Cổ phiếu Nvidia: Phân tích rủi ro then chốt và lý do tại sao đây vẫn là một lựa chọn mua hấp dẫn vào năm 2026

Năm tài chính 2026 (FY 2026) thành công rực rỡ của Nvidia bắt nguồn từ doanh thu được tạo ra bởi các trung tâm dữ liệu (193,7 tỷ USD), vốn chiếm đại đa số tổng doanh thu của Nvidia trong năm tài chính này. Động lực chính thúc đẩy doanh thu từ các trung tâm dữ liệu là nhu cầu về các bộ xử lý đồ họa (GPU) được sử dụng để vận hành các trung tâm dữ liệu Trí tuệ nhân tạo (AI), một lĩnh vực mà Nvidia đang nắm giữ thị phần áp đảo. Tuy nhiên, bất chấp vị thế thống lĩnh thị trường, Nvidia vẫn phải đối mặt với một rủi ro hiện hữu; một rủi ro đã trở thành chủ đề thảo luận và tranh luận trọng tâm của các nhà đầu tư.

Yếu tố rủi ro lớn nhất đối với Nvidia là việc hãng phụ thuộc quá mức vào một nhóm khách hàng hyperscale chọn lọc, vốn chiếm tỷ trọng đáng kể trong doanh số các sản phẩm GPU AI. Mặc dù Nvidia không cung cấp số tiền cụ thể gắn với từng khách hàng lớn, các thông tin công bố quan trọng cho thấy mức độ tập trung khách hàng của hãng cao như thế nào. Giám đốc Tài chính Colette M. Kress đã xác nhận trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh rằng khoảng một nửa tổng doanh thu của công ty đến từ doanh số bán cho 5 nhà cung cấp dịch vụ đám mây và khách hàng hyperscale hàng đầu. Thậm chí đáng báo động hơn là báo cáo 10-K của Nvidia, nơi hãng tiết lộ rằng chỉ riêng 2 khách hàng trực tiếp đã chiếm tới 36% tổng doanh thu cho năm tài chính 2026.

Một rủi ro đáng kể đối với Nvidia sẽ xuất hiện nếu bất kỳ khách hàng chủ chốt nào quyết định ngừng sử dụng các sản phẩm GPU của hãng để chuyển sang một phương án thay thế khác. Đây không phải là một khả năng xa vời bởi bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất thế giới bao gồm Alphabet, Amazon, Meta Platforms và Microsoft dự kiến sẽ chi tổng cộng 410 tỷ USD cho chi phí đầu tư vốn vào năm 2025, và con số này được dự báo sẽ tăng lên mức khoảng 600 - 700 tỷ USD vào năm 2026 (theo báo cáo từ The Motley Fool). Quan trọng là, cả bốn tập đoàn công nghệ này đều đã phát triển các dòng chip AI độc quyền của riêng mình trong nhiều năm qua với những mức độ thành công khác nhau. Google gần đây đã giới thiệu đơn vị xử lý tensor (TPU) thế hệ thứ tám để xử lý một lượng lớn các tác vụ AI nội bộ của công ty. Những loại chip độc quyền này cho phép mỗi doanh nghiệp đáp ứng các yêu cầu kinh doanh riêng biệt, đồng thời giảm bớt sự phụ thuộc vào chip của Nvidia trong tương lai.

Sự phụ thuộc lớn vào đầu tư và tình trạng tập trung khách hàng của các doanh nghiệp đã và đang tiếp tục là những mối quan ngại lớn đối với các nhà đầu tư. Tuy nhiên, Nvidia đã nỗ lực đáng kể để giảm thiểu những rủi ro này bằng cách tích cực mở rộng cơ sở khách hàng, không chỉ bao gồm các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn nhất, mà còn thêm nhiều khách hàng doanh nghiệp và khách hàng chính phủ khác. Giám đốc điều hành Jensen Huang đã phát biểu tại hội nghị GTC 2026 rằng khoảng 40% doanh thu của Nvidia đến từ các khách hàng ngoài nhóm 5 nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn hàng đầu. Do đó, danh mục khách hàng đa dạng này tạo nên một cơ sở khách hàng phong phú, bao gồm nhiều ngành tăng trưởng cao như CNTT doanh nghiệp, robot và tính toán biên.

Ngược lại với những tập đoàn công nghệ lớn nhất thế giới, các công ty quy mô vừa và nhỏ này không tự tạo ra các chip AI tùy chỉnh của riêng mình; thay vào đó, họ sử dụng các giải pháp đã được chứng thực và dẫn đầu thị trường để vận hành các dự án AI của họ. Nvidia vẫn là giải pháp chiếm ưu thế cho 80% đến 90% các công ty trên toàn thế giới đang sử dụng bộ tăng tốc AI nhờ thị phần đáng kể trong thị trường bộ tăng tốc AI. Sức mạnh của thị phần chi phối này được củng cố bởi hào kinh tế vững chắc của công ty, được tạo ra từ nền tảng phần mềm CUDA độc quyền vốn áp đặt chi phí chuyển đổi cao đối với khách hàng và tạo ra sự trung thành lâu dài với nền tảng này.

Mảng kinh doanh AI có chủ quyền đang tăng trưởng nhanh chóng của Nvidia (lĩnh vực kinh doanh mà một công ty bán các sản phẩm/dịch vụ của mình cho các chính phủ đang mua sắm hoặc xây dựng hệ thống/hạ tầng AI quốc gia riêng) là một trụ cột then chốt trong chiến lược đa dạng hóa khách hàng của họ.

Các quốc gia trên thế giới (ví dụ: Canada, Pháp, Hà Lan, Singapore và Vương quốc Anh) đang xây dựng/mở rộng quy mô các nền tảng/sáng kiến AI quốc gia có chủ quyền bằng cách sử dụng phần cứng/phần mềm của Nvidia.

Trong năm tài chính 2026, AI có chủ quyền đã mang lại kết quả đáng kể cho Nvidia với doanh thu hơn 30 tỷ USD từ các sáng kiến AI có chủ quyền (gấp hơn 3 lần tổng doanh thu của năm tài chính trước). Dòng doanh thu mới này không chỉ giúp Nvidia tăng đáng kể tổng doanh thu mà còn giảm bớt sự phụ thuộc vào một số ít khách hàng (các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn - hyperscalers).

Tôi thừa nhận rằng Nvidia đang đối mặt với nhiều rủi ro liên quan đến sự phát triển kinh doanh trong tương lai. Những nỗ lực không ngừng từ phía các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây cốt lõi nhằm giảm bớt sự phụ thuộc vào các sản phẩm của Nvidia có thể cản trở sự tăng trưởng tương lai của mảng kinh doanh này; tuy nhiên, tôi tin rằng có rất nhiều lợi thế hỗ trợ cho sự phát triển của Nvidia với tư cách là đơn vị dẫn đầu toàn diện trong ngành bán dẫn.

Ngoài việc có tệp khách hàng đa dạng và thị trường mục tiêu đang mở rộng, định giá của Nvidia vẫn rất hấp dẫn khi so sánh với lịch sử tăng trưởng dài hạn của chính công ty. Ví dụ, hệ số PEG của Nvidia đang ở mức dưới 0,7 (do đó, công ty có thể đang bị định giá thấp so với mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến), đây là một trong những thước đo phổ biến nhất mà các nhà phân tích cân nhắc trong các quyết định đầu tư. Mức định giá mạnh mẽ này, cùng với công nghệ và phần mềm vượt trội, mang lại sự tin tưởng vào khả năng duy trì vị thế dẫn đầu của Nvidia trong nhiều năm tới. Vì vậy, đối với những nhà đầu tư dài hạn có thể nhìn xa hơn những rủi ro liên quan đến sự tập trung khách hàng, Nvidia là một mã cổ phiếu mua vào tuyệt vời trong lĩnh vực bán dẫn.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.