Tại sao Beyond Meat vẫn là một lựa chọn rủi ro cao trong năm 2026?

TradingKey - Beyond Meat, Inc.(BYND)là nhà sản xuất các sản phẩm thay thế thịt có nguồn gốc thực vật có trụ sở chính tại Los Angeles, được Ethan Brown thành lập vào năm 2009. Công ty đã niêm yết vào năm 2019 và trở thành gương mặt đại diện cho xu hướng "protein thay thế" bằng cách cố gắng mô phỏng hương vị, kết cấu và trải nghiệm của thịt động vật bằng các thành phần thực vật. Mặc dù Beyond Meat đã có một đợt IPO bùng nổ vào năm 2019, công ty đã phải vật lộn trong những năm gần đây.

Beyond Meat sụp đổ vào tháng 12 năm 2025

Cổ phiếu Beyond Meat đã giảm 8,1% khi chốt phiên ngày 23 tháng 12 năm 2025. Đợt bán tháo diễn ra sau khi công ty nộp hai hồ sơ lên SEC, về cơ bản đã xác nhận lại những gì các nhà đầu tư đã dự đoán bấy lâu nay: sắp có sự pha loãng cổ phiếu, đúng theo phương thức hoạt động của công ty.

Hai hồ sơ riêng biệt nộp cho các cơ quan quản lý được cho là nguyên nhân gây áp lực lên thị trường bắt đầu từ tối thứ Hai (ngày 22 tháng 12). Cụ thể như sau: Beyond Meat đã nộp Mẫu S-3 "Đăng ký chào bán dần" (Shelf Registration) lên SEC. Hồ sơ này sẽ cho phép công ty thu tiền thông qua nhiều phương thức huy động vốn khác nhau (cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi, nợ và chứng quyền), duy trì sự linh hoạt về thời điểm cũng như xác định quy mô của bất kỳ đợt chào bán nào. Đồng thời, công ty có quyền thương lượng các điều khoản chào bán, bao gồm giá cả, số lượng, điều khoản thanh toán và các yếu tố khác, đồng thời tuyên bố rằng đợt chào bán dự kiến sẽ không thông qua thỏa thuận bảo lãnh phát hành với các bên bảo lãnh.

Hồ sơ S-3 này không giúp làm rõ tình hình mà ngược lại còn gây ra biến động giá cổ phiếu, vì cổ phiếu mới hoặc chứng khoán nợ có thể được phát hành bất cứ lúc nào. Thị trường buộc phải phản ứng trước khả năng tạo ra cổ phiếu mới mà mức giá vẫn chưa được xác định.

Sự việc thứ hai xảy ra vào thứ Ba tuần sau (ngày 23 tháng 12), báo cáo 8-K của Beyond Meat tiết lộ rằng theo SEC, Beyond Meat sẽ phải trả một phần các khoản vay bằng cổ phiếu thay vì tiền mặt. Đối với "Unprocessed Foods" (bên cho vay), Beyond Meat thông báo rằng giá thực hiện của một số chứng quyền đã được giảm từ 3,26 USD xuống còn 1,95 USD.

Tổ chức thực hiện việc hạ giá thực hiện này từng nghĩ rằng họ sẽ nhận được một lượng tiền mặt từ các bên cho vay và cũng để thu hút họ. Nhưng có một vấn đề lớn: Beyond Meat đang trượt dài và hiện được xếp loại là một cổ phiếu trà đá (penny stock) thực thụ, giao dịch ở mức khoảng 0,99 USD/cổ phiếu vào ngày 23 tháng 12. Tương tự như trường hợp của "Unprocessed Foods", việc bỏ ra 1,95 USD cho mỗi cổ phiếu là hoàn toàn phi lý khi họ có thể mua trên thị trường với giá 0,99 USD. Đây cũng là minh chứng rõ rệt cho giá trị của Beyond Meat tại thời điểm đó.

Điều này tiết lộ rằng giá cổ phiếu đã giảm tới mức kinh ngạc là 70% so với mức 5 USD vào năm 2025. Cho đến cuối tháng 1, không có sự điều chỉnh nào được thực hiện và Beyond Meat vẫn ở trong tình trạng bế tắc. Công ty không thể tạo ra tiền mặt — vì vậy, hơn bao giờ hết, họ hoàn toàn phụ thuộc vào cấu trúc tài chính và các nghĩa vụ nợ, đồng thời không có bất kỳ phương tiện nào để tạo ra giá trị cho các cổ đông.

Tại sao Beyond Meat lại trở thành cổ phiếu trà đá?

Bất kỳ ai theo dõi sự mở rộng danh mục và câu chuyện của Beyond Meat đều có thể dễ dàng nhận thấy từ các dữ kiện trên rằng công ty đã và đang mở rộng quy mô. Khi công ty lên sàn vào ngày 2 tháng 5 năm 2019 với giá 25,00 USD/cổ phiếu, họ đã kết thúc tháng giao dịch đầu tiên ở mức 234,90 USD/cổ phiếu, mang lại lợi nhuận đáng kinh ngạc. Trong tháng đầu tiên niêm yết, Beyond Meat đạt tổng vốn hóa thị trường 14,1 tỷ USD — gấp 47 lần tổng doanh thu năm 2019 của công ty. Do tăng trưởng doanh số hiện đã chậm lại đáng kể, cổ phiếu của họ đã lao dốc từ mức tăng trưởng cao, trong khi các khoản lỗ tăng lên cùng với lãi suất tăng cao gây áp lực lên giá trị công ty. Hiện tại, Beyond Meat được giao dịch ở mức khoảng 1,00 USD/cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh của Beyond Meat: Tăng trưởng đình trệ, thua lỗ và pha loãng gia tăng

Những người tiên phong sử dụng sản phẩm đã đóng vai trò rất lớn khi nhu cầu từ các nhà hàng, cửa hàng bán lẻ và người tiêu dùng thực phẩm đều tăng lên, giúp doanh thu năm 2019 tăng 239%. Tuy nhiên, trong đại dịch, các nhà hàng buộc phải đóng cửa, các nhà bán lẻ cắt giảm hàng tồn kho và người tiêu dùng nhạy cảm về giá đã chuyển sang các loại thịt động vật rẻ hơn; kết quả là doanh thu của ngành chỉ tăng 37% vào năm 2020. Từ năm 2021 đến 2024, doanh thu tăng trưởng với tốc độ giảm dần lần lượt là 14%, -10%, -18% và -5%, đưa tổng doanh thu đạt 326,5 triệu USD.

Khoản lỗ ròng của công ty đã thu hẹp từ mức ước tính 366,1 triệu USD năm 2022 xuống còn 160,3 triệu USD năm 2024, nhưng vẫn gánh khoản nợ tổng cộng khoảng 1,1 tỷ USD. Kể từ khi IPO, số lượng cổ phiếu đã tăng 678% do các đợt chào bán thứ cấp và ưu đãi cổ phiếu cho nhân viên. Công ty được cho là sẽ tiếp tục pha loãng cổ phiếu. Trong bối cảnh thị trường thu hẹp, doanh số bán hàng sụt giảm do sự cạnh tranh từ Tyson và Impossible. Khả năng định giá của công ty cũng bị giảm sút trước áp lực lạm phát. Để xử lý hàng tồn kho tích tụ, công ty đã giảm giá sản phẩm, khiến biên lợi nhuận gộp giảm từ hơn 33,5% năm 2019 xuống dưới 5% trong năm 2022 và 2023. Công ty cũng chịu sự sụt giảm tăng trưởng do sự hợp tác gây tranh cãi và không thành công với PepsiCo trong việc đồng thương hiệu và tiếp thị sản phẩm thịt bò khô thực vật.

Beyond Meat đối mặt áp lực mới sau khi biên lợi nhuận cải thiện năm 2024

Sau khi bị coi là cổ phiếu theo trào lưu (fad stock) trong gần nửa thập kỷ, Beyond Meat cho đến nay đã ghi nhận sự gia tăng biên lợi nhuận gộp, hồi phục lên mức 12,8% vào năm 2024. Sự xoay chuyển này có được nhờ một loạt các yếu tố như giảm chi phí hàng mua trên mỗi pound, quản lý hàng tồn kho tốt hơn, giảm các đợt giảm giá, giảm chi phí sản xuất và phân phối, cũng như ít các khoản chi phí phi tiền mặt liên quan đến hàng tồn kho dư thừa hoặc lỗi thời.

Nhưng ba quý đầu năm 2025 lại là một câu chuyện khác: doanh thu đã giảm mạnh 14% so với năm ngoái; biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 6,9%; và ban lãnh đạo đổ lỗi cho nhu cầu yếu đối với các mặt hàng bán lẻ và dịch vụ thực phẩm tại Mỹ, cũng như sự cạnh tranh từ các sản phẩm thịt truyền thống có giá thấp hơn. Công ty cho biết có thêm nhiều khoản chi phí phi tiền mặt liên quan đến việc đóng cửa các hoạt động tại Trung Quốc. Tính đến cuối quý 3, Beyond Meat có 117,3 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền, trong khi tổng nợ đã tăng lên 1,2 tỷ USD. Các nhà phân tích dự báo doanh thu năm 2025 sẽ giảm 15% (xuống còn 277 triệu USD) và khoản lỗ ròng thậm chí còn lớn hơn ở mức 232 triệu USD. Trong khi đó, dựa trên giá trị doanh nghiệp khoảng 1,7 tỷ USD (bao gồm cả nợ), cổ phiếu này vẫn không hề rẻ; với mức giá gấp khoảng 6 lần doanh thu dự kiến năm 2025, đây dường như là một cổ phiếu được định giá rất cao.

Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ đạt được biên lợi nhuận gộp ít nhất 20% và tỷ lệ EBITDA hàng năm dương trong nửa cuối năm 2026 nhờ các biện pháp tinh gọn quy mô liên tục và việc ra mắt các sản phẩm mới tốt cho sức khỏe nhằm mở rộng tệp khách hàng. Theo các nhà phân tích, doanh thu dự kiến sẽ giảm 1% xuống còn 272,8 triệu USD vào năm 2027, trong khi lỗ ròng thu hẹp xuống còn 64,1 triệu USD, cho thấy tăng trưởng sẽ không sớm quay trở lại. Điều này tạo ra một tình huống mà từ quan điểm đầu tư ngược dòng (contrarian) là không mấy hấp dẫn, trừ khi công ty có thể chứng minh doanh thu tăng trưởng trong vài quý liên tiếp.

BYND chỉ là một cổ phiếu Meme?

Hầu hết các nhà đầu tư nhìn nhận cổ phiếu BYND dưới góc độ cổ phiếu meme. Vào giữa tháng 10, cổ phiếu này đã nhảy vọt từ khoảng 0,50 USD lên gần 8 USD do sự hưng phấn của các nhà đầu tư cá nhân, phần lớn chịu tác động từ mạng xã hội. Tuy nhiên, đà tăng này không được duy trì: vào ngày 19 tháng 12, giá cổ phiếu là 1,11 USD và một lần nữa, BYND trở thành cổ phiếu trà đá. Việc kỳ vọng hiện tượng này lặp lại, được thúc đẩy bởi cùng những tin tức tích cực (như tin tức cắt giảm nợ), là một canh bạc nguy hiểm.

Tỷ lệ bán khống (short interest) là 26% (theo FinViz) và điều này càng kích thích các cuộc thảo luận, nhưng để hiện tượng bán non (short squeeze) xảy ra, những người bán khống phải mua vào để đóng vị thế, trong khi các tác nhân thúc đẩy sự bùng nổ vẫn chưa được giải quyết. Thông tin về việc BYND có quan hệ đối tác lớn hơn với Walmart từng khiến các nhà đầu tư phấn khích giờ đã cũ, và nếu không có tin tức nào tầm cỡ như vậy, cổ phiếu này ít có cơ hội bứt phá mạnh mẽ.

Thật khó để đưa ra lập luận lạc quan, phải không?

Những tin tức về quản trị của chính công ty cũng không giúp ích gì cho kịch bản tăng giá. Gần đây, công ty đã sa thải kiểm soát viên Yi Luo sau khi phát hiện "điểm yếu trọng yếu hiện hữu trong hệ thống kiểm soát nội bộ đối với báo cáo tài chính" đã được tiết lộ trước đó trong hồ sơ nộp vào tháng 11. Ban lãnh đạo thừa nhận: "Chúng tôi đơn giản là không có nguồn lực để thực hiện một số thỏa thuận phức tạp hơn mà chúng tôi từng làm trước đây". Bài học cho các nhà đầu tư rất đơn giản: Hãy chấn chỉnh lại bộ máy quản lý nội bộ, và sau đó có thể sẽ có một đợt hồi phục bền vững.

Báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 của Beyond Meat mang tên "Beef Up Amid Losses" (Gia tăng nỗ lực giữa vòng xoáy thua lỗ) có rất ít điểm sáng. Tất cả các phân khúc ngoại trừ phân khúc dịch vụ thực phẩm quốc tế (tăng 2,4%) đều sụt giảm so với năm 2024. Phân khúc tại Mỹ là điểm tối nhất với doanh thu giảm 21% so với cùng kỳ năm ngoái; doanh thu khu vực giảm 13,3% so với cùng kỳ. Lỗ hoạt động tăng so với năm ngoái; lỗ hoạt động ròng, không bao gồm khoản suy giảm giá trị tài sản dài hạn trị giá 77,4 triệu USD, là 34,9 triệu USD, so với mức lỗ 30,9 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Doanh số sụt giảm và thua lỗ gia tăng là điều khó có thể chấp nhận ngay cả trong một thị trường đang tăng trưởng — đặc biệt là sau thời kỳ đỉnh cao của cơn sốt thực phẩm thực vật năm 2021-2022, thời điểm BYND đạt tới cực thịnh.

Thị hiếu của người tiêu dùng đã quay lưng với thực phẩm tiện lợi, và bánh burger thực vật — từng là sản phẩm chủ lực của công ty — đang trở thành "nạn nhân gián tiếp" trong sự thay đổi đột ngột đó. Một số nghiên cứu thậm chí còn chỉ ra rằng các sản phẩm thay thế thịt nằm trong số những sản phẩm thuần chay ít dinh dưỡng nhất và mang lại rất ít lợi ích so với thịt thành phẩm — đây không hẳn là một lý do để thu hút người dùng quay lại. Giá cả càng khiến vấn đề trở nên tồi tệ hơn: thịt thực vật thường đắt gấp hai đến bốn lần mỗi pound so với thịt thật. Với chi phí sinh hoạt tăng cao và sự nhiệt tình dành cho việc "phô trương đạo đức" trong lĩnh vực ESG đang giảm dần — bị ảnh hưởng bởi phản ứng chính trị, sự phức tạp về quy định và những lo ngại về "tẩy xanh" (greenwashing) — các sản phẩm dường như kém thực tế hơn. "Một đợt bán non khác hoàn toàn có khả năng xảy ra, nhưng đó không phải là điều các nhà đầu tư mong muốn, họ muốn lợi nhuận trong tương lai."

Liệu Beyond Meat có thể thực sự hồi sinh vào năm 2026?

Các mục tiêu đã được đề ra: biên lợi nhuận gộp trên 20%, tỷ lệ EBITDA dương trong nửa cuối năm và một dòng sản phẩm mới hướng đến những người tiêu dùng quan tâm đến sức khỏe. Tuy nhiên, mảng kinh doanh cốt lõi vẫn đang thu hẹp, biên lợi nhuận biến động và kế hoạch xoay chuyển tình thế vẫn còn mơ hồ. Thêm vào đó là rủi ro pha loãng từ đợt chào bán mới và việc hoàn trả nợ cho bên cho vay bằng cổ phiếu, cũng như việc điều chỉnh giá chứng quyền ở mức 1,95 USD (cao hơn mức giá cổ phiếu hiện tại là 0,99 USD), cấu trúc vốn vẫn là một trở ngại lớn.

Cổ phiếu BYND giống như một câu chuyện cần thời gian chứng minh, ít nhất là cho đến khi tăng trưởng doanh thu hàng quý được duy trì liên tục trong vài quý — và cho đến khi công ty thực hiện được các hệ thống kiểm soát nội bộ bắt kịp với sự phức tạp của hoạt động kinh doanh. Hiện tại, hy vọng không phải là một chiến lược, ngay cả khi hy vọng là thứ duy nhất mà thị trường đang bám víu để giao dịch.