例更高。从出口金额推断，光纤涨价对业绩的传导预计在一季度还不会太明显。总结来看，海外正在抢购中国生产的光纤，中国光纤供应商处于“不愁卖”状态。因此，市场也无须太纠结国内电信运营商的光纤集采。总体而言，海外电信网络、AI、无人机等共同拉动光纤需求高增，推动价格持续攀升，行业处于高景气周期，持续推荐光纤板块。东海证券认为中短期的油价中枢提升，对于量的影响或高于价格，看好国内供应链稳定，对已有的先进产能的资产价值重估，重点推荐国内煤化工产业链、进口美国乙烷生产乙烯产业链、大炼化产业链等；从大类资产配置角度，建议均衡国内债券、商品、宽基指数等，行业角度看好AI应用、煤炭、有色、创新药等。

金吾财讯|开源证券发布研报指，龙湖集团(00960)2025年业绩受地产开发业务拖累，但运营及服务业务表现稳健，起到压舱石作用。维持对公司的“买入”评级。核心逻辑在于看好公司运营服务业务的高盈利能力，以及随着低成本土地项目进入结转周期后，公司整体利润有望修复。报告下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为17.0、36.9、51.0亿元（前值72.6、76.4亿元），对应EPS为0.24、0.52、0.72元，当前股价对应PE为28.3、13.1、9.5倍。财务表现方面，龙湖集团2025年实现营收973.1亿元，同比下降24%；归母净利润10.2亿元，同比大幅下降90%。毛利率为9.7%，其中地产开发业务毛利率转负至-6.9%，而运营业务毛利率则逆势提升至75.6%。公司财务安全垫较厚，截至2025年末净负债率为52.2%，剔除受限资金后的现金短债比为1.14倍，加权平均融资成本降至3.51%。至2026年3月底，年内到期债务仅61亿元，远低于在手现金。业务层面，公司2025年合同销售金额632亿元，权益拿地金额25亿元。截至报告期末，总土地储备建筑面积2235万平方米。运营及服务业务收入达268亿元，核心权益后利润79亿元，净利率为30%。具体而言，商业投资业务已开业商场99座，期末出租率维持97%高位，租金收入112.1亿元；物业管理业务收入112亿元，在管面积3.6亿平方米。风险包括：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期以及公司融资不及预期。

金吾财讯 | 开源证券发布研报指，蜜雪集团(02097)2025年业绩实现营收与利润双高增，展现出较强的盈利韧性。公司基本盘优势稳固，积极开辟成长曲线，维持“增持”评级。报告指出，2025年公司实现营收335.6亿元人民币，同比增长35.2%；年内利润59.27亿元人民币，同比增长33.1%。在原材料成本上行的背景下，全年净利率为17.7%，同比仅微降0.3个百分点，凸显盈利韧性。基于公司转向“提质”的经营策略，报告下调了2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为65.18亿元、75.96亿元及85.36亿元人民币。业务方面，截至2025年末，蜜雪集团全球门店数量接近6万家，全年净增超1.3万家。其中，国内下沉市场布局深化，三线及以下城市门店占比提升至58%；海外市场在主动优化印尼、越南门店数量的同时，下半年新店店均营业额为老店的1.7倍，显示效率提升。多品牌矩阵成型，主品牌稳步拓展，幸运咖加快布局，并完成了对鲜啤福鹿家的并购。受原材料价格上涨等因素影响，2025年毛利率从2024年的31.2%降至29.9%。对于2026年，研报聚焦几大发展方向。一是管理层分工优化，联席董事长张红甫专注雪王IP、AI赋能等长期战略，首席执行官张渊主理日常经营。二是进行“真鲜醇”原料大升级，果类和奶类产品将从常温全面切换为冷链。三是加速全球化，在东南亚推进门店升级的同时，向美洲市场扩张，2026年墨西哥首店已开业，巴西首店在筹备中，全年海外门店有望恢复净增长。四是加大供应链壁垒建设，预计2026年资本开支达18-20亿元人民币，用于国内外生产基地及数字化建设。风险包括：门店拓展不及预期、海外市场竞争加剧以及海外宏观经济波动。

金吾财讯 | 据交通运输部消息，3月23日—3月29日，全国物流保通保畅运行数据：国家铁路运输货物7906.5万吨，环比下降1.55%；全国高速公路货车通行5529.1万辆，环比增长1.29%；监测港口完成货物吞吐量26574.8万吨，环比增长2.91%，完成集装箱吞吐量662.1万标箱，环比下降3.23%；民航保障航班12.3万班（其中货运航班5029班，包括国际货运航班3370班，国内货运航班1659班），环比增长0.54%；邮政快递揽收量约39亿件，环比增长1.43%；投递量约38.6亿件，环比下降0.8%。

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，碧桂园服务(06098)股东回报显著提升，核心投资逻辑在于高股息与业务复苏。公司宣布2025年派息率大幅提升至60%，并承诺2026年维持高额分红及适时回购，预计2026年股息率或将达到9.2%，已具备较强吸引力。同时，公司市场拓展表现显著复苏，2025年新增进场年化收入同比增长87%至20.3亿元人民币。然而，物管行业持续面临降价和收缴率压力，公司仍需时间证明现金流和利润端的稳健性。报告维持对碧桂园服务“增持”评级，目标价7.24港元。2025年财务数据显示，碧桂园服务营收同比增长9.91%至483.5亿元人民币，增速较前两年有所修复，主要受益于对“三供一业”物管业务若干合联营公司的增持并表。但核心净利润同比下滑17.09%至25.2亿元人民币，略低于预期。利润承压主要源于两方面：其一，整体毛利率同比下降1.6个百分点至17.5%，其中社区增值服务及并表后的三供一业业务毛利率分别下降9.5及2.1个百分点；其二，公司主动清理长账龄应收账款，相关减值损失同比扩大8.8亿元人民币。报告指出，公司通过精细化运营、数字化管理和退出亏损项目，使基础物管毛利率同比提升0.6个百分点，销售管理费用率同比下降0.8个百分点，部分对冲了不利影响。股东回报是本次年报核心亮点。基于健康的经营性现金流，碧桂园服务2025年派息率同比大幅提升27个百分点至60%，同时回购注销4亿港元股份。公司计划2026年分红金额不低于15亿元人民币，并已开展新一轮回购。高股息策略成为当前估值环境下的重要支撑。业务层面，除市拓复苏外，社区增值服务持续推进市场化转型，其中酒类业务、社区零售及新能源充电桩业务营收同比分别增长62%、41%及125%，转型成效逐步显现。基于对行业压力和公司应收账款减值风险的考量，华泰证券小幅下调了未来两年核心净利润预测。报告认为，尽管行业可比公司平均2026年预测市盈率约为13倍，且碧桂园服务股息率具备吸引力，但鉴于行业挑战及公司核心净利润已连续三年回调，仍给予其一定估值折价，以8倍2026年预测市盈率得出目标价。风险提示包括物业费降价与收缴风险、关联房企经营风险及市场拓展盈利能力下行等。

金吾财讯 | 比亚迪电子(00285)午后股价跌幅微扩，截至发稿，报28.94港元，跌5.42%，成交额8.02亿港元。公司发布截至2025年12月31日止年度业绩，母公司拥有人应占溢利35.15亿元(人民币，下同)，同比减少17.61%；每股盈利1.56元，拟派发末期股息每股0.156元。期内，集团收入1794.77亿元，同比增加1.22%。

金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，新奥能源(02688)泛能与智家转型业务价值凸显，公司公布2025年业绩，收入1119亿元人民币，归母净利润59.0亿元人民币，核心利润67.4亿元人民币；核心利润低于预期，主要因气量增速不及预期。报告核心逻辑聚焦转型业务毛利增长、零售气量稳健韧性及私有化进程带来的估值吸引力。零售气量稳健增长，以量达利抵御价格压力。2025年公司实现零售气量266.1亿立方米，同比增长1.5%，增速优于全国天然气表观消费量。其中工商业气量208.9亿立方米，同比增长2%；居民气量55.2亿立方米，同比增长1%。2025年零售气毛利同比增长2.1%至90.7亿元人民币，公司通过优化资源组合、深化与三大油合作及套保策略平抑价格波动。泛能结构优化，智家智能产品放量。2025年泛能销售量401亿千瓦时，同比下降3.5%，但毛利同比增长5.3%，得益于“荷源网储碳”一体化模式落地。2025年末累计装机容量14.3GW，同比增长7.5%；光伏新增并网630MW，同比增长167%；储能新增144MWh，同比增长80%。智家业务智能产品签约额14.3亿元人民币，同比增长73.6%，毛利占比从18.0%提升至30.3%。泛能及智家业务毛利占比达到41.0%，同比提升2.3个百分点。财务结构稳健，私有化进程待最终落地。2025年公司经营性现金流104.3亿元人民币，自由现金流38.7亿元人民币，同比增长3.7%。债务结构持续优化，长期债务占比提升至54%，净负债比率降至20.5%。私有化方面，剩余两项先决条件尚待达成，交易结构维持不变；参考私有化交易方案，当前股价较私有化对价仍具吸引力。因天然气成本上涨导致需求承压、地产调整周期未结束，下调零售气量及新增接驳预测。将2026-2027年核心利润预测下调8.3%/8.2%至68.3/72.7亿元人民币，预计2028年核心利润77.4亿元人民币。基于私有化对价隐含价值，维持11倍2026年预测市盈率，高于3年动态市盈率均值，下调目标价至75.15港元。维持“买入”评级。主要风险包括气量增长放缓、泛能与智家利润率下降、现金流量表预测偏差及私有化进展不确定。

金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，中广核矿业(01164)2025年业绩超出预期，认为新三年期买卖协议的落地意味着公司是现货铀价上涨最具弹性的铀矿标的之一，且公司旗下优质海外矿山供给能力稳定，有望在铀价上行周期兑现业绩弹性。将公司评级上调至“买入”，目标价5.07港元。公司2025年实现收入68.70亿港元，归母净利润4.53亿港元，同比增长32.4%，超出预期。业绩超预期主要因上半年国际贸易会计处理导致的亏损在全年维度得到修复，且毛差达到1.89美元/磅，为2019年以来最高。公司坚持通过背靠背锁价获取绝对收益的贸易策略，打消了市场对现价波动风险敞口的担忧。业务层面，公司旗下哈萨克斯坦自产矿山2025年生产2699吨铀，整体产销平稳。销售成本同比上升11%，主要受矿业开采税税率提高、硫酸成本上涨及谢公司矿山进入开采末期等因素影响。关键催化剂在于新的三年期买卖协议已生效，定价机制调整为30%基准价加70%现货价，且基准价部分较此前协议大幅上调接近50%。同时，2026-2028年的包销量规划显示奥公司矿山将有序爬产，带动总量增长，公司有望在2026年迎来量价齐升。行业视角看，报告认为天然铀正处于全球核电复兴带动需求上行与战略储备补库周期的双重共振阶段，看好铀价未来进一步上涨空间。由于公司2026-2028年定价机制中现货价格占比高达70%，有望充分受益于铀价上涨的弹性。基于此，报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.41亿、13.37亿和15.70亿港元。估值方面，参考可比公司2026年估值中枢，考虑到年初以来美国核电政策预期走强，可比公司CCJ旗下西屋公司业务未来业绩弹性和北美核电“安全港”地缘属性带来的溢价走高，该行出于审慎原则给予公司小幅折价，以2026年预测每股收益0.14港元为基础，给予37倍市盈率，得出目标价5.07港元。主要风险提示包括核电事故及行业需求不及预期。

金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，中国民航信息网络(00696)成本控制良好，特别是折旧与摊销成本下降，显著推动营业利润率提升。中长期看好我国民航出行需求稳步增长，同时公司是民航信息领域龙头，航旅智能产品及服务等业务有望贡献盈利增量，维持“买入”评级，目标价15.70港元。研报认为，公司盈利提升得益于良好的成本表现。2025年下半年，公司营业总成本同比下降0.4%，其中折旧与摊销同比大幅下降35.1%，主要因部分资产已计提完毕。在营收小幅增长的背景下，成本下降叠加公允价值与减值损失的同比好转，推动2H25营业利润率同比提升4.4个百分点至20.9%，最终归母净利润同比增长26.4%至8.94亿元。全年来看，成本降幅大于营收降幅，营业利润率同比提升3.6个百分点至30.9%，体现了稳定的经营杠杆。业务方面，航空信息技术（AIT）作为基本盘处理量稳步增长，2H25同比增长4.2%。航旅智能产品及服务业务收入同比增长9.5%至7.02亿元，可能为民航相关公司提供IT服务及产品等业务增多，该业务或将成为公司业绩新增量来源。不过，机场数字化服务业务收入受项目竣工节奏及高基数影响，同比有所下降。外航处理量恢复未见明显起色，仅为2019年同期的48%。展望未来，华泰研究认为中国民航出行需求仍在渗透，将推动公司AIT业务稳定增长。作为民航信息领域龙头，公司有望借助中国航司出海、NDC、机场数字化等新机遇，实现盈利持续提升。基于AIT处理量稳定增长且成本少于预期的判断，研报上调了公司2026-2027年归母净利润预测。估值方面，参考公司过去10年PE均值，给予2026年预测市盈率16倍，从而得出目标价。风险提示包括民航需求弱于预期、非AIT业务运营不及预期，以及IT人员流失和成本提高的风险。

金吾财讯 | 港股市场今日热度榜呈现鲜明结构性行情，两只新股上市首日表现炸裂，消费及互联网龙头则持续走弱。今日新上市的极视角(06636)与华沿机器人(01021)成为市场焦点：极视角上市首日暴涨121.25%，最新价报88.500港元；华沿机器人同步大涨18.24%，最新价20.100港元，两只新股均获资金热烈追捧，凸显市场对AI视觉、机器人等新经济赛道的高度看好。此外，MINIMAX-W(00100)涨3.33%，年内累计涨幅已达520.00%，延续强势表现。消费与互联网龙头方面，泡泡玛特(09992)最新价149.100港元，今日低开冲高回落，微跌0.33%，年内累计跌幅20.56%；腾讯控股(00700)跌2.23%，快手-W(01024)跌2.34%，年内跌幅分别为19.47%、29.63%，整体承压明显。市场分析认为，新股上市热度与AI产业预期推动科技成长类标的走强，而消费互联网板块受宏观环境及行业竞争影响，短期仍处于调整阶段，港股“新股强、传统消费弱”的特征进一步凸显。

金吾财讯 | A股三大指数探底回升，午后基本走势维持，最终收市涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.24%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.68%。沪深两市成交额1.92万亿，较上一个交易日放量626亿。盘面上看，个股跌多涨少，约2800只股份录得上扬，涨停个股77只。板块方面，贵金属、铝概念、航天装备、种植业等板块向好；电力、光伏设备等板块受压。中航证券表示，目前美伊双方仍保留了沟通渠道，有利于防止战事蔓延扩大。中期看，本轮A股经济转型牛两大驱动，AI科技革命和再通胀仍在稳步推进，本轮牛市尚未结束。在此前已经历一波全球恐慌性下跌的压力测试后，二季度即使再有调整也不应过于悲观，反而应该适度积极。

截止北京时间2026-03-30 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报4694.62点，较昨日收盘跌-83.39前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)商汤－Ｗ  00020.hk1.860.00网易－Ｓ  09999.hk173.00-0.06京东集团－ＳＷ  09618.hk113.60-0.09比亚迪股份  01211.hk106.30-0.19舜宇光学科技  02382.hk53.15-1.12前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)比亚迪电子  00285.hk28.98-5.29小鹏汽车－Ｗ  09868.hk66.80-4.57海尔智家  06690.hk20.88-4.57金蝶国际  00268.hk8.49-3.85美的集团  00300.hk78.20-3.81

金吾财讯 | 华创证券发布研报指，中国飞鹤(06186)正积极调整以应对婴配粉主业压力，并加速向“全生命周期营养”战略转型。报告认为公司2025年业绩承压，但调整措施已开始奠基企稳，后续需紧盯成效显现。报告维持“推荐”评级，目标价4.3港元。报告指出，公司2025年主业承压主要源于新生儿数量下降、行业需求偏弱竞争加剧，以及公司主动优化渠道库存。2025年实现主营收入181.13亿元，同比下降12.7%；净利润19.39亿元，同比下降45.7%。下半年降幅环比有所扩大。核心婴配粉大单品中，星飞帆卓睿销售同比下降3%，表现相对坚挺。财务表现方面，公司2025年下半年毛利率为68.52%，同比提升3.63个百分点，环比上半年显著改善，主要得益于乳蛋白自产全面落地带来的成本节约。然而，销售费用集中在下半年投放以及收入规模效应减弱，导致销售与管理费用率显著上升，最终下半年净利率为10.48%，同比下降5.43个百分点。公司2025年分红总额达20.3亿元，分红率104.85%，当前股息率约6.8%。业务调整上，公司在婴配粉主业方面多措并举：一是持续推出新品，如迹萃与启萃系列上市不足一月销售收入突破6900万元；计划在2026年上半年推出超高端羊奶粉新品并升级星飞帆小羊配方。二是深化全链路用户运营。三是加速国际化进程，加拿大市场已进入主流渠道，后续计划拓展北美、墨西哥、印尼等市场。在新兴业务培育方面，公司正加速构建全生命周期营养体系。其他乳制品（包括成人奶粉、液奶、奶酪等）2025年实现营收20.6亿元，同比增长36.1%。公司计划在2026年实现儿童青少年营养业务收入3亿元，成人功能营养业务收入4亿元并实现扭亏为盈。乳原料自产业务有效降本增效，并卡位精深加工赛道。华创证券预测公司2026-2028年归母净利润分别为24.6亿、25.6亿、26.5亿元。基于当前经营修复但行业压力仍存的判断，给予目标估值14倍市盈率，对应目标价4.3港元。主要风险提示包括库存去化不及预期、需求复苏不及预期及行业竞争加剧。

金吾财讯 | 财政部公布2025年法治政府建设年度报告显示，2026年，财政部将落实全国人大常委会立法工作计划、国务院立法工作计划，积极配合推进注册会计师法（修改）、消费税法、政府采购法（修改）、税收征收管理法（修改）、社会救助法、国有资产法等立法工作。做好预算法（修改）、地方附加税法、资源税法（修改）、财政违法行为处罚处分条例（修改）等法律法规的制定、修订工作。认真开展财政规章制定、修订及备案。

金吾财讯 | 华创证券发布研报指，华润饮料(02460)2025年业绩因渠道调整及行业竞争加剧而承压，但认为调整已近尾声，在管理焕新推动下，年内经营有望企稳向好，维持公司长期增长逻辑不变。报告维持“推荐”评级，目标价10.5港元。财务表现方面，2025年华润饮料实现营收110.02亿元，同比下降18.63%；归母净利润为9.85亿元，同比下降39.80%。下半年营收同比下滑18.78%，净利润同比下滑64.56%。盈利能力受压主要源于销售费用率同比大幅提升6.18个百分点至39.5%，以及收入规模效应减弱推高整体费率。公司宣布派发全年股息合计8.89亿元，分红率达90.21%。业务层面，2025年下半年公司包装饮用水业务收入同比下滑19.69%，其中桶装水降幅相对较小。业绩压力主要来自持续的渠道去库存调整，以及为应对行业竞争而加大促销投入。不过，报告指出，自2025年第三季度以来，公司包装水市场份额已呈现回升态势。核心改善逻辑在于管理层的变革与内部调整。2026年1月新任董事会主席高立就职，其具备丰富的华润系管理经验。公司正加速推进多项经营改革：包括提升总部专业性、精简管理链条；调整组织架构，将渠道划分为8个大区以赋能一线决策；以及优化一线用工与激励模式，激发渠道潜能。展望未来，报告预计在管理改革驱动下，2026年公司包装水业务营收有望转正并提升份额，软饮料业务则聚焦单品突破，目标将其营收占比提升至15%左右。盈利端，公司已对主要原材料PET进行部分锁价以控制成本波动影响，同时通过全链条提效和营收规模效应释放，盈利能力有望稳中有升。华创证券调整公司2026-2028年归母净利润预测至11.1亿元、13.4亿元和15.7亿元。风险提示包括行业竞争加剧、饮料新品类培育不及预期、降本增效效果不及预期以及成本大幅上涨。

金吾财讯 | 华创证券发布研报指，中国金茂(00817)2025年业绩核心在于开发业务毛利率改善及积极拿地换仓聚焦核心城市。报告认为，公司金茂府产品线已建立良好品牌口碑，2024年下半年以来拿地边际改善，在“好房子”时代有望凭借产品力突围，推动毛利率逐渐修复。报告给出目标价1.8港元，维持“推荐”评级。基于剩余收益模型，该目标价对应2026年21倍市盈率。财务表现方面，中国金茂2025年实现营业收入593.7亿元人民币，同比微升0.5%；股东应占利润12.53亿元人民币（含永续债利息），同比上升18%。整体毛利率为16%，较2024年提升1个百分点。分业务看，开发业务占营收83%，毛利率13%，提升2个百分点；物业服务业务占营收6%，毛利率20%，下降4个百分点；物业租赁和酒店经营业务各占营收3%，毛利率分别为82%和35%。扣除永续债利息后的归属普通股东净利润约为5.9亿元人民币，同比下降15.6%。业务运营上，公司2025年全口径销售金额达1135亿元人民币，同比逆势增长15.5%，行业排名升至第8位；住宅销售均价提升至约2.7万元人民币/平米，同比上升24%。TOP10城市销售金额占总体的76.4%，体现聚焦核心城市的策略。投资端，2025年精准获取21个优质项目，总土地款577亿元人民币，100%位于一二线城市，其中北京、上海投资额占比达66%，近两年新增项目平均销售净利率超过10%。其他业务协同发展，物业服务业务通过金茂服务实现收入36.7亿元人民币，同比增长23.7%，在管面积10570万平方米，市场拓展项目一二线城市签约占比97%。持有在营优质资产总建筑面积357万平方米。风险提示包括房地产市场超预期下行，以及拿地兑现度不及预期。