Cuộc họp FOMC của Fed đang đến gần: Đâu là trọng tâm? Liệu sẽ có thêm các đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay?

Không có nhiều bất ngờ xung quanh quyết định lãi suất lần này. Dữ liệu từ công cụ CME FedWatch cho thấy thị trường đang định giá với xác suất đồng thuận 100% rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 4.

[Xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 4, Nguồn: Fed Watch]

Kể từ cuộc họp tháng 3, các quan chức Fed hầu như vẫn duy trì lập trường chờ đợi và quan sát. Thị trường tài chính hiện đang định giá chưa tới một lần cắt giảm lãi suất cho năm 2026. Chủ tịch Fed Jerome Powell dự kiến sẽ tiếp tục nhấn mạnh những bất ổn chính sách, và cuộc họp tháng 4 được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất.

Sự chú ý thực sự nằm ở các yếu tố cấu trúc đặc biệt của thông báo lần này. Cuộc họp này đánh dấu kỳ họp FOMC chính thức cuối cùng của ông Powell trên cương vị Chủ tịch và có khả năng là cuộc họp báo cuối cùng trong nhiệm kỳ của ông.

Thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sẽ bỏ phiếu về việc đề cử ông Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed – do ông Donald Trump đề cử – vào tối ngày 29/4 theo giờ Bắc Kinh. Nếu được xác nhận, ông Warsh sẽ chính thức kế nhiệm ông Powell vào tháng 5.

Phiên điều trần của ông Warsh phần lớn vẫn nhất quán với các phát biểu trước đó. Việc ông tập trung vào lạm phát trung bình bị cắt giảm (trimmed-mean inflation) cho thấy mong muốn tiếp tục thúc đẩy cắt giảm lãi suất, ủng hộ lộ trình kép "giảm quy mô bảng cân đối kế toán và cắt giảm lãi suất". Dù không đưa ra cam kết rõ ràng nào về lãi suất, nhưng ngôn từ của ông thể hiện xu hướng bồ câu rõ rệt.

Khi kết quả của cuộc họp chính sách này được công bố, tâm điểm có thể sẽ là những phát biểu của ông Powell tại cuộc họp báo.

Các nhà quan sát đang theo dõi sát sao liệu ông Powell có đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn về lộ trình cắt giảm lãi suất như một bước đệm trước khi bàn giao quyền lực cho ông Warsh hay không.

Trong khi đó, các nhà giao dịch lưu ý rằng cuộc họp lần này không bao gồm biểu đồ "dot plot" hay các dự báo kinh tế cập nhật. Điều này đồng nghĩa với việc thông tin bổ sung để các nhà phân tích và giao dịch mổ xẻ sẽ hầu như chỉ nằm ở cách dùng từ của ông Powell trong cuộc họp báo.

Christian Scherrmann, Kinh tế trưởng khu vực Mỹ tại DWS, lưu ý trong một báo cáo nhận định gần đây rằng lạm phát bắt nguồn từ xung đột Iran đã bắt đầu xuất hiện trong dữ liệu kinh tế. CPI tổng thể tháng 3 đã tăng gần 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái lên mức 3,3%, đồng thời niềm tin của người tiêu dùng sụt giảm xuống mức thấp kỷ lục.

Tuy nhiên, lạm phát lõi vẫn chưa chịu tác động lan tỏa đáng kể từ giá năng lượng, và kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn ổn định. Tình trạng "lạm phát tổng thể nóng, lạm phát lõi nguội" này là ví dụ điển hình cho phản ứng sách giáo khoa của Fed: giữ nguyên lãi suất trong khi chuyển sang tông giọng diều hâu hơn trong các phát biểu.

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee, một thành viên có quyền biểu quyết của FOMC, đã cảnh báo ngay từ ngày 7/4 về kịch bản tồi tệ nhất: áp lực lạm phát từ giá dầu cao, kết hợp với các tác động dai dẳng từ thuế quan, có thể khiến người tiêu dùng Mỹ mất hoàn toàn niềm tin, dẫn đến một cuộc suy thoái đình trệ.

Tuy nhiên, trong khi cánh cửa để xác minh dữ liệu lạm phát vẫn còn mở, Fed khó có khả năng thực hiện một bước đi quyết liệt trong lập trường của mình. Đằng sau sự đồng thuận về việc giữ nguyên lãi suất trong ngắn hạn, các dự báo của Wall Street về lộ trình trung hạn của Fed đang cho thấy sự phân hóa chưa từng có.

Michael Feroli, Kinh tế trưởng khu vực Mỹ tại JPMorgan, tin rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt thời gian còn lại của năm 2026, và khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản có thể phải đến quý 3/2027 mới diễn ra. Ngược lại, Bank of America vẫn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay.

Xác suất cắt giảm lãi suất hiện tại đã rơi vào một vùng trung lập cực kỳ nhạy cảm do định giá từ hai phía của thị trường; mặc dù việc cắt giảm vẫn có khả năng xảy ra, nhưng thời điểm bắt đầu rất có thể sẽ bị trì hoãn.

Một cuộc khảo sát của Reuters được thực hiện từ ngày 17 đến 21 tháng 4 với 103 nhà kinh tế cho thấy 71 người dự báo có ít nhất một đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, với dự báo trung vị là một đợt cắt giảm—phù hợp với biểu đồ chấm (dot plot) do Cục Dự trữ Liên bang công bố vào tháng trước. Tuy nhiên, gần một phần ba số nhà kinh tế kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cả năm, một tỷ lệ đã tăng gần gấp đôi kể từ cuộc khảo sát trước đó.

Một mặt, thời gian kéo dài của cú sốc năng lượng vẫn là ẩn số lớn nhất. Dữ liệu từ LSEG cho thấy thị trường kỳ vọng mức cắt giảm chưa đầy 25 điểm cơ bản tiêu chuẩn vào tháng 12, trong khi trước khi xung đột bùng phát giữa Mỹ và Iran, thị trường đã định giá có ít nhất hai đợt cắt giảm.

Một số nhà phân tích cũng chỉ ra rằng ngay cả khi đà tăng của giá dầu chậm lại, mặt bằng giá chung vẫn ở mức cao, khiến việc cắt giảm lãi suất trở nên không phù hợp trong ngắn hạn; công cụ FedWatch cũng cho thấy xác suất lãi suất không thay đổi vào cuối năm là gần 70%.

[Xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 12 năm 2026, Nguồn: FedWatch]

Trong tuyên bố FOMC tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang đã nêu rõ: "tác động của tình hình Trung Đông đối với nền kinh tế Mỹ vẫn còn chưa chắc chắn."

Mặt khác, sự chuyển giao trong ban lãnh đạo Fed đang đưa những biến số mới vào kịch bản cắt giảm lãi suất. Nhà kinh tế toàn cầu của Jefferies, ông Kumar, tin rằng một Fed dưới sự dẫn dắt của Warsh sẽ có quan điểm "bồ câu" hơn về lãi suất, dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay.

Tuy nhiên, các nhà kinh tế của Deutsche Bank cảnh báo rằng Warsh chỉ là một nhà hoạch định chính sách đơn lẻ; ngay cả khi ông ủng hộ việc cắt giảm nhanh chóng, ông vẫn cần thuyết phục ủy ban chính sách, và sẽ cần thời gian sau khi nhậm chức để xây dựng lòng tin và uy tín trong ủy ban.

Phân tích của Barclays đóng vai trò là tham chiếu trung vị hiện tại cho Phố Wall: trong bối cảnh lạm phát vẫn còn nhiều bất định, Fed có khả năng sẽ áp dụng thái độ chờ đợi; nếu lạm phát hạ nhiệt như kỳ vọng, Fed sẽ có đủ sự tự tin vào khoảng tháng 9 để bắt đầu nới lỏng chính sách.

Từ các điểm dữ liệu đến những phát ngôn chính thức và sự chuyển giao lãnh đạo, lộ trình tương lai của Fed đang đan xen nhiều ẩn số ngoài những gì chắc chắn hiện nay; số phận của hoạt động vận tải qua Eo biển Hormuz cuối cùng có thể dẫn dắt điểm xoay chiều lạm phát toàn cầu, trong khi vị chủ tịch mới nhậm chức vào tháng 5 sẽ quyết định đặc tính "bồ câu" hay "diều hâu" của đội ngũ Fed cho chu kỳ kinh tế tiếp theo.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.