Cổ phiếu SanDisk đã tăng vọt 6.500% kể từ khi tách khỏi Western Digital. Liệu bạn có thể mua nhà dẫn đầu về lưu trữ AI này ngay bây giờ?

Western Digital đã mua lại SanDisk với giá 19 tỷ USD vào năm 2016, với mục tiêu ban đầu là tích hợp mảng kinh doanh ổ đĩa cứng (HDD) và bộ nhớ flash NAND để xây dựng một gã khổng lồ lưu trữ toàn diện. Tuy nhiên, khi động lực thị trường thay đổi, các xung đột chiến lược giữa hai bộ phận ngày càng trở nên rõ nét.

Là một công nghệ lưu trữ truyền thống, mảng kinh doanh HDD có tốc độ tăng trưởng thị trường chậm, chủ yếu phụ thuộc vào nhu cầu lưu trữ lạnh từ các trung tâm dữ liệu đám mây, với biên lợi nhuận gộp ổn định nhưng tiềm năng tăng trưởng hạn chế. Ngược lại, mảng kinh doanh flash NAND hoạt động trong phân khúc công nghệ phát triển nhanh chóng, được thúc đẩy bởi nhu cầu mới nổi từ AI và thiết bị điện tử tiêu dùng, với đặc trưng là biến động thị trường cao nhưng sở hữu tiềm năng tăng trưởng khổng lồ.

Kể từ năm 2022, thị trường lưu trữ toàn cầu đã bước vào chu kỳ suy thoái, khiến doanh thu từ mảng HDD và bộ nhớ flash của Western Digital sụt giảm trong nhiều quý liên tiếp, dẫn đến khoản lỗ lũy kế gần 2 tỷ USD. Mô hình kinh doanh song song này không những không mang lại hiệu quả cộng hưởng, mà còn kéo lùi hiệu suất hoạt động chung do những xung đột trong phân bổ nguồn lực và định vị chiến lược.

Ngoài ra, nhà đầu tư chủ động Elliott đã thúc đẩy việc tách công ty từ năm 2022, với lập luận rằng tiềm năng tăng trưởng của SanDisk đã bị che mờ bởi chiến lược đa dạng hóa của công ty mẹ và việc hoạt động độc lập sẽ giải phóng giá trị lớn hơn.

Dưới tác động của nhiều yếu tố, Western Digital đã hoàn tất việc chia tách vào tháng 2/2025, đưa SanDisk chính thức trở thành một công ty đại chúng niêm yết độc lập.

Sau khi chia tách, SanDisk đã giành được quyền tự quyết trong hoạt động và sự linh hoạt về vốn, cho phép công ty tập trung toàn bộ chiến lược vào hoạt động R&D và ứng dụng công nghệ flash NAND, đặc biệt là đáp ứng nhu cầu lưu trữ hiệu năng cao trong kỷ nguyên AI.

Ban lãnh đạo công ty giờ đây có thể phân bổ nguồn lực linh hoạt hơn để tập trung vào các lĩnh vực có mức tăng trưởng và biên lợi nhuận cao như ổ SSD doanh nghiệp và các giải pháp lưu trữ AI. Sự tập trung chiến lược này cho phép SanDisk phản ứng nhanh nhạy trước những thay đổi của thị trường và nắm bắt các cơ hội mở ra từ sự tăng trưởng bùng nổ của nhu cầu lưu trữ AI.

Về hiệu quả hoạt động, SanDisk đã thoát khỏi những rào cản hành chính nội bộ của Western Digital. Chuỗi ra quyết định của công ty đã được rút ngắn đáng kể, giúp cải thiện rõ rệt tốc độ phản hồi trong việc phân bổ nguồn lực và mở rộng thị trường.

Đà tăng vọt của giá cổ phiếu SanDisk không phải là ngẫu nhiên; trái lại, đó là kết quả từ sự hội tụ của ba yếu tố: nhu cầu lưu trữ bùng nổ trong kỷ nguyên AI, tình trạng mất cân bằng cung cầu trên toàn ngành và lợi thế công nghệ của chính công ty.

Tại Triển lãm CES 2026, CEO Jensen Huang của Nvidia đã lần đầu tiên giới thiệu một cách hệ thống khái niệm ICMS (Bộ lưu trữ bộ nhớ ngữ cảnh suy luận), chỉ ra rõ ràng rằng ngữ cảnh — chứ không phải bản thân năng lực tính toán — đang trở thành nút thắt cổ chai mới của AI.

Khi cửa sổ ngữ cảnh của các mô hình ngôn ngữ lớn mở rộng từ hàng trăm nghìn token lên cấp độ terabyte (TB), việc KV Cache và bộ nhớ ngữ cảnh chiếm dụng không gian của HBM đã trở nên quá tải và không thể duy trì lâu dài — một thực tế đã trực tiếp thúc đẩy nhu cầu khổng lồ đối với bộ nhớ flash NAND hiệu suất cao.

Tổng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI của bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn (hyperscaler) hàng đầu Bắc Mỹ dự kiến sẽ đạt 600 tỷ USD vào năm 2026, với hơn 30% trong số đó được phân bổ cho phần cứng lưu trữ. Các nhà phân tích tại TrendForce dự báo rằng tình trạng thâm hụt cung cầu lưu trữ có thể kéo dài đến năm 2027 hoặc lâu hơn, trong đó giá của DDR5 — một loại DRAM truyền thống — dự kiến sẽ tăng 40% so với quý trước vào quý 1/2026, và tiếp tục tăng thêm 20% trong quý 2.

Là doanh nghiệp dẫn đầu trên thị trường flash NAND, SanDisk đã tận dụng tối đa xu hướng tăng giá sản phẩm. Giá chip NAND của SanDisk dành cho ổ cứng SSD cấp doanh nghiệp đã tăng vọt hơn 100% so với quý trước trong quý 1/2026, trong khi giá các sản phẩm flash cấp tiêu dùng cũng tăng hơn 10%.

SanDisk sở hữu chuyên môn sâu rộng và lợi thế công nghệ rõ rệt trong mảng flash NAND. Công nghệ BiCS8 (công nghệ 3D NAND) của hãng sử dụng cấu trúc xếp chồng 218 lớp để mang lại mức tăng 20% dung lượng trên mỗi chip đơn, tăng 15% tốc độ đọc/ghi và giảm 10% lượng điện năng tiêu thụ. Được thiết kế chuyên biệt cho các trung tâm dữ liệu AI tiêu thụ nhiều năng lượng, công nghệ này hiện chỉ chiếm khoảng 15% năng lực sản xuất của SanDisk, mặc dù ban lãnh đạo có kế hoạch đưa tỷ lệ này chiếm đa số tuyệt đối vào cuối năm tài chính 2026.

Khi việc cải thiện tỷ lệ thành phẩm của công nghệ BiCS8 giúp cắt giảm mạnh chi phí sản xuất, SanDisk sẽ củng cố vững chắc vị thế thương lượng của mình với các khách hàng lớn, mở ra khả năng cao về một quỹ đạo tăng trưởng mạnh mẽ của biên lợi nhuận gộp trong một đến hai năm tới.

SanDisk cũng đang đi đầu trong ngành về danh mục sản phẩm của mình. Ổ cứng NVMe SSD 256TB của công ty được thiết kế chuyên biệt cho các hồ dữ liệu AI (AI data lakes), đáp ứng các yêu cầu lưu trữ dung lượng cao và độ trễ thấp phục vụ quá trình huấn luyện và suy luận AI.

Ngoài ra, SanDisk đang phát triển công nghệ Flash băng thông rộng (HBF), hướng tới các tác vụ suy luận AI thế hệ mới với dung lượng tăng gấp 16 lần và cấu trúc chi phí tương đương với HBM. Được phát triển thông qua hợp tác với SK Hynix, công nghệ này sẽ cung cấp giải pháp hỗ trợ lưu trữ hiệu suất cao hơn cho các kịch bản suy luận AI tại cả trung tâm dữ liệu lẫn các thiết bị biên.

Bên cạnh các lợi thế về công nghệ, chiến lược hoạt động chuyên biệt của SanDisk cũng nhận được sự đánh giá cao từ Wall Street. Sau khi chia tách, SanDisk đã hoàn toàn trút bỏ được gánh nặng từ các mảng kinh doanh truyền thống và nhanh chóng bứt phá với dòng tiền 1,4 tỷ USD, trở thành một cổ phiếu chuyên biệt về NAND/SSD cực kỳ khan hiếm trên thị trường chứng khoán Mỹ.

Danh mục tài sản minh bạch này mang lại mức độ chắc chắn cao, điều được phản ánh trực tiếp qua kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính 2026, với doanh thu tăng vọt 60% so với cùng kỳ và lợi nhuận ròng tăng tới 672%.

Báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 của công ty đã vượt xa kỳ vọng của thị trường một cách toàn diện, với doanh thu đạt 5,95 tỷ USD, tăng trưởng ấn tượng 251% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 96,69% so với quý trước; lợi nhuận ròng đạt 3,615 tỷ USD, tăng mạnh 350% so với quý trước; EPS điều chỉnh đạt 23,41 USD, cũng vượt xa mức dự báo đồng thuận của thị trường là 14,50 USD.

David Goeckeler, CEO của SanDisk, phát biểu: “Quý này đánh dấu một bước ngoặt mang tính nền tảng trong lịch sử của SanDisk — vị thế dẫn đầu về công nghệ cho phép chúng tôi chủ động chuyển đổi danh mục sản phẩm hướng tới các thị trường tiêu thụ cuối có giá trị cao và lấy trung tâm dữ liệu làm trọng tâm.”

Mặc dù kỳ vọng của thị trường đã được đẩy lên mức cao, động lực tăng trưởng của SanDisk vẫn rất vững chắc. Khác với những đợt bùng nổ theo chu kỳ trước đây của thị trường bộ nhớ, môi trường thị trường hiện tại chủ yếu phản ánh nhu cầu mang tính cấu trúc từ hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Các nhà phân tích tin rằng đầu tư vào các trung tâm dữ liệu và hạ tầng liên quan đến AI sẽ vượt mốc 1 nghìn tỷ USD vào năm 2030, mang lại dư địa thị trường rộng lớn và bền vững cho các sản phẩm ổ cứng thể rắn (SSD) dung lượng cao, tiết kiệm năng lượng của SanDisk. SanDisk đang chuyển mình từ một nhà cung cấp bộ nhớ đơn thuần thành một doanh nghiệp tham gia cốt lõi vào hạ tầng AI, và đà tăng của giá cổ phiếu chỉ là một cột mốc phản ánh sự chuyển đổi chiến lược này.

Dưới góc độ chu kỳ ngành, thị trường lưu trữ AI toàn cầu hiện đang nằm trong một siêu chu kỳ. Các tổ chức như Goldman Sachs dự báo rằng nhu cầu do AI thúc đẩy sẽ tiếp tục gây ra tình trạng thiếu cung trên thị trường bộ nhớ cho đến ít nhất là năm 2028, với khoảng cách cung - cầu dự kiến sẽ kéo dài đến hết năm 2028.

Nhu cầu về bộ nhớ flash NAND cho trung tâm dữ liệu được dự báo sẽ tăng trưởng 20% mỗi năm. Khi AI chuyển dịch từ giai đoạn huấn luyện sang giai đoạn suy luận, nhu cầu về dung lượng lưu trữ và hiệu suất sẽ càng được nâng cao hơn.

Là doanh nghiệp dẫn đầu toàn cầu về bộ nhớ flash NAND, SanDisk là đối tượng hưởng lợi cốt lõi từ sự bùng nổ nhu cầu ổ cứng SSD doanh nghiệp, đặc biệt là nhu cầu lưu trữ tăng vọt trong các kịch bản suy luận AI, và giai đoạn hưởng lợi của ngành này vẫn còn lâu mới kết thúc.

Trong khi đó, mặc dù hệ số P/E dự phóng hiện tại ở mức 58,95 lần có vẻ cao, nhưng nếu xét đến sự tăng trưởng nhanh chóng của lợi nhuận trong tương lai, P/E dự kiến dựa trên năm tài chính 2027 chỉ vào khoảng 7 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 25 lần của Chỉ số Bán dẫn Philadelphia.

Một số nhà phân tích tin rằng thị trường vẫn đang đánh giá thấp vị thế cốt lõi của SanDisk trong mảng lưu trữ AI, khi các rào cản công nghệ và độ nhạy của lợi nhuận vẫn chưa được phản ánh đầy đủ, và giá mục tiêu được đặt ra lên tới 3.000 USD.

Tuy nhiên, những người khác lại cho rằng giá cổ phiếu của SanDisk đã tích lũy mức tăng quá lớn, với hệ số giá trên doanh thu (P/S) đạt 59 lần doanh thu 12 tháng gần nhất, điều đó có nghĩa là mức định giá này đã phản ánh một phần tăng trưởng trong tương lai. Với Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) ở mức 74,17, rủi ro điều chỉnh trong ngắn hạn đang gia tăng.

Dù vậy, không thể bỏ qua các yếu tố rủi ro. Ngành lưu trữ có tính chu kỳ cao, và việc mở rộng công suất hiện tại có thể bắt đầu hạ nhiệt tình trạng khan hiếm vào cuối năm 2026. Nếu tăng trưởng nhu cầu AI không đạt kỳ vọng, động lực cung - cầu có thể bị đảo ngược.

Ngoài ra, SanDisk phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các đối thủ như Samsung và Kioxia, mang lại rủi ro cao về sự đào thải và đổi mới công nghệ. Nếu các đối thủ tung ra các công nghệ lưu trữ tiên tiến hơn, thị phần của SanDisk có thể bị ảnh hưởng. Các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như xung đột địa chính trị và sự thay đổi chính sách của Fed, cũng có thể làm trầm trọng thêm biến động giá cổ phiếu.

Nhìn chung, giá trị đầu tư dài hạn của SanDisk vẫn rất hấp dẫn. Những lợi ích từ siêu chu kỳ lưu trữ AI vẫn còn rất lớn, các yếu tố cơ bản của công ty tiếp tục cải thiện và định giá vẫn còn dư địa tăng trưởng nhờ sự hỗ trợ từ lợi nhuận trong tương lai. Tuy nhiên, giá cổ phiếu hiện đang ở mức cao trong ngắn hạn, tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh lớn, do đó các nhà đầu tư nên thận trọng.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn có mức độ chấp nhận rủi ro cao hơn và thời gian đầu tư từ 3 đến 5 năm trở lên, việc tích lũy vị thế trong các nhịp điều chỉnh thông qua phương pháp trung bình giá là một chiến lược khả thi. Đối với các nhà đầu tư ngắn hạn, lời khuyên là nên chờ giá cổ phiếu điều chỉnh về vùng hợp lý hơn trước khi tham gia thị trường, nhằm tránh rủi ro mua đuổi ở vùng giá cao.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.