Kết quả kinh doanh của Micron khơi ngòi sự đồng thuận về siêu chu kỳ bộ nhớ: Phố Wall dự báo đà bùng nổ kéo dài đến năm 2030, cục diện ngành dịch chuyển

Nhà phân tích bán dẫn Vivek Arya của Bank of America nhấn mạnh rằng "không có bộ nhớ thì không có AI", và đợt bùng nổ lợi nhuận hiện tại của ngành phản ánh một sự chuyển dịch cấu trúc mang tính lâu dài hơn là một chu kỳ đi lên truyền thống. Ông chỉ ra rằng việc sản xuất các chip bộ nhớ tối ưu hóa cho AI đòi hỏi công suất sản xuất gấp 3 đến 4 lần so với các sản phẩm điện toán truyền thống, và tình trạng mất cân bằng cung-cầu sẽ tiếp diễn cho đến ít nhất là cuối năm 2027.

Các rào cản cấu trúc ở phía cung đã trở thành bệ đỡ cốt lõi cho siêu chu kỳ này, do việc xây dựng các nhà máy sản xuất chip mới phải đối mặt với nhiều trở ngại bao gồm chi phí cao, quy trình phê duyệt pháp lý, cùng các vấn đề về nguồn cung cấp điện và nước. Điều này có nghĩa là ngay cả đến năm 2028, việc mở rộng công suất thực tế vẫn sẽ bị hạn chế.

Việc nâng cấp các nhà máy sản xuất chip đời cũ tiêu tốn lượng lớn tài nguyên phòng sạch, trong khi quá trình cải thiện hiệu suất sản xuất cho các tiến trình tiên tiến vẫn còn chậm. Điều này, kết hợp với tỷ lệ chuyển đổi cao của HBM so với DRAM truyền thống, càng làm thắt chặt thêm tổng công suất khả dụng.

Về phía cầu, tốc độ xây dựng cơ sở hạ tầng AI ngày càng nhanh đang thúc đẩy nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm cao cấp như HBM4, SOCAMM và GDDR7. Mặc dù tăng trưởng sản lượng xuất xưởng tính theo bit trong nửa cuối năm 2026 và năm 2027 cao hơn dự kiến, con số này vẫn sẽ duy trì ở mức dưới 20%.

Micron đã đạt được các thỏa thuận dài hạn (LTA) với 16 khách hàng, giúp đảm bảo khả năng dự báo về giá cả, sản lượng và nguồn cung. Mô hình này đang định hình lại cơ chế định giá của ngành, phù hợp với logic của ngành gia công chip Đài Loan, và được kỳ vọng sẽ giảm thiểu biến động chu kỳ cũng như duy trì tỷ suất lợi nhuận cao trong dài hạn.

Tuy nhiên, khi tỷ trọng của các thỏa thuận dài hạn (LTA) tăng lên, dư địa cho việc tăng mạnh giá bán trung bình (ASP) sẽ bị thu hẹp, và xu hướng ASP dự kiến sẽ hạ nhiệt vào quý 3 năm 2026.

Dự báo của Micron cho thấy doanh thu hàng quý trong giai đoạn kết thúc vào cuối tháng 8/2025 đạt khoảng 50 tỷ USD, tương đương với mức doanh thu hàng năm khoảng 200 tỷ USD. Ngoại suy từ thị phần khoảng 20% của Micron, quy mô thị trường chip nhớ toàn cầu đang trên đà đạt mức 1 nghìn tỷ USD, củng cố thêm cho mô hình ngành của Bank of America với dự báo doanh thu hàng quý đạt 257 tỷ USD (tính theo năm là hơn 1 nghìn tỷ USD) vào quý 3/2026.

Đáng chú ý, mặc dù chi phí vốn của Micron trong chu kỳ này tăng hơn gấp đôi so với chu kỳ thông thường, dòng tiền tự do của công ty vẫn ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể. Điều này làm nổi bật sự cải thiện về chất lượng lợi nhuận nhờ quá trình nâng cấp cơ cấu sang các sản phẩm cao cấp, qua đó hỗ trợ tài chính cho chu kỳ tăng trưởng dài hạn của ngành.

Mặc dù giá cổ phiếu bán dẫn tăng mạnh, định giá của nhóm này vẫn ở mức thấp. Arya chỉ ra rằng hệ số P/E kỳ vọng của Micron về cơ bản vẫn không thay đổi trong năm nay và hiện ở mức dưới 10 lần, tương tự như các ông lớn Nvidia và Broadcom, mức này thấp hơn hệ số P/E của S&P 500. Ông dự báo việc triển khai cơ sở hạ tầng AI sẽ tiếp tục kéo dài đến năm 2030, và dù tăng trưởng có thể không duy trì ở mức cao từ 60%-70% mỗi năm, xu hướng mở rộng về mặt cấu trúc vẫn sẽ tiếp diễn.

Tuy nhiên, Arya cũng cảnh báo rằng sự phát triển của ngành cuối cùng vẫn phụ thuộc vào hoạt động đổi mới và thương mại hóa ở hạ nguồn. "Yếu tố duy nhất cản trở sự phát triển là liệu người dùng cuối có đủ khả năng sáng tạo để phát triển các ứng dụng mới và thương mại hóa chúng hay không." Điều này có nghĩa là sự tăng trưởng dài hạn của ngành công nghiệp bộ nhớ không chỉ phụ thuộc vào tiến bộ công nghệ, mà còn vào việc liên tục mở rộng và ứng dụng các kịch bản AI vào thực tế.

Hiện tại, các nhà sản xuất bộ nhớ lớn của châu Á, bao gồm Samsung và SK Hynix, đều chia sẻ triển vọng lạc quan của Micron về ngành này, từ đó củng cố thêm niềm tin của thị trường vào tính bền vững của chu kỳ hiện tại.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.