IPO SpaceX 2026: Lịch sử nói gì về màn chào sàn và hiệu suất dài hạn của cổ phiếu

Để hiểu rõ quy mô khổng lồ của đợt IPO sắp tới của SpaceX, việc so sánh mức định giá dự kiến của SpaceX với các mức định giá kỷ lục của các công ty Mỹ khi niêm yết trên sàn chứng khoán trong quá khứ là rất quan trọng. Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng lớn nhất từng được thực hiện tại Hoa Kỳ thuộc về Alibaba Group, công ty đã niêm yết với vốn hóa thị trường là 169 tỷ USD. Mức vốn hóa thị trường mục tiêu 1,75 nghìn tỷ USD của SpaceX cao gấp hơn 10 lần vốn hóa ban đầu của Alibaba và sẽ phá vỡ mọi kỷ lục về IPO trong lịch sử tài chính Hoa Kỳ. Giá trị gây kinh ngạc này đã tạo ra sự phấn khích lớn đối với cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, khi nhiều người đang tìm cách đầu tư vào SpaceX – công ty đã thay đổi quỹ đạo của các chuyến bay vũ trụ thương mại, tạo ra khả năng truy cập internet vệ tinh toàn cầu với Starlink và đang sở hữu vị thế thuận lợi để tiếp tục thành công với tư cách là nhà đổi mới trong công nghệ hàng không vũ trụ. Tuy nhiên, bất chấp sự hưng phấn xung quanh đợt IPO của SpaceX, dữ liệu thị trường trong quá khứ chỉ ra rằng các công ty vốn hóa siêu lớn thường không đạt được hiệu suất như kỳ vọng sau khi niêm yết dựa trên các xu hướng dài hạn nhất quán.

Thị trường IPO nói chung thường có xu hướng tăng giá mạnh trong ngày đầu tiên, sau đó là sự sụt giảm đáng kể khi sức nóng hạ nhiệt, và hiện tượng này thậm chí còn rõ rệt hơn đối với các công ty có quy mô lớn khi gia nhập thị trường đại chúng. Theo dữ liệu từ Jay Ritter (Giám đốc Sáng kiến IPO tại Đại học Florida), đã có gần 9.300 đợt IPO trên sàn NYSE/NASDAQ từ năm 1980 đến năm 2025, với tỷ suất sinh lời trung bình trong ngày đầu tiên khoảng 19%. Sự phấn khích trong ngày đầu thường thúc đẩy đà tăng trưởng cho đợt niêm yết mới; tuy nhiên, sự thay đổi về đà tăng tương đối bắt đầu xuất hiện trong những tháng và/hoặc những năm tiếp theo, đặc biệt là đối với các công ty lớn có vốn hóa thị trường rất cao.

Xét trong số 10 thương vụ IPO lớn nhất lịch sử Mỹ (loại trừ các công ty không còn giao dịch), tất cả đều có diễn biến tương đồng và kém khả quan so với giá IPO khi xét đến thời gian nắm giữ ngắn hạn (tức 3 tháng đầu sau IPO) và quy mô sụt giảm (tức tỷ lệ phần trăm giảm giá trị cổ phiếu trong 12 tháng giao dịch đầu tiên). Chẳng hạn, tính tổng cộng, 5 công ty lớn nhất được liệt kê dưới đây có mức lỗ trung vị trong 3 tháng là 10% và mức lỗ trung vị trong 12 tháng là 31% khi so sánh với giá bán tương ứng: Facebook (lỗ 50%); Rivian (lỗ 67%); DiDi (lỗ 79%); Uber (lỗ 21%); và GM (lỗ 37%).

Arm Holdings đã tăng trưởng ở mức kinh ngạc 29% trong 3 tháng giao dịch đầu tiên, giúp mã này đạt mức tăng 189% trong 12 tháng qua so với mức tăng chung hơn 70% của 34 đợt IPO lớn nhất trong cùng kỳ. Airbnb cũng ghi nhận mức sinh lời đáng kinh ngạc trong đợt chào bán lần đầu ra công chúng, với giá cổ phiếu tăng 186% trong 3 tháng giao dịch đầu tiên, sau đó là 167% trong năm giao dịch đầu tiên. Mặc dù những ví dụ cụ thể này có thể không đại diện cho xu hướng chung so với các đợt IPO lớn khác, nhưng bằng chứng lịch sử tổng quát cho thấy các đợt chào bán lần đầu ra công chúng quy mô lớn thường trải qua đợt sụt giảm giá đáng kể trong năm giao dịch đầu tiên. Ngoài ra, các đợt IPO lớn nhất từng ghi nhận mức giảm mạnh trước đây (vốn là bối cảnh đáng lưu ý đối với mục tiêu định giá 1,75 nghìn tỷ USD của SpaceX cho đợt IPO sắp tới) đều có quy mô nhỏ hơn nhiều so với mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD mà SpaceX đang tìm cách đạt được trong tương lai.

Nhiều nhà đầu tư có thể nghĩ rằng việc vượt qua các đợt sụt giảm tạm thời cuối cùng sẽ mang lại thành quả xứng đáng nhờ sự tăng giá cổ phiếu SpaceX trong dài hạn, nhưng giả định về thành công trong tương lai dài hạn đó không được hỗ trợ bởi dữ liệu lịch sử. Tôi đã xem xét tất cả 10 đợt IPO lớn nhất tại Mỹ tính theo tổng lợi nhuận từ ngày IPO đến cuối kỳ báo cáo gần nhất là ngày 4/5/2026; trong số 10 đợt đó, chỉ có 3 đợt mang lại cho nhà đầu tư mức lợi nhuận tổng thể vượt trội so với chỉ số S&P 500. Trong số 10 mã này, 6 mã đã mang lại tổng lợi nhuận thấp hơn chỉ số hơn 100 điểm cơ bản, nghĩa là việc mua cổ phiếu vào ngày đầu tiên có thể đã mang lại tổng lợi nhuận cao hơn nếu bạn nắm giữ một quỹ chỉ số S&P 500 chi phí thấp.

Có sự chênh lệch lớn về hiệu suất tồn tại giữa nhiều tập đoàn lớn nhất trong danh sách này. Tính đến thời điểm viết bài, Alibaba đã đạt mức tổng lợi nhuận 42 phần trăm kể từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), trong khi S&P 500 đạt mức tổng lợi nhuận 258 phần trăm trong cùng kỳ: một khoảng cách hiệu suất 216 điểm phần trăm. United Parcel Service và General Motors cũng có kết quả kém tương tự so với S&P 500, tạo ra khoảng cách hiệu suất âm lần lượt là 393 và 381 điểm phần trăm kể từ khi IPO. Ngay cả những công ty tạo ra hiệu suất tích cực cũng vượt trội so với S&P 500 ít hơn đáng kể so với kỳ vọng. Ví dụ, Uber Technologies đã tạo ra tổng lợi nhuận 78 phần trăm từ khi IPO đến nay, trong khi S&P 500 đạt tổng lợi nhuận 150 phần trăm trong cùng khoảng thời gian; do đó, cuối cùng, Uber Technologies đã tạo ra khoảng cách hiệu suất 72 điểm phần trăm so với S&P 500.

Vẫn tồn tại một số ít ngoại lệ đối với xu hướng hiệu suất kém trong dài hạn này. Meta Platforms đạt tổng lợi nhuận hơn 1.500% và là công ty dẫn đầu về hiệu suất so với S&P 500 khi vượt trội hơn chỉ số này trên 1.000%. Arm Holdings cũng đang hoạt động tốt với tổng lợi nhuận 299% kể từ khi IPO so với 61% của S&P 500. Airbnb cao hơn một chút so với chỉ số với mức lợi nhuận chỉ 8% trong thời gian niêm yết. Tuy nhiên, những ngoại lệ này rất ít; nhìn chung, việc đầu tư vào các đợt IPO vốn hóa siêu lớn tại thời điểm phát hành lần đầu không mang lại lợi nhuận dài hạn thuận lợi cho nhà đầu tư.

Các nhà đầu tư không nên dựa vào các phân tích lịch sử để loại SpaceX khỏi danh mục đầu tư tiềm năng, cũng như không nên giả định rằng sẽ không bao giờ có thời điểm thích hợp để đầu tư vào cổ phiếu này. Lịch sử cho thấy những nhà đầu tư kiên nhẫn, sẵn sàng chờ đợi một điểm vào lệnh thuận lợi hơn, đã được đền đáp xứng đáng, đặc biệt là đối với những công ty có kết quả kinh doanh kém hơn thị trường chung trong giai đoạn phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). Một ví dụ điển hình là Uber Technologies (UBER): kể từ khi IPO vào tháng 5/2019, UBER đã tụt hậu đáng kể so với chỉ số S&P 500; tuy nhiên, kể từ tháng 5/2021, UBER đã tăng trưởng vượt trội hơn S&P 500 tới 100% và mang lại tỷ suất lợi nhuận trên mức trung bình cho những nhà đầu tư kiên nhẫn trước sự cường điệu xung quanh đợt ra mắt và chờ đợi giá cổ phiếu ổn định ở mức hệ số giá trên doanh thu hợp lý hơn. Ngoài Uber, còn có nhiều công ty vốn hóa lớn khác có cổ phiếu hoạt động kém hiệu quả so với thị trường chứng khoán nói chung trong những năm đầu giao dịch (giảm hơn 50%) do giá cổ phiếu trung bình trong giai đoạn đó cao hơn nhiều so với giá trị thực dài hạn. Do đó, đối với SpaceX, hầu hết các nhà đầu tư sẽ nhận được kết quả tốt hơn nếu họ không vội vàng mua cổ phiếu ngay sau khi IPO mà chờ đợi sự biến động liên quan đến đợt phát hành này lắng xuống và giá cổ phiếu ổn định để phản ánh tiềm năng thu nhập dài hạn và dòng tiền của công ty.

Đợt IPO của SpaceX là một trong những thời điểm quan trọng nhất trong lịch sử Phố Wall, với mức định giá kỷ lục cho một công ty lần đầu niêm yết tại Mỹ. Sự phấn khích xung quanh những nỗ lực tiên phong của công ty trong lĩnh vực thám hiểm không gian và cung cấp internet toàn cầu là hoàn toàn có cơ sở, và ít ai nghi ngờ rằng công ty đã tạo ra nhiều cơ hội mang tính bước ngoặt cho các nhà đầu tư theo thời gian. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên thận trọng khi đối chiếu phản ứng cảm xúc này với thực tế của thị trường. Lịch sử đã chứng minh rằng các đợt IPO có vốn hóa siêu lớn thường hoạt động kém hiệu quả trong năm đầu tiên niêm yết trên thị trường, và trong phần lớn trường hợp, chúng không thể vượt qua tỷ suất sinh lời của S&P 500 trong dài hạn đối với những người đã mua cổ phiếu tại mức giá IPO. Đối với những nhà đầu tư đang khao khát đưa SpaceX vào danh mục đầu tư của mình, cách đầu tư thông minh nhất là kiên nhẫn, để sự cường điệu của đợt IPO lắng xuống, sau đó tận dụng cơ hội để mua cổ phiếu SpaceX ở mức giá thấp hơn nhiều, vốn thường sẽ xuất hiện sau khi giai đoạn IPO kết thúc.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.