Citron Nâng Mức Giá Mục Tiêu Của Amazon Lên 300 USD, Amazon Có Thể Thách Thức Vị Thế Thị Trường Chip AI Của Nvidia

Logic cốt lõi của Andrew Left khi lạc quan về Amazon lần này là "thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ giá trị mảng kinh doanh chip của AWS".

CEO Amazon Andy Jassy đã tiết lộ trong lá thư gửi cổ đông mới nhất rằng mảng kinh doanh AI của AWS đã đạt tốc độ doanh thu hàng năm hơn 15 tỷ USD, trong khi mảng kinh doanh chip tùy chỉnh đã vượt quá 20 tỷ USD; nếu công ty bắt đầu bán chip độc quyền của mình cho các bên thứ ba trong tương lai, doanh thu hàng năm của mảng này có tiềm năng đạt mức 500 tỷ USD.

Điều mà Left nhận thấy là dòng lợi nhuận này đang nhanh chóng hình thành, nhưng nó vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong các mô hình của Wall Street.

Đối với Left, Amazon không chỉ là một công ty thương mại điện tử hay điện toán đám mây, mà là một nền tảng khổng lồ có thể kết hợp sức mạnh tính toán AI, chip, dịch vụ đám mây và nhu cầu của khách hàng lại với nhau.

Jassy cũng lưu ý rõ ràng trong thư rằng tỷ lệ giá thành trên hiệu năng của Trainium3 đã cải thiện từ 30% đến 40% so với thế hệ trước, và một phần đáng kể công suất của Trainium4 đã được đặt hàng trước. Quan trọng hơn, ông trực tiếp so sánh lộ trình chip độc quyền của AWS với cách Amazon gia nhập thị trường CPU bằng Graviton và dần chiếm lĩnh thị phần của Intel.

Quan điểm lạc quan của Left đối với Amazon không nằm ở việc liệu công ty "có thể sản xuất chip hay không", mà là liệu họ có thể biến chip thành một đòn bẩy lợi nhuận mới cho AWS hay không.

Điểm thâm nhập thực tế nhất của Amazon để thách thức Nvidia không phải là các GPU mạnh nhất để đào tạo các mô hình lớn, mà là các khối lượng công việc suy luận và cấp doanh nghiệp ưu tiên tỷ lệ hiệu năng trên giá thành, vốn phù hợp hơn để các nền tảng đám mây tự xử lý nội bộ.

Jassy đã khá thẳng thắn trong thư gửi cổ đông: khách hàng muốn tỷ lệ hiệu năng trên giá thành tốt hơn, và mặc dù AWS sẽ tiếp tục là nơi tốt nhất để chạy chip Nvidia, "những thay đổi mới đã bắt đầu". Điều này có nghĩa là Amazon không tìm cách đẩy Nvidia ra ngoài ngay lập tức, mà thay vào đó đang chuyển dịch một phần nhu cầu sang hệ sinh thái Trainium và Graviton của riêng mình.

Trong khi đó, Jassy nhấn mạnh rằng giá trị của Trainium và Inferentia nằm ở chi phí thấp hơn và tỷ lệ hiệu năng trên giá thành vượt trội, giúp khách hàng thực hiện các phép tính phức tạp và xử lý các tập dữ liệu khổng lồ một cách tiết kiệm hơn.

Jassy cũng cho biết AWS hiện đã, thông qua các dịch vụ đám mây, cung cấp cho OpenAI, Anthropic và Apple các năng lực về chip, Uber cũng đang sử dụng các chip tùy chỉnh của Amazon để tăng tốc tính toán và đào tạo mô hình AI. Điều này cho thấy các chip của Amazon không chỉ dừng lại ở các thử nghiệm nội bộ mà đang bắt đầu xây dựng thói quen sử dụng trong các kịch bản thực tế của khách hàng.

Mô hình "ưu tiên đám mây, sau đó triển khai dần ra bên ngoài" này chính là nơi Amazon có cơ hội thực sự để bào mòn thị phần của Nvidia.

Quan điểm bi quan của Left đối với NVIDIA không ngụ ý rằng NVIDIA sẽ mất đi vị thế thống trị ngay lập tức; thay vào đó, ông tin rằng giai đoạn tăng trưởng cao thuận lợi nhất của NVIDIA có thể đã bắt đầu chuyển sang một chu kỳ cạnh tranh rõ rệt hơn.

Theo Reuters, NVIDIA đang phải đối mặt với áp lực không chỉ từ OpenAI, Meta, và các sáng kiến chip tự thiết kế của những khách hàng tương tự; ngày càng nhiều khách hàng lớn đang cố gắng chuyển một phần khối lượng công việc suy luận AI sang các chip ASIC của riêng họ. Một nhà phân tích thậm chí còn dự đoán rằng khi các dự án ASIC nội bộ mở rộng quy mô vào năm 2027, NVIDIA có thể bắt đầu thấy thị phần của mình bị xói mòn.

Một quan điểm thực tế hơn là NVIDIA sẽ không sụp đổ ngay lập tức chỉ vì sự cạnh tranh xuất hiện; công ty vẫn duy trì những lợi thế đáng kể về đơn hàng và hệ sinh thái của mình. Reuters trước đó đã đưa tin rằng NVIDIA sẽ bán 1 triệu GPU cho AWS vào năm 2027, cho thấy Amazon vẫn tiếp tục phụ thuộc vào NVIDIA trong ngắn hạn.

Do đó, quan điểm của Left giống với việc gợi ý rằng "khả năng định giá tối ưu của NVIDIA đang giảm dần" hơn là "NVIDIA sẽ sớm bị loại bỏ".

Trong bối cảnh chip AI, AWS, Google, Meta và OpenAI—những khách hàng lớn này đều đang phát triển các lộ trình chip riêng của họ. NVIDIA phải bảo vệ không chỉ thị phần mà còn cả vị thế trong các cuộc tái đàm phán với khách hàng về giá cả và hiệu quả tính toán.

Vì vậy, logic đằng sau quan điểm bi quan của Left về NVIDIA không tập trung vào việc "chip không đủ tốt", mà vào thực tế là "khi khách hàng bắt đầu tự sản xuất chip, quyền thương lượng của NVIDIA sẽ dần bị thu hẹp". Đây cũng là lý do tại sao ông mô tả Amazon là "mối đe dọa nghiêm trọng nhất đối với NVIDIA".

Amazon không phải là một startup thuần túy về chip; đây là một gã khổng lồ với nền tảng đám mây, cơ sở khách hàng và quy mô trung tâm dữ liệu riêng. Một khi lộ trình chip nội bộ này hoàn thiện, áp lực lên NVIDIA sẽ lớn hơn so với các đối thủ cạnh tranh thông thường. Đánh giá này là một suy luận dựa trên doanh thu từ chip do Jassy tiết lộ, mô hình sử dụng của khách hàng và xu hướng thị trường liên quan đến chip ASIC.

Đối với Amazon, việc Citron nâng mức giá mục tiêu lên 300 USD giống như một lời xác nhận rằng thị trường trước đây đã đánh giá thấp tiềm năng của mảng kinh doanh chip AWS.

Amazon ngày nay không chỉ dừng lại ở thương mại điện tử và điện toán đám mây; tập đoàn này đang tiến thêm một bước nữa để trở thành một "công ty hạ tầng AI". Jassy đã đặt doanh thu từ AI, doanh thu từ chip và doanh số bán hàng cho bên thứ ba trong tương lai lên hàng đầu, qua đó phác thảo một đường cong tăng trưởng thứ hai đầy hiệu quả cho các nhà đầu tư.

Quan điểm lạc quan của Left đối với Amazon về bản chất là một ván cược rằng mảng kinh doanh chip này sẽ thúc đẩy cấu trúc định giá của Amazon tăng cao hơn nữa trong tương lai.

Đối với Nvidia, tác động của tin tức này không phải là sự "mất đi vị thế thống trị ngay lập tức", mà là một dấu hiệu cho thấy ngày càng nhiều nhà cung cấp đám mây quy mô lớn đang tự chủ năng lực tính toán AI của họ.

BroadcomMối quan hệ đối tác lâu dài về chip với Google đã chứng minh rằng việc tự phát triển chip tùy chỉnh không phải là bước đi riêng biệt của Amazon, mà là hướng đi chung của toàn bộ ngành điện toán đám mây. Amazon càng tiến nhanh trên con đường này, Nvidia càng phải đối mặt không chỉ với một đối thủ đơn lẻ, mà là một nhóm các gã khổng lồ giàu tiềm lực tài chính với tập khách hàng và trung tâm dữ liệu riêng.

Đối với các nhà đầu tư, trọng tâm cốt lõi không phải là liệu vị thế thị trường của Nvidia có bị thay thế hay không, mà là liệu mảng kinh doanh chip AWS của Amazon có thực sự mở rộng quy mô thành một mảng kinh doanh lớn và được định giá độc lập như Jassy kỳ vọng hay không.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.