หลังการเสนอขายตราสารหนี้มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ หุ้นกู้อายุ 100 ปีที่หาได้ยากของ Google ถูกจับตามอง: AI กำลังทำให้เงินสำรองของยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีร่อยหรอลงหรือไม่?

TradingKey - รายงานจาก Financial Times ระบุว่า Alphabet บริษัทแม่ของ Google (GOOG) (GOOGL) กำลังวางแผนออกหุ้นกู้ในสกุลเงินปอนด์สเตอลิงก์และฟรังก์สวิส ซึ่งอาจรวมถึงหุ้นกู้สกุลเงินปอนด์อายุ 100 ปีชุดแรกของศตวรรษนี้

แผนการออกหุ้นกู้สกุลเงินปอนด์ประกอบด้วยชุดที่มีอายุตั้งแต่ 3 ถึง 32 ปี รวมถึงหุ้นกู้อายุ 100 ปี ขณะที่การออกหุ้นกู้สกุลเงินฟรังก์สวิสประกอบด้วยอายุ 3, 6, 10, 15 และ 25 ปี โดยคาดว่าจะมีการกำหนดราคาในช่วงหลังของวันนี้

ก่อนหน้านี้ Bloomberg รายงานว่า Alphabet ได้ออกหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์ครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา โดยระดมทุนได้ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ และมียอดจองซื้อสูงสุดกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นหนึ่งในสถิติการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนที่แข็งแกร่งที่สุดในประวัติศาสตร์

อย่างไรก็ตาม การกู้ยืมอย่างหนักของ Google เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ก่อให้เกิดคำถามว่า ทำไมยักษ์ใหญ่ที่มีเงินสดล้นมือจึงเลือกที่จะกู้ยืม? และการแข่งขันด้านอาวุธ AI ได้ทำให้เงินในคลังของ Google ร่อยหรอลงแล้วหรือไม่?

ไม่ใช่แค่ Google: ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีแห่เข้าสู่ตลาดตราสารหนี้

แม้ว่าการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนจะกลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้นท่ามกลางการขยายตัวของรายจ่ายฝ่ายทุน แต่การเสนอขายล่าสุดของ Google ยังคงเป็นกรณีที่พิเศษ ข้อมูลระบุว่าหุ้นกู้อายุหนึ่งศตวรรษของ Alphabet เป็นหุ้นกู้อายุยาวพิเศษรุ่นแรกที่ออกโดยบริษัทเทคโนโลยีนับตั้งแต่ Motorola เคยออกไว้ในปี 2540

โดยปกติแล้ว ตลาดหุ้นกู้อายุ 100 ปีมักถูกครอบงำโดยหน่วยงานต่างๆ เช่น รัฐบาลและมหาวิทยาลัย โดยมีบริษัทเอกชนไม่ใช่ผู้ออกหลักรายใหญ่ Kerr นักวิเคราะห์จาก KBRA ตั้งข้อสังเกตว่าหุ้นกู้อายุหนึ่งศตวรรษนั้นหาได้ยากแม้แต่ในตลาดพันธบัตรรัฐบาล เนื่องจากกรอบเวลา 100 ปีนั้นยาวนานเป็นพิเศษ การควบรวมกิจการ โมเดลธุรกิจที่ล้าสมัย และการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีอาจทำให้ยักษ์ใหญ่ในอดีตล่มสลายลงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้หนี้เสียของบริษัทกลายเป็นเพียงเศษกระดาษที่ไม่มีมูลค่า

การออกหุ้นกู้ของ Google มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ประโยชน์จากการยอมรับในความน่าเชื่อถือทางเครดิตของบริษัทในการจัดหาเงินทุนที่มีต้นทุนต่ำลง นักวิเคราะห์เชื่อว่าเรื่องนี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของการลงทุนด้าน AI ของ Google ในปีนี้ เมื่อไม่นานมานี้ Google ได้เปิดเผยแนวทางรายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับปี 2569 ในช่วง 1.75 แสนล้านถึง 1.85 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบเป็นสองเท่าของการใช้จ่ายทั้งหมดในปี 2568 และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 1.195 แสนล้านดอลลาร์เกือบ 50%

Google ออกหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์ครั้งล่าสุดเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว โดยระดมทุนได้ 1.75 หมื่นล้านดอลลาร์ และมียอดจองซื้อประมาณ 9 หมื่นล้านดอลลาร์ จากข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg หุ้นกู้อายุ 50 ปีที่ออกในรายการนั้นเป็นหุ้นกู้ภาคเอกชนในกลุ่มเทคโนโลยีสกุลเงินดอลลาร์ที่มีอายุยาวที่สุดของปีที่แล้ว และทำผลงานได้ดีในตลาดรอง นอกจากนี้ บริษัทยังได้ออกหุ้นกู้มูลค่า 6.5 พันล้านยูโรในยุโรปในช่วงเวลาดังกล่าวอีกด้วย

ในความเป็นจริง ไม่ใช่เพียงแค่ Google เท่านั้น แต่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีทั่วกระดานต่างพากันแห่เข้าสู่ตลาดหุ้นกู้เพื่อ "กู้ยืม" ตามรายงานที่เผยแพร่ในเดือนมกราคมโดย BofA Securities ระบุว่า Amazon (AMZN) , Google, Meta (META) , Microsoft (MSFT) , และ Oracle ( ORCL) ได้ร่วมกันออกหุ้นกู้ภาคเอกชนในสหรัฐฯ มูลค่ารวม 1.21 แสนล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว นักวิเคราะห์จาก Barclays (BCS) ประมาณการว่ายอดการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนทั้งหมดในสหรัฐฯ จะสูงถึง 2.46 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้ เพิ่มขึ้นประมาณ 11.8% จากปี 2568 ขณะที่ Morgan Stanley (MS) ถึงกับคาดการณ์ว่าระลอกการออกหุ้นกู้ที่เกี่ยวข้องกับ AI นี้จะผลักดันปริมาณหุ้นกู้ภาคเอกชนรวมต่อปีให้สูงถึง 2.3 ล้านล้านดอลลาร์

ความกังวลของตลาด: การใช้จ่ายด้าน AI สูงเกินจริงไปหรือไม่?

แม้ว่าตลาดจะมีปฏิกิริยาเชิงบวกต่อการเสนอขายหุ้นกู้ของ Google เมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ความกังวลก็ได้เริ่มปรากฏขึ้น: ด้วยการนำหนี้ที่มีอายุยาวถึงหนึ่งศตวรรษมาใช้สนับสนุนการลงทุน AI ในปัจจุบัน ขนาดของการใช้จ่ายด้าน AI ได้กลายเป็นสิ่งที่สูงเกินจริงไปแล้วหรือไม่?

ตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมา Wall Street คาดหวังอย่างกว้างขวางว่ายักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีจะเพิ่มรายจ่ายฝ่ายทุนอย่างมาก โดย Morgan Stanley คาดการณ์ว่าการใช้จ่ายด้านทุนของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ของสหรัฐฯ ทั้ง 4 ราย (Amazon, Google, Meta และ Microsoft) จะเพิ่มขึ้นเป็น 4.54 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2569 ซึ่งเพิ่มขึ้น 26% เมื่อเทียบเป็นรายปี

รายงานผลประกอบการระบุว่า การคาดการณ์รายจ่ายฝ่ายทุนรวมในปี 2569 ของทั้งสี่บริษัทนี้จะสูงถึง 6.6 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่เพียงแต่จะสูงกว่ายอดรวม 4.1 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2568 และ 2.45 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2567 เท่านั้น แต่ยังสูงกว่า GDP ของอิสราเอลอีกด้วย โดย Jim Tierney หัวหน้ากองทุนหุ้นเติบโตในสหรัฐฯ จาก AllianceBernstein บรรยายว่าขนาดของรายจ่ายฝ่ายทุนนั้นอยู่ในระดับที่น่าตกตะลึง

ในปีที่แล้ว การใช้จ่ายด้าน AI ที่เพิ่มขึ้นถูกตีความเป็นสัญญาณเชิงบวกเพียงอย่างเดียว แต่สถานการณ์กลับเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงในปีนี้ หลังจากประกาศแผนรายจ่ายฝ่ายทุนมหาศาลในปี 2569 ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้ก็ดิ่งลงอย่างรุนแรง โดยแม้ว่า Google จะมีรายได้รวมแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ติดต่อกันหลายไตรมาส แต่หุ้นของบริษัทกลับร่วงลง 7.5% ในช่วงหลังปิดตลาด ขณะที่ Microsoft กระทั่งเห็นมูลค่าตลาดระเหยหายไปถึง 4.3 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาหนึ่งหลังจากประกาศผลประกอบการ

Oracle เคยประสบกับสถานการณ์ดังกล่าวมาแล้วในปีที่แล้ว โดยหุ้นของ Oracle พุ่งขึ้น 40% เมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้วหลังจากเซ็นสัญญามูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์กับ OpenAI แต่ปัจจุบันกลับสูญเสียมูลค่าตลาดไปแล้ว 4.6 แสนล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับช่วงสูงสุด หลังจากที่แบกรับหนี้ก้อนโตหลายแสนล้านดอลลาร์เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนหุ้นกู้ (Bond Spread) ของบริษัทลดลงสู่ระดับเดียวกับหุ้นกู้ขยะ (Junk Bonds) และสถาบันต่างๆ เช่น Barclays ได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของหนี้ Oracle ลงเป็น "Underweight"

สำหรับนักลงทุน ยุคแห่งความคลั่งไคล้ในการใช้จ่ายด้าน AI อย่างไร้สติได้สิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการแล้ว โดยขณะนี้พวกเขาหันมาให้ความสำคัญกับผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) มากขึ้น ซึ่ง Oracle เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนในทางตรงกันข้าม แม้ว่าคำสั่งซื้อหลายแสนล้านดอลลาร์ในช่วงแรกจะทำให้เกิดความตื่นเต้น แต่การกู้ยืมอย่างหนักในภายหลังที่ทำให้รายจ่ายฝ่ายทุนเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวและส่งผลให้กระแสเงินสดติดลบ กลับนำไปสู่การลงโทษจากตลาดที่รุนแรงที่สุด

แม้ว่าข้อมูลทางการเงินจะแสดงให้เห็นว่า Google ยังคงมีเงินสดหลายแสนล้านดอลลาร์และธุรกิจหลักยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ตลาดก็ได้ยินเสียงสัญญาณเตือนแล้ว หุ้นกู้อายุหนึ่งศตวรรษของ Google ในขณะนี้จึงต้องแบกรับน้ำหนักของอนาคตที่ขยายตัวอย่างไม่หยุดยั้ง