กำไรไตรมาส 2 ของ Disney สูงกว่าคาดการณ์: จะสามารถพลิกฟื้นภาวะซบเซาหลายปีได้หรือไม่?

ภาพยนตร์ฟอร์มยักษ์ทั้ง 3 เรื่องของบริษัทในไตรมาสนี้ทำรายได้บ็อกซ์ออฟฟิศทั่วโลกรวมกันกว่า 3.7 พันล้านดอลลาร์ นำโดย Zootopia 2 ซึ่งทำรายได้ไปประมาณ 1.9 พันล้านดอลลาร์ ผลงานดังกล่าวส่งผลให้เวลาการรับชมสะสมของแฟรนไชส์บน Disney+ ทะลุ 1 พันล้านชั่วโมง ซึ่งช่วยกระตุ้นรายได้จากการสมัครสมาชิกสตรีมมิ่งและรายได้จากโฆษณาโดยตรง อีกทั้งยังช่วยเพิ่มยอดขายสินค้าที่ระลึกและความนิยมของสวนสนุกอีกด้วย นอกจากนี้ Hoppers ซึ่งเป็น IP ใหม่ยังทำรายได้กว่า 368 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นต้นแบบที่ใช้ได้จริงสำหรับกลยุทธ์การสร้างสรรค์ผลงานต้นฉบับของบริษัท

การสร้างรายได้เชิงสร้างสรรค์สะท้อนให้เห็นโดยตรงในผลประกอบการทางการเงิน โดยกลุ่มธุรกิจความบันเทิงรายงานรายได้ที่ 1.17 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานของ SVOD แตะระดับ 582 ล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรอยู่ที่ 10.6% ซึ่งทะลุระดับตัวเลขสองหลักเป็นครั้งแรก นอกจากนี้ รายได้จากการสมัครสมาชิกเติบโตขึ้น 16% โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากการปรับขึ้นราคาบริการ Disney+ และ Hulu เมื่อฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว ในขณะที่การเติบโตของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานถูกควบคุมไว้ที่ 6%

อย่างไรก็ตาม การพึ่งพาภาพยนตร์ภาคต่อยังคงเป็นจุดอ่อนที่สำคัญ โดยทั้ง Zootopia 2 และ Avatar: Fire and Ash ต่างเป็น IP ที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว ในขณะที่ Hoppers เป็นผลงานใหม่เพียงเรื่องเดียวที่ต้องแบกรับความเสี่ยงของความสร้างสรรค์ต้นฉบับอย่างแท้จริง แม้ว่า CEO Josh D'Amaro จะระบุว่า 'การลงทุนใน IP' เป็นกลยุทธ์หลัก แต่ความน่าดึงดูดของภาคต่อที่ลดน้อยลงและความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นซึ่งแฝงอยู่ในผลงานต้นฉบับจะยังคงเป็นบททดสอบความสามารถของผู้บริหารในการรักษาสมดุลระหว่างความปลอดภัยและความเสี่ยงในไตรมาสต่อๆ ไป

นอกจากนี้ ผลกำไรที่ได้รับอย่างมากจากการปรับขึ้นราคายังควรได้รับการพิจารณาอย่างใกล้ชิด การปรับขึ้นราคาส่งผลให้รายได้เติบโตขึ้นโดยแทบไม่ส่งผลกระทบต่อฐานผู้ใช้ ซึ่งบ่งชี้ถึงการมีอำนาจในการกำหนดราคา แม้ว่ากำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวเหล่านี้จะค่อยๆ ลดลงในไตรมาสต่อๆ ไปก็ตาม ขณะที่รายได้จากโฆษณาเพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 821 ล้านดอลลาร์ แต่ความกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคที่มีต่อตัวงบประมาณของผู้โฆษณายังคงมีอยู่ ดังนั้น ความสามารถในการรักษาเสถียรภาพของผลกำไรที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับการเติบโตอย่างต่อเนื่องของรายได้จากโฆษณาและการตัดจำหน่ายต้นทุนเนื้อหาเพิ่มเติม

ในด้านการดำเนินงาน กลุ่มธุรกิจ Experiences รายงานรายได้ 9.49 พันล้านดอลลาร์ และกำไรจากการดำเนินงาน 2.62 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งต่างเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับช่วงเวลาดังกล่าว แม้ว่าจำนวนผู้เข้าชมสวนสนุกในประเทศจะลดลง 1% เมื่อเทียบรายปี และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติยังคงอยู่ในระดับต่ำ แต่ Disney สามารถบรรเทาผลกระทบจากการที่จำนวนผู้เข้าชมลดลงได้ด้วยการผลักดันการใช้จ่ายต่อหัวให้สูงขึ้น

โอกาสการเติบโตของการใช้จ่ายต่อคนเริ่มแคบลง โดยฝ่ายบริหารได้เตือนว่าอัตราเงินเฟ้อ ต้นทุนพลังงาน และการท่องเที่ยวระหว่างประเทศที่ซบเซา อาจยังคงสร้างแรงกดดันต่อกลุ่มธุรกิจ Experiences ในไตรมาสต่อๆ ไป

การควบคุมต้นทุนในกลุ่ม Entertainment เริ่มส่งผลให้เห็นเช่นกัน โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพียง 6% ซึ่งต่ำกว่าการเติบโตของรายได้มาก ขณะที่ CEO D'Amaro ได้ประกาศเลิกจ้างพนักงานประมาณ 1,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายน โดยส่วนใหญ่อยู่ในแผนกการตลาด และได้รวมทีมเทคโนโลยีของ Disney+ และ Hulu เข้าด้วยกัน เนื่องจากการเลิกจ้างเหล่านี้เกิดขึ้นในเดือนเมษายน ผลกระทบต่อฐานะการเงินของไตรมาสนี้จึงมีจำกัด และผลกระทบอย่างเต็มรูปแบบจะปรากฏชัดเจนในไตรมาสถัดๆ ไป

กลุ่มธุรกิจ Sports เป็นส่วนที่ควรระมัดระวัง เนื่องจากกำไรจากการดำเนินงานของส่วนงานนี้ ซึ่งรวมถึง ESPN ลดลง 5% เมื่อเทียบรายปี โดยถูกกดดันจากรายได้โฆษณาที่ลดลงและต้นทุนลิขสิทธิ์ที่เพิ่มขึ้น ฝ่ายบริหารคาดการณ์ว่าจะลดลงอีก 14% ในไตรมาสที่สามของปีงบประมาณ ทั้งนี้ ESPN เป็น "บ่อเงินบ่อทอง" ของ Disney มาอย่างยาวนาน หากความสามารถในการทำกำไรยังคงย่ำแย่ลง จะส่งผลให้กันชนทางการเงินของบริษัทในช่วงการลงทุนในธุรกิจสตรีมมิ่งอ่อนแอลงอีก

ผลประกอบการของ Disney ในไตรมาสนี้สามารถสรุปได้ว่าเป็นการใช้ "เสน่ห์สร้างสรรค์ในส่วนหน้า และการสร้างรายได้จากการดำเนินงานในส่วนหลัง" ซึ่งในไตรมาสที่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคไม่เอื้ออำนวยอย่างยิ่ง การผสมผสานกลยุทธ์นี้ยังคงส่งผลลัพธ์ที่เหนือความคาดหมาย

ฝ่ายบริหารได้ให้แนวทางเชิงบวกสำหรับไตรมาสหน้า โดยคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานรวมของทุกกลุ่มธุรกิจที่ประมาณ 5.3 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงสำหรับทั้งปีงบประมาณคาดว่าจะเติบโตราว 12% และบริษัทยืนยันเป้าหมายการเติบโตที่ระดับเลขสองหลักในปีงบประมาณ 2027 พร้อมกับดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่าอย่างน้อย 8 พันล้านดอลลาร์

D'Amaro เข้ารับตำแหน่ง CEO ในเดือนมีนาคม และผลประกอบการไตรมาสนี้ยังคงสะท้อนความต่อเนื่องจากวงจรของอดีตผู้บริหาร กลยุทธ์ "Digital Hub" ที่เขากำลังผลักดันซึ่งเป็นการผสานรวมแอปพลิเคชันที่กระจัดกระจายเข้าไว้ใน Disney+ นั้น สร้างความเชื่อมโยงที่เป็นเหตุเป็นผลระหว่างธุรกิจสตรีมมิ่ง เกม สวนสนุก และสินค้าอุปโภคบริโภค แม้ว่าความยุ่งยากเชิงองค์กรในการบูรณาการข้ามแผนกจะมีความท้าทายมากกว่าขั้นตอนการวางแผนอย่างมากก็ตาม

นอกจากนี้ยังมีความกังวลที่ยังคงอยู่ โดยยังมีข้อสงสัยว่าบริษัทจะสามารถสร้าง IP ใหม่ๆ ออกมาได้อย่างสม่ำเสมอหรือไม่ ผลประโยชน์จากการปรับลดพนักงานและการขึ้นราคาจะคงอยู่ไปได้อีกกี่ไตรมาส รวมถึงกำไรของ ESPN ที่ลดลง และแรงกดดันทางมหภาคที่ยังคงยืดเยื้อ ปัจจุบัน Disney อยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านที่ธุรกิจเดิมเผชิญกับแรงกดดันและกลยุทธ์ใหม่ยังคงต้องรอการพิสูจน์ แม้ว่าปัจจุบันตลาดจะเต็มใจยอมรับทิศทางนี้ แต่ข้อมูลในแต่ละไตรมาสหลังจากนี้จะเป็นบททดสอบที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

[ที่มา: TradingKey]

ปัจจุบัน ในบรรดานักวิเคราะห์ 33 รายที่ดูแลหุ้น Disney ความเห็นพ้องส่วนใหญ่แนะนำให้ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ 129.084 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่ามีอัพไซด์ 25.23% จากราคาหุ้นในปัจจุบัน

ในจำนวนนี้ Goldman Sachs ( GS) ได้กำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 151 ดอลลาร์ โดยเชื่อว่าอัตรากำไรจากธุรกิจสตรีมมิ่งจะขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และคาดการณ์อัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ของกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 11% จนถึงปี 2028 ขณะที่ Barclays มีมุมมองที่ระมัดระวังมากกว่า โดยปรับลดราคาเป้าหมายจาก 140 ดอลลาร์ ลงเหลือ 130 ดอลลาร์ แม้จะยอมรับถึงความท้าทายตามวงจรธุรกิจ แต่ยังคงคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) ส่วนทางด้าน Raymond James ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าลงทุนของหุ้นเป็น "ดีกว่าตลาด" (Outperform) ภายหลังการรายงานผลประกอบการ โดยตั้งราคาเป้าหมายที่ 115 ดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากธุรกิจสตรีมมิ่งกลายเป็นแรงผลักดันสำคัญของกำไรจากการดำเนินงาน และมูลค่าหุ้นในปัจจุบันอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์

ส่วนต่างระหว่างราคาเป้าหมายที่ 115 ดอลลาร์ และ 151 ดอลลาร์ สะท้อนถึงการประเมินที่แตกต่างกันในประเด็นเดียวกัน นั่นคือเรื่องราวของการปรับขึ้นราคาและการเติบโตของสตรีมมิ่งจะดำเนินต่อไปได้นานเพียงใด ปัจจุบันราคาหุ้นของ Disney อยู่ที่ประมาณ 108 ดอลลาร์ โดยมีอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าอยู่ที่ประมาณ 15 เท่า และการประเมินมูลค่าของบริษัทนั้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีอย่างมาก

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด