Cơn sốt cổ phiếu AI Mỹ bùng nổ, Big Short cảnh báo bóng ma bong bóng Dot-Com, Khi nào cuộc vui của thị trường sẽ kết thúc?

Trong tuần này, các tín hiệu hạ nhiệt trong tình hình Iran, số liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 4 của Mỹ vượt xa kỳ vọng và sự phục hồi mạnh mẽ của lĩnh vực chip AI đã cùng nhau đẩy hoạt động giao dịch theo đà (momentum trading) vốn đã nóng lên những tầm cao mới.

Logic cốt lõi của giao dịch theo đà rất đơn giản: mua những mã có hiệu suất vượt trội và bán những mã có hiệu suất kém hơn.

Chiến lược này đã bao phủ gần như tất cả các loại tài sản trong tuần này, khi trái phiếu rác, tiền điện tử và cổ phiếu bán dẫn đều được tích hợp vào cùng một khung giao dịch dựa trên khẩu vị rủi ro. Lĩnh vực chip hoạt động đặc biệt tốt; Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) của AMD đang tiến gần đến các mức đỉnh quá mua lịch sử, và lĩnh vực phần mềm đã phục hồi trong tuần thứ tư liên tiếp với mức tăng hàng tuần hơn 5%.

Dữ liệu từ thị trường quyền chọn cho thấy các nhà giao dịch đang đổ xô vào các quyền chọn mua với sự nhiệt tình gần mức kỷ lục, khi khối lượng quyền chọn mua đối với các cổ phiếu riêng lẻ so với quyền chọn bán đã đạt mức cao nhất trong bốn năm.

Tâm lý lạc quan của các nhà đầu tư cá nhân cũng đang ở mức cao nhất mọi thời đại; các chỉ số liên quan của Barclays ( BCS) cho thấy sự lạc quan của khối bán lẻ cao hơn gần ba độ lệch chuẩn so với mức trung bình dài hạn. Bầu không khí cuồng nhiệt này khiến nhiều nhà phân tích nhớ lại bối cảnh thị trường vào cuối những năm 1990.

Alexander Altmann, Trưởng bộ phận Chiến thuật Cổ phiếu Toàn cầu tại Barclays, lưu ý rằng hiện tượng các nhà đầu tư tập trung quá đông vào các cổ phiếu chiến thắng trong lịch sử thường diễn ra trước khi yếu tố đà tăng trưởng sụp đổ, với các kịch bản tương tự từng được thấy trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008 và giai đoạn triển khai vaccine COVID-19 năm 2020.

Trong khi đó, dữ liệu độc quyền của Goldman Sachs ( GS) cho thấy định giá của các cổ phiếu có đà tăng trưởng cao đang ở mức đắt đỏ và vị thế của các tổ chức đang ở mức cao nhất trong nhiều năm. Ngoài ra, một giám đốc điều hành tại UBS Securities lưu ý rằng các cổ phiếu AI dẫn đầu đã tăng hơn 50% so với mức đáy hồi tháng 3, cho thấy yếu tố đà tăng ngắn hạn là cực kỳ mong manh và khuyên các nhà đầu tư nên cân nhắc nắm giữ các công cụ bảo vệ vị thế trước rủi ro giảm giá (downside protection) ngắn hạn để phòng ngừa rủi ro.

Trái ngược với cơn sốt thị trường, các gã khổng lồ công nghệ đang âm thầm điều chỉnh cấu trúc vốn; áp lực đốt tiền từ cuộc chạy đua vũ trang AI đang làm thay đổi chiến lược hoàn vốn cho cổ đông của họ.

Báo cáo của Goldman Sachs cho thấy các công ty thuộc chỉ số S&P 500 đang chuyển dịch từ mua lại cổ phiếu sang chi phí vốn, với dự báo chi phí vốn (CapEx) sẽ tăng 33% vào năm 2026 trong khi mua lại cổ phiếu chỉ tăng 3%—một xu hướng đặc biệt rõ nét ở các gã khổng lồ công nghệ có mức đầu tư vào AI cao nhất.

Amazon ( AMZN ), Google ( GOOGL ), Meta ( META ), Microsoft ( MSFT và Oracle ( ORCL ), cùng với các công ty khác, chi phí vốn vào năm 2026 dự kiến đạt 755 tỷ USD, tăng 83% so với cùng kỳ năm ngoái. Các công ty này đang đầu tư 100% dòng tiền hoạt động vào chi phí vốn, khiến hầu như không còn ngân quỹ dư thừa cho việc mua lại cổ phiếu.

Dữ liệu cho thấy tỷ lệ tiền mặt hiện tại được các gã khổng lồ này sử dụng để mua lại cổ phiếu chỉ là 15%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 27% trong giai đoạn 2017-2022. Vào năm 2025, chi phí vốn và chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) của họ sẽ chiếm 34% tổng chi tiêu của S&P 500, nhưng mua lại cổ phiếu và cổ tức sẽ chỉ chiếm 10%. Sự thay đổi trong phân bổ vốn này đồng nghĩa với việc mức độ ưu tiên mà các gã khổng lồ công nghệ dành cho đầu tư AI trong tương lai đã vượt xa lợi nhuận cổ đông trong ngắn hạn.

Sự chuyển dịch này cũng đang ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường. Khi các gã khổng lồ công nghệ cắt giảm việc mua lại cổ phiếu, logic trước đây về việc dựa vào mua lại để hỗ trợ giá cổ phiếu đang bị phá vỡ. Động lực dài hạn của đợt tăng giá AI sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng sinh lời thực tế sau khi triển khai kỹ thuật, thay vì các biện pháp thúc đẩy ngắn hạn từ hoạt động vốn. Nếu quá trình thương mại hóa công nghệ AI không đạt kỳ vọng, áp lực từ việc đầu tư cao và lợi nhuận thấp có thể khiến thị trường đánh giá lại định giá của các gã khổng lồ công nghệ, có khả năng trở thành chất xúc tác cho một đợt điều chỉnh thị trường.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.