กูลส์บีแห่งเฟดเตือน AI อาจส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น, เสี่ยงเกิดภาวะ Stagflation

กูลส์บีระบุในการสัมภาษณ์ว่า ประเด็นสำคัญคือการเติบโตของผลิตภาพนั้นเป็นเรื่องที่ไม่ได้คาดคิดหรือมีการคาดการณ์ไว้ล่วงหน้าแล้ว โดยปัจจัยหลักอยู่ที่ว่าผู้คนได้ปรับเปลี่ยนพฤติกรรมเพื่อตอบสนองต่อการเติบโตของผลิตภาพดังกล่าวหรือไม่

เขาเชื่อว่าหากผู้คนคาดการณ์ล่วงหน้าถึงรายได้ในอนาคตที่สูงขึ้นและการขยายตัวอย่างมากของผลิตภาพในอนาคต ความคาดหวังเหล่านั้นจะสะท้อนให้เห็นในราคาหุ้นปัจจุบัน เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในช่วงปลายทศวรรษ 1990 เมื่อผู้คนคาดหวังรายได้ในอนาคตที่สูงขึ้น พวกเขาก็จะเริ่มใช้จ่ายตั้งแต่วันนี้ และเมื่อบริษัทต่างๆ คาดการณ์ถึงผลตอบแทนในอนาคต พวกเขาก็จะเริ่มลงทุนทันที อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเหล่านี้จะเพิ่มความเสี่ยงที่เศรษฐกิจจะร้อนแรงเกินไป โดยการบริโภคภาคครัวเรือนจะผลักดันแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และการลงทุนของภาคธุรกิจจะเพิ่มความต้องการสินเชื่อ ซึ่งจะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยธรรมชาติ หรืออัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง (r*) ปรับตัวสูงขึ้น

โดยการยกตัวอย่างช่วงที่เทคโนโลยีเฟื่องฟูในทศวรรษ 1990 เขาได้ชี้ให้เห็นว่าในระหว่างปี 2542 ถึง 2543 ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกัน 6 ครั้ง เพื่อสกัดกั้นแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากการเร่งตัวของอุปสงค์ล่วงหน้า ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยความคาดหวังว่าผลิตภาพจะสูงขึ้น

Goolsbee ชี้ให้เห็นว่าหากอัตราการเติบโตที่แท้จริงร่วงลงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก การแตกของฟองสบู่หุ้นที่เกี่ยวข้อง ภาวะเงินทุนและกำลังการผลิตส่วนเกินในภาคส่วนที่มีการใช้จ่ายสูงในปัจจุบัน รวมถึงการชะงักงันของการเติบโตท่ามกลางภาวะสินค้าราคาสูง มักเป็นปัจจัยที่นำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย

เขาระบุว่าแม้จะมีการพูดถึงการลงทุนในดาต้าเซ็นเตอร์ที่มีผลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างมาก แต่แรงขับเคลื่อนหลักของเสถียรภาพและการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาคือการใช้จ่ายภาคบริโภคในวงกว้าง โดยแรงส่งที่แข็งแกร่งของผู้บริโภคชาวอเมริกันเป็นปัจจัยสำคัญในการรักษาการเติบโตในระดับสูง ในทางกลับกัน ตลาดดาต้าเซ็นเตอร์ไม่ได้มีขนาดใหญ่เท่าที่หลายคนจินตนาการไว้

แม้ความกังวลของ Goolsbee จะมีน้ำหนัก แต่นักวิชาการรายอื่นได้ชี้ให้เห็นถึงข้อบกพร่องในมุมมองของเขา โดย Waller ระบุว่าแม้การใช้จ่ายภาคบริโภคอาจเพิ่มขึ้นจากความคาดหวังเรื่องรายได้ที่สูงขึ้นในอนาคต แต่ความสัมพันธ์นี้มักจะเบาบางมากในข้อมูลเศรษฐกิจจริง ขณะที่ Luigi Zingales นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยชิคาโกได้คัดค้านมุมมองนี้โดยตรง โดยอ้างอิงผลสำรวจของ Fed สาขานิวยอร์กว่า ประชาชนจำนวนมากขึ้นคาดว่าจะตกงานเพราะ AI ซึ่งอาจกระตุ้นให้อัตราการออมสูงขึ้นแทนที่จะเป็นการเร่งการบริโภค ซึ่งเรื่องนี้ Goolsbee เองยอมรับว่าพลวัตดังกล่าวอาจนำไปสู่ข้อสรุปที่ตรงกันข้ามกับความเห็นของเขาได้จริง

ในส่วนของการใช้จ่ายทางสังคม Steven Davis นักวิชาการรับเชิญจาก Fed สาขาแอตแลนตา ได้อ้างอิงผลวิเคราะห์ล่าสุดของ Fed สาขาแอตแลนตาที่ระบุว่า ค่าเฉลี่ยการใช้จ่ายเพื่อการลงทุนใน AI ของบริษัทต่างๆ สูงถึง 14 เท่าของค่ามัธยฐาน สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการลงทุนที่พุ่งสูงขึ้นกระจุกตัวอยู่ในบริษัทเพียงไม่กี่แห่งแทนที่จะมีการกระจายตัวอย่างทั่วถึง และเศรษฐกิจภาคจริงยังไม่ได้รับอานิสงส์จาก AI ในวงกว้าง ซึ่งอาจหมายความว่าสถานการณ์ที่ Goolsbee กังวล ซึ่งก็คือการที่ผู้คนต่างคาดหวังว่าผลิตภาพจะเพิ่มขึ้นจาก AI นั้น ยังไม่มีอยู่จริงในปัจจุบัน

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด