金吾财讯

金吾财讯 | 翰思艾泰-B(03378)首挂开报28.9港元，较招股价低9.69%，盘前成交额7566万港元，不计手续费，每手100股，账面亏310港元。据招股结果显示，股份最终发售价定为32.00港元，集资总额约5.86亿港元，净额约5.31亿港元，一手中签率1.00%。公开发售部份认购水平3,074.09倍，国际发售部份认购水平5.78倍。

金吾财讯 | 轻松健康(02661)首挂开报50港元，较招股价高120.46%，盘前成交额1.38亿港元，不计手续费，每手200股，账面赚5,464港元。据招股结果显示，股份最终发售价定为22.68港元，集资总额约6.02亿港元，净额约5.13亿港元，一手中签率6.00%。公开发售部份认购水平1,421.47倍，国际发售部份认购水平2.9倍。

金吾财讯 | 诺比侃(02635)首挂开报319.8港元，较招股价高299.75%，盘前成交额1.28亿港元，不计手续费，每手50股，账面赚11,990港元。据招股结果显示，股份最终发售价定为80.00港元，集资总额约3.03亿港元，净额约2.57亿港元，一手中签率3.00%。公开发售部份认购水平188.74倍，国际发售部份认购水平2.08倍。

金吾财讯 | 国泰海通发研报指，国内AI大模型产业正同步经历技术产品化加速与资本化进程深化的关键阶段。在技术前沿，火山引擎于2025年12月18日发布了豆包大模型1.8及视频生成模型Seedance 1.5 Pro，其多模态与智能体能力已进入全球第一梯队，并通过“AI节省计划”等商业模式创新显著降低企业使用成本，日均tokens处理量已突破50万亿。与此同时，产业资本化取得里程碑进展，智谱AI与MiniMax于12月17日双双通过港交所上市聆讯，预计2026年初登陆港股。智谱AI的核心竞争力在于其基座模型与开源生态，其GLM系列模型在海外已建立起显著影响力；而MiniMax则聚焦多模态模型，在影视等内容创作领域深入应用。这两家代表性公司的上市，将首次为长期依赖一级市场融资的大模型行业提供可量化的二级市场估值基准。近期科技领域动态显示，火山引擎发布豆包大模型 1.8 实现技术突破，智谱AI、MiniMax冲刺港股IPO推动大模型资本化，自动驾驶获L3级准入许可迈入有条件商业化，天数智芯等国产GPU企业密集上市募资。AI技术加速向产业渗透，供应链自主化与前沿场景商业闭环成核心价值锚点。我们维持计算机板块“增持”评级。

金吾财讯 | 国泰海通发研报指，煤价有底，需求是核心。煤炭价格走势的核心驱动逻辑是供需格局。我们认为当前煤价快速回落的空间已不大，本轮底部预计在680-700元/吨。从当前旺季供需看，需求处于近五年中值区间，港口库存近期已经有下降的趋势，但后续仍要关注天气，但下行空间不大（历史同期也是暖冬）；11月煤价回升至800元/吨以上，进口量仅环比微增5.9%至4400万吨，国内供给11月恢复到4.3亿吨，但同比依然有降。2025年1-5月抢装达到200GW光伏装机对于今冬是最后一波压力冲击，而6月136号文实施后起光伏装机断崖式下跌，预示2026年一季度新能源替代压力将下降。我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且我们预计26H2开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。

金吾财讯 | 国泰海通发研报指，贵金属：库存扰动持续，白银价格持续上行。上周欧洲央行保持利率不变，日本央行加息25个基点，但对国际市场流动性冲击有限，此外，美国通胀数据走低、失业率数据走高。上周黄金价格温和上涨，伦敦现货白银价格突破66美元/盎司，铂钯价格稳步上行。展望2026年，我们认为央行购金和黄金ETF持仓份额上升，美联储仍有降息预期，且日本加息的背景下，美元指数走弱或将持续，多因素支撑黄金价格。短期关注俄乌谈判带来的地缘政治风险下行，另外白银库存短缺持续存在，价格或将偏强运行。

金吾财讯 | 中信建投发研报指，当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，目前来看预期或已见底，科技属性下机器人及无人驾驶等成长方向仍是核心主线。工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品，标志着我国L3自动驾驶迈入商业化应用关键一步，该机构看好自主乘用车智能化、高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企。整车板块: 智驾迎来关键催化，1）工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品，适配城市拥堵、高速路段，分别将在重庆、北京指定区域开展上路试点，标志着我国L3自动驾驶迈入商业化应用关键一步，预计26年将成为L3商业化元年。2）马斯克称，特斯拉目前正在奥斯汀测试不配备人类安全员的无人驾驶出租车。该机构看好自主乘用车智能化、高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企。机器人板块，板块自11月末底部震荡反弹，核心交易的是特斯拉产业链小批量（百台级）订单落地等新进展催化，GaN等新技术应用引发市场关注。后续新的节点兑现是行情延续关键，包括：12月定点陆续落地，25Q1 Gen3定型发布，Q2进入小批量，下半年进入规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。当前行情仍处于预期整固后的去伪存真阶段，产业在0-1的趋势兑现前夕建议积极布局配置高胜率及技术升级环节。商用车板块，年末重卡、客车有望延续高景气，重视短期催化+中期低估值配置机会。1）重卡：考虑到国内补贴效果持续显现，次年政策切换驱动部分需求前置，叠加非俄出口高增速延续，年底前行业预计维持较高景气，有利于短期估值修复。26年国内国四、国五自然报废叠加出口高增，预计可支撑行业总量保持110万+高位，且传统能源基盘有望保持稳定。

金吾财讯 | 中信建投发研报指，太空光伏已从试验阶段迈入商业化加速期，相比地面光伏场景，既破解了间歇性瓶颈，又为太空算力、深空探测、偏远地区供电及军事应急等场景提供长效能源支撑。P型HJT电池在现有量产技术中抗辐射、轻量化优势最明显，2026年后渗透率预计将有所提升，并以执行低轨短期低成本低功率任务为主。钙钛矿及叠层电池有望凭借高比功率、抗辐射优势，在2028年后将逐步承担低轨星座及深空探测任务。关注材料、设备等环节布局领先的企业。

金吾财讯 | 中信建投发研报指，随着GPU和ASIC的快速升级迭代，算力性能持续提升，同时对于数据传输需求也大幅增长。在AI数据中心中，越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件。带宽越大，单位bit传输的成本更低、功耗更低及尺寸更小。800G光模块的高增速已经能够反映出AI对于带宽迫切的需求。我们认为，2026年，800G光模块需求预计将继续保持高速增长态势，而1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发也正式开始布局。

金吾财讯 | 中金公司发研报指，展望2026年，该机构以需求作为推演行业格局和企业竞争策略的出发点，辅以考虑当前盈利、龙头多业态发展成效，推荐顺序：玻纤、消费建材、玻璃、水泥。我们推荐以下三条主线：①景气度延续，龙头维系固有优势，保持量、价稳中有增的板块，如玻纤（包括特种电子布）、非洲建材；②需求有存量重装和多元化加持，能部分对冲新建需求下行风险，依托温和价格策略释放盈利压力的板块，如消费建材；③需求偏向同质化且仍面临压力，但靠产能收缩或“反内卷”政策推动供给出清的大宗品，如浮法玻璃、水泥。

金吾财讯 | 华泰证券表示，10-11月虽为电商旺季，“以旧换新”补贴效用退坡与去年同期高基数使得商品零售额（9月/10-11月：同比+3.3%/+1.9%）、实物商品网上零售额（9月/10-11月：同比+7.3%/+3.0%）同比增速均放缓。快递件量层面，电商大促日常化、电商经营成本增加与国补高基数使得件量同比增速放缓（3Q/10-11月：+13.4%/+6.4%）；价格层面，反内卷与旺季共振，价格同比降幅持平（3Q/10-11月：-5.8%/-5.8%），11月环比10月提升0.14元。企业层面，快递涨价主要压制低价商品包裹量，头部企业件量份额相对受益。往后展望，该机构认为“反内卷”对价格托底效应仍在，看好现金流充沛、成本与份额有优势的快递企业和海外业务增速快、空间广的快递企业。该机构指，9月至今，电商快递板块估值已回调至历史低位（截至2025/12/19收盘，SW快递PE TTM为17.7x，处在过去10年4.5%分位数）。往后展望：1）件量端：快递提价对低价商品和低价快递形成压制，26年件量预计温和增长，头部企业件量更稳健；2）价格端：在反内卷基础上持续提价空间或有限，但行业监管下快递价格下或有底。胜率角度，该机构看好现金流充沛、具备份额与成本优势的龙头。赔率角度，该机构持续推荐充分受益于海外电商行业高增、业务形态与地域双拓展、单票成本持续下降的相关快递企业。

金吾财讯 | 华泰证券表示，上周，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式，全球流动性预期有所改善、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情，商品市场中金属品类表现突出。不过临近年底考核，机构投资者情绪仍相对谨慎，上周AH市场整体呈现缩量格局，且择时模型对大盘维持震荡判断。因此，该机构依然维持“轻指数、重结构”的观点，建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局。行业轮动模型推荐贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产；风格择时模型看好小盘风格，建议规避高位大盘股，优先从低位板块中寻找机会。

2025-12-22股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)吉利汽车(00175)88.201497.33思派健康(00314)9.5623.21VITASOY INT'L(00345)28.00179.67博雅互动(00434)20.0072.31首程控股(00697)240.00493.88腾讯控股(00700)103.5063557.61信利国际(00732)82.2088.78明源云(00909)250.00778.07趣致集团(00917)10.00248.13快手－Ｗ(01024)44.902995.70枫叶教育(01317)173.6065.87春泉产业信托(01426)12.0019.58亲亲食品(01583)9.3011.88畅捷通(01588)1.8014.17天伦燃气(01600)3.009.29津上机床中国(01651)8.00264.01歌礼制药－Ｂ(01672)20.00249.37天立国际控股(01773)10.0023.10小米集团－Ｗ(01810)375.0014947.28中远海控(01919)415.005660.34永升服务(01995)20.0034.64微泰医疗－Ｂ(02235)1.229.41鹰瞳科技－Ｂ(02251)1.4517.07百宏实业(02299)1.004.71巨子生物(02367)40.001442.97玄武云(02392)0.400.45易点云(02416)12.0024.60德康农牧(02419)0.4130.55锅圈(02517)42.80149.59多点数智(02586)19.88142.05连连数字(02598)17.75115.32手回集团(02621)1.966.92中远海发(02866)100.00105.50绿城服务(02869)42.40193.58滨海投资(02886)11.0012.30希玛医疗(03309)25.0041.75金山软件(03888)35.40999.70海吉亚医疗(06078)4.1853.30同道猎聘(06100)18.3075.03昊海生物科技(06826)1.7043.49绿茶集团(06831)9.7661.47天福(06868)0.200.54中国恒有源集团(08128)35.201.33骏杰集团控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)15.00110.58柠萌影视(09857)0.682.56汇通达网络(09878)1.6016.96叮当健康(09886)24.0026.88快手－ＷＲ(81024)44.902995.70

金吾财讯 | 中金公司发研报指，认为AI对光纤光缆需求深刻重塑，推动行业供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求。供给趋紧已然带来产品涨价的现象——据我们的产业链调研，G.652.D散纤价格较2025年初回升20%以上，虽该型号更多用于电信市场，但我们认为其涨价的核心原因之一是AI拉动的多模光纤、G.657.A、G.654.E等型号挤占产能，导致传统品类供应也趋紧。如果供需关系进一步转为供不应求，涨价趋势有望延续，在位厂商或迎来量价齐升。市场担心：1）供不应求首先发生在AI需求最高的北美，但中国厂商敞口小；2）国内运营商业务因集采机制短期不受益于价格弹性。该机构认为：1）全球需求和产能具备地域流通性，海外厂商更多供应北美时，非美海外市场也将走向供不应求，而国内头部企业出口占比已达30-50%；2）国内运营商收入占头部企业比重降至40%以下，且有关收入有望在下次集采后兑现利润弹性。

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，央行同时开展7天、14天逆回购，灵活高效呵护年末跨季流动性。监事改革推动上市银行董事会席位增加，对险资权益法入账吸引力增强，看好险资对银行的长线配置；AMC等其他资金的引入也有助银行拓展业务合作和资本补充机遇；国资背景董事较为集中，强化国有资本管理，突出银行服务国家战略的定位。资金面、低利率环境、密集分红等因素驱动下，银行当前红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025/12/15-19，消费电子(SW)指数跌幅4.2%。全年来看，消费电子板块在1月-2月上涨，4月受美国加征关税影响有较大幅度回调，6-7月逐步进入上涨趋势，8月-9月加速上涨，10月以来高位震荡。板块指数年初至今涨幅+39%。估值方面，目前消费电子板块PE-TTM约37倍，相对电子行业其他板块仍处于偏低状态。行业重要事件梳理：1）12月18日，AR眼镜厂商XREAL正式发布新品XREAL 1S，面向更广泛的年轻消费群体，主打“一副眼镜，开启500英寸随身空间巨幕时代”。XREAL 1S定价3299元；搭载自研X1空间计算芯片，支持实时2D转3D功能；配备Sony Micro-OLED微显示屏，双眼1200p分辨率与700尼特亮度。2）近期，小米商城对小米/红米平板进行了价格调整，涉及小米平板8系列、REDMI PadPro等多款产品：小米平板8涨价100元（12GB涨价200元）；小米平板8Pro涨价200元（8GB版本涨价100元）；REDMI Pad2全线涨价200元。3）12月18日，OpenAI在ChatGPT正式上线应用商店功能。已上架的应用包括Adobe Photoshop、Apple Music、Canva、Figma、Booking.com等，应用可为对话引入新的上下文，支持在聊天中完成订购、将大纲转为演示文稿、搜索酒店公寓等操作。该机构表示，消费电子终端开始对存储成本上涨做出调价反应，关注价格传导效果。持续关注消费电子AI+，其中的重要环节将是大模型与各应用如何建立生态合作关系。智能眼镜持续创新，显示是AR眼镜的重要环节。

金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年12月18日，欧盟委员会就其对中国半钢轮胎发起的反倾销调查（案件编号AD733）发布文件备注，表示“因调查存在技术复杂性，决定暂不实施反倾销临时措施（即初裁），但调查仍将继续推进”。欧盟在反倾销调查中暂不实施临时措施的情形较为少见，近期可参考的代表性案例为对中国光纤光缆反倾销调查（AD633）：该调查于2020年9月启动，2021年4月同样以技术复杂性为由暂未施加临时措施，最终于2021年11月发布终裁并正式征税，征税幅度19.7%~44.0%不等。参考光纤光缆案的先例，该机构预计本次对中国半钢胎反倾销后续仍存一定风险。该机构认为本轮欧盟对中国轮胎双反对产业链仍有扰动，短期暂不实施临时措施不改轮胎出海趋势。

金吾财讯 | 中信证券表示，非洲个人护理行业2020-2024年市场规模CAGR 6.8%，增速领跑全球。未来，人口增长、渗透率和使用频次提升、消费升级都料将驱动行业规模维持快速增长，成长空间广阔。非洲个人护理市场进入壁垒高，企业面临基建薄弱、原材料依赖进口、成熟分销体系缺失、市场网格化、高端人才稀缺等挑战，企业要实现长期发展必须在当地设厂并实施精细的本地运营。综合当地产品、生产、渠道特点，该机构认为工贸一体的中国企业相较其它三类竞争对手优势显着，有望充分享受行业发展红利：1）生产：通过全球集中采购原材料、海运物流集中谈判等具备15%以上的成本优势；本地设厂可免除20%~30%的成品进口关税；2）产品：因地制宜根据不同国家消费者需求推出不同的产品组合，借助供应链和本地生产优势产品具备“质价比”；3）销售：深度分销，自建经销网络，自行招募并培养经销商，实现对核心市场线下网点覆盖；且主动对渠道进行赋能和升级；依靠高效的产供销一体化体系能够快速响应市场需求并及时供货、产品高周转减轻经销商资金压力。

金吾财讯 | 中信证券表示，2026年，发电企业与电力用户双方签订中长期合约时需进行分时段&带曲线签约，用户侧分时电价将与现货市场交易结果挂钩，不再接受政府规定的峰谷电价，这意味着电力市场化改革进一步深化。目前政府规定的峰谷价差和时段长度普遍超过现货市场，机制调整后工商业储能盈利模式受到影响，现货价差较小并且调节需求不足区域的工商业储能盈利或承压。电力系统容量短缺问题仍然显著，已经临近容量不足矛盾加速爆发时点，有望支撑储能长期发展。该机构指，电力系统容量短缺问题或将在2026年进一步暴露，推动各类电力辅助服务需求增长，该机构预计现货价差较大、调节需求旺盛、政策支持力度强的西北地区储能投资有望攀升，在该区域有新型储能相关布局的运营商有望受益；此外，水电、火电调节价值也有望提升，需求侧相关的虚拟电厂、微电网、源网荷储也有望迎来加速发展机遇。