ทะลุ 100! ศึกสามด้านขับเคลื่อนแร่เงินเข้าสู่ยุคแห่งสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์

ในช่วงปลายเดือนมกราคม 2026 ราคาเงินได้พุ่งทะลุระดับ 100 ดอลลาร์ต่อออนซ์อย่างเด็ดขาด และตั้งแต่นั้นมา ราคาก็ยังคงทรงตัวและปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้ขณะนี้ตลาดต่างกำลังตั้งคำถามเดียวกันว่า: จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

ในบทวิเคราะห์ก่อนหน้าของผมเรื่อง “2026 Silver Run: เมื่อเกมกระดาษล่มสลายและเงินกลับมาเป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์” ผมได้ให้ความเห็นว่าแรงผลักดันเชิงโครงสร้าง 4 ประการกำลังขับเคลื่อนการกำหนดราคาใหม่ของเงินในวงกว้าง ได้แก่ วิกฤตสินเชื่อในตลาดเงินกระดาษ, มาตรการควบคุมการส่งออกของจีน, การซื้อของธนาคารกลางที่ได้รับแรงหนุนจากการลดการพึ่งพาดอลลาร์ และการล็อกอุปสงค์จากการฟื้นตัวของพลังงานนิวเคลียร์ ในขณะนั้น ราคาเงินยังคงเคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 90 ดอลลาร์ และการคาดการณ์ราคาเฉลี่ยในปี 2026 ของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังคงติดอยู่ที่ช่วง 55-70 ดอลลาร์

การคาดการณ์เหล่านั้นล้มเหลวทั้งหมดในขณะนี้ สิ่งที่ผมคาดการณ์ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าถูกต้อง: สิ่งที่โลหะเงินกำลังเผชิญไม่ใช่ฟองสบู่จากการเก็งกำไร แต่เป็นการปรับมูลค่าราคาตามปัจจัยพื้นฐาน

ทว่าการทะลุระดับ 100 ดอลลาร์เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น ระยะที่วิกฤตอย่างแท้จริงเพิ่งจะเริ่มต้นขึ้น เนื่องจากตลาดเงินกำลังเข้าสู่เกมที่ซับซ้อนและหยั่งรากลึกหลายเกม ซึ่งพลวัตที่เปลี่ยนแปลงไปจะยังคงส่งผลต่อทิศทางของราคาเงินในช่วงเวลาต่อจากนี้

การส่งมอบเดือนมีนาคม – การแข่งขันกับเวลาของ COMEX

การนับถอยหลังได้เริ่มขึ้นแล้ว

เหลือเวลาอีกประมาณหนึ่งเดือนก่อนจะถึงวันแจ้งความประสงค์ส่งมอบวันแรก (27 กุมภาพันธ์) สำหรับสัญญาเดือนมีนาคมของ COMEX โดยปกติแล้วเดือนมีนาคมเป็นหนึ่งในเดือนหลักสำหรับการส่งมอบสัญญาฟิวเจอร์สโลหะเงิน แต่เดือนมีนาคมปีนี้กำลังกลายเป็นโจทย์คณิตศาสตร์ที่แก้ได้ยาก

ณ กลางเดือนมกราคม สต็อกที่จดทะเบียนของ COMEX (Registered stocks) หรือโลหะเงินที่พร้อมสำหรับการส่งมอบจริง ลดลงเหลือเพียงกว่า 30 ล้านออนซ์ ในขณะเดียวกัน จำนวนสถานะคงค้าง (Open Interest) ในสัญญาเดือนมีนาคมคิดเป็นความต้องการส่งมอบที่อาจเกิดขึ้นมากกว่า 500 ล้านออนซ์

โลหะเงินที่สามารถส่งมอบได้ทุกๆ 1 ออนซ์ กำลังรองรับสัญญาเงินกระดาษมากกว่า 20 ออนซ์

หากผู้ถือสัญญาเดือนมีนาคมเพียง 20% ยืนยันที่จะรับมอบโลหะจริง COMEX จะต้องใช้เงินถึง 100 ล้านออนซ์ หากเป็น 30% จะต้องใช้ 150 ล้านออนซ์ และหากเป็น 40% ซึ่งมีความเป็นไปได้สูงในตลาดที่เต็มไปด้วยความวิตกกังวลในปัจจุบัน ความต้องการจะพุ่งสูงถึง 200 ล้านออนซ์

ขณะที่ทางตลาดแลกเปลี่ยนมีของอยู่ในมือเพียงกว่า 30 ล้านออนซ์เท่านั้น

3 ผลลัพธ์ 3 ช่วงราคา

ขณะนี้ตลาดกำลังเผชิญกับผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ 3 ทางในเดือนมีนาคม ซึ่งแต่ละทางอาจฉุดให้ราคาเงินพุ่งไปในทิศทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ในท้ายที่สุด สิ่งที่ผลักดันตลาดไปสู่ผลลัพธ์ใดผลลัพธ์หนึ่งไม่ใช่เรื่องของกราฟเทคนิค แต่เป็นวิธีการที่ผู้เล่นรายใหญ่เลือกใช้ สำหรับสถาบันการเงินยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีท สิ่งที่พวกเขากลัวจริงๆ ไม่ใช่แค่ปัญหาติดขัดเล็กน้อยในรอบการส่งมอบครั้งใดครั้งหนึ่ง แต่คือความเสี่ยงที่เหตุการณ์จะขยายวงกว้างไปสู่การตั้งคำถามเกี่ยวกับดอลลาร์และระบบการเงินของสหรัฐฯ เอง หากสถานการณ์เริ่มถลำลึกไปสู่กรณีที่เลวร้ายที่สุด มีความแน่นอนเกือบจะร้อยเปอร์เซ็นต์ว่าพวกเขาจะอาศัยกลุ่มอุตสาหกรรมและล็อบบี้ยิสต์เพื่อกดดันให้หน่วยงานกำกับดูแลเข้ามาแทรกแซงภายใต้คำกล่าวอ้างว่า “เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด”

ในส่วนของหน่วยงานกำกับดูแล พวกเขาเคยเห็นเหตุการณ์แบบนี้มาก่อนแล้ว ในปี 1980 เมื่อพี่น้องตระกูล Hunt พยายามปั่นตลาดเงิน ตลาดแลกเปลี่ยนและหน่วยงานกำกับดูแลได้ร่วมมือกันขึ้นอัตราหลักประกันและจำกัดสถานะซื้อใหม่ เพื่อระงับการเก็งกำไรที่รุนแรงอย่างเด็ดขาด ในช่วงที่ราคาเงินร่วงลงจากระดับ 50 ดอลลาร์ในปี 2011 ก็มีการขึ้นอัตราหลักประกันหลายระลอกเพื่อบีบให้นักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจสูงออกจากตลาด และหากย้อนกลับไปในยุคก่อนหน้าที่มีการควบคุมทองคำและเงิน การชำระราคาเป็นเงินสดและการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์เฉพาะกิจก็ไม่ใช่เรื่องแปลกประหลาดแต่อย่างใด

การแย่งชิงเหมือง – ปฏิวัติการควบรวมกิจการตามแนวดิ่งโดยยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรม

ในขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยนกำลังเผชิญกับความเสี่ยงในการส่งมอบ การต่อสู้อีกสมรภูมิหนึ่งที่เงียบเชียบกว่าแต่สำคัญไม่แพ้กันกำลังเกิดขึ้นที่เหมืองและโรงถลุงแร่

การชิงลงมือของ Samsung

เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว Samsung C&T หนึ่งในบริษัทแม่ของ Samsung Group ได้บรรลุข้อตกลงการจ่ายเงินล่วงหน้าเพื่อสิทธิในการซื้อผลผลิตจากเหมือง ซึ่งแม้จะดูไม่หวือหวาแต่มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์อย่างมาก โดยผ่านทางบริษัทในเครือ Samsung ได้ให้วงเงินสนับสนุนล่วงหน้าจำนวน 7 ล้านดอลลาร์แก่บริษัท Silver Storm Mining ของแคนาดาเพื่อเริ่มดำเนินการเหมืองเงิน La Parrilla ในเม็กซิโกอีกครั้ง โดยเริ่มมีการขุดเจาะใต้ดินระยะทาง 6,000 เมตรที่เหมือง La Parrilla ในช่วงกลางเดือนมกราคม 2026 เพื่อเตรียมความพร้อมสำหรับการกลับมาดำเนินการในไตรมาส 2 ของปี 2026

แต่มีข้อกำหนดข้อหนึ่งในสัญญาที่ทำให้ผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อทั่วทั้งอุตสาหกรรมถึงกับตกตะลึง:

“เพื่อเป็นการตอบแทน Samsung จะได้รับสิทธิขาดในการซื้อผลผลิตแร่เงินตะกั่วเข้มข้น 100% จากเหมืองแห่งนี้เป็นเวลา 2 ปีข้างหน้า”

นี่ไม่ใช่การจัดซื้อตามกลไกตลาด แต่นี่คือการล็อกทรัพยากร

Samsung ไม่ได้ไปที่ COMEX เพื่อซื้อเงินกระดาษ และไม่ได้ไล่ตามราคาที่สูงขึ้นในตลาดสปอต แต่บริษัทจ่ายเงินสดเพื่อเริ่มเดินเครื่องเหมืองอีกครั้ง แล้วใช้สัญญาเพื่อล็อกผลผลิตทั้งหมดสองปีเต็มไว้ที่ตัวเอง นั่นหมายความว่าเงินจากเหมืองแห่งนี้ได้ถูกดึงออกจากอุปทานที่ซื้อขายกันได้ทั่วโลกอย่างถาวรแล้ว ก่อนที่แร่สักออนซ์เดียวจะถูกขุดขึ้นจากดินเสียอีก

ทำไม Samsung ถึงยอมทำเช่นนี้? เพราะเทคโนโลยีแบตเตอรี่แบบโซลิดสเตตของบริษัทต้องใช้ชั้นแอโนดคอมโพสิตเงิน-คาร์บอน และโลหะเงินในส่วนนี้ไม่สามารถใช้อะไรมาทดแทนได้เลย เมื่อแบตเตอรี่โซลิดสเตตเข้าสู่การผลิตจำนวนมาก ความต้องการเงินของ Samsung จะเติบโตแบบก้าวกระโดด ดังนั้นก่อนจะถึงเวลานั้น บริษัทต้องมั่นใจว่ามีโลหะอยู่ในมือของตนเอง โดยไม่เกี่ยงว่าราคาตลาดจะเป็นเท่าใด

Tesla, Apple และการซื้อกวาดตลาดใน 72 ชั่วโมง

Samsung ไม่ใช่รายเดียวที่เคลื่อนไหว

ในช่วงกลางเดือนมกราคม มีรายงานปรากฏว่า Tesla ได้เข้าซื้อโลหะเงินจริงครั้งเดียวจำนวน 85 ล้านออนซ์ ซึ่งมากกว่าสต็อกที่จดทะเบียนทั้งหมดของ COMEX เสียอีก ธุรกรรมนี้เกิดขึ้นจากการผสมผสานระหว่างสัญญาเหมือง การซื้อจากห้องเก็บนิรภัย และข้อตกลงส่วนตัว โดยไม่ได้ผ่านตลาดแลกเปลี่ยนสาธารณะเลย

ในขณะเดียวกัน มีข่าวลือเกี่ยวกับแผนการจัดซื้อภายในของ Apple แพร่สะพัดออกมาว่า ภายใต้สมมติฐานกรณีอุปทานขาดแคลนอย่างรุนแรง บริษัทพร้อมที่จะขยับเพดานราคาในใจสำหรับสัญญาจัดหาเงินระยะยาวขึ้นไปถึงประมาณ 573 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพียงเพื่อให้มั่นใจว่าห่วงโซ่อุปทานจะดำเนินต่อไปได้อย่างต่อเนื่อง

นี่ไม่ใช่การเทรดเพื่อเก็งกำไร แต่นี่คือการซื้อเพื่อความอยู่รอด

สำหรับบริษัทที่ขาย iPhone ได้ประมาณ 230 ล้านเครื่องต่อปี ซึ่งแต่ละเครื่องมีเงินเป็นส่วนประกอบประมาณ 0.3 กรัม ต้นทุนจากการปิดโรงงานเพราะขาดแคลนแร่เงินจะสูงถึงหลายพันล้านดอลลาร์ ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว การยอมจ่ายเงิน 500 ดอลลาร์ต่อออนซ์จึงถือเป็นความสมเหตุสมผลในเชิงเศรษฐกิจ เพราะยังคงถูกกว่าความเสียหายที่จะเกิดขึ้นหากต้องหยุดสายการผลิต

การบูรณาการแนวดิ่ง 2.0: เมื่อบริษัทเทคโนโลยีผันตัวเป็นผู้ทำเหมือง

สิ่งที่เรากำลังเห็นคือการพลิกผันอย่างสิ้นเชิงของตรรกะที่เคยควบคุมห่วงโซ่อุปทานการผลิต

ตลอด 40 ปีที่ผ่านมา หลักการสำคัญของโลกาภิวัตน์และการผลิตแบบทันเวลาพอดี (just-in-time) คือ การไม่ถือครองสินค้าคงคลัง การไม่เป็นเจ้าของซัพพลายเออร์ และการซื้อเฉพาะสิ่งที่จำเป็นในเวลาที่ต้องการเท่านั้น โดยมีสมมติฐานพื้นฐานว่าตลาดจะมีสินค้าเสมอและราคาสามารถต่อรองได้ตลอดเวลา

ทว่าตลาดเงินในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาได้ทำลายสมมติฐานดังกล่าวลงอย่างสิ้นเชิง

มีข่าวลือสะพัดว่ายักษ์ใหญ่ด้านอิเล็กทรอนิกส์และรถยนต์ไฟฟ้า (EV) บางราย รวมถึง Apple และ Samsung กำลังพิจารณาทำข้อตกลงจัดหาวัตถุดิบระยะยาวโดยตรงกับเหมืองเงินในละตินอเมริกา เพื่อลดการพึ่งพาสต็อกสินค้าจากตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยน ในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้า บริษัทเทคโนโลยีอาจทุ่มเงินหลายร้อยล้านไปจนถึงหลายหมื่นล้านดอลลาร์เพื่อสำรองโลหะที่จำเป็นไว้ล่วงหน้า

นี่ไม่ใช่เพียงการจัดซื้ออีกต่อไป แต่มันคือการบูรณาการแนวดิ่ง เหล่ายักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีกำลังดึงห่วงโซ่อุปทานทั้งหมด ตั้งแต่เหมือง โรงถลุง ไปจนถึงคลังสินค้า เข้ามาอยู่ภายใต้การควบคุมของตนเอง เราอาจได้เห็น Apple เข้าซื้อกิจการเหมืองเงินโดยตรง Tesla ซื้อโรงกลั่นลิเทียม หรือ Nvidia ลงทุนในโรงงานแปรรูปแร่หายากในเร็วๆ นี้

นี่คือการย้อนกลับอย่างสมบูรณ์ของแนวโน้มโลกาภิวัตน์ในช่วง 4 ทศวรรษที่ผ่านมา

และสำหรับผู้เล่นรายย่อยที่ไม่มีเงินทุนเพียงพอที่จะสำรองอุปทานต้นน้ำ เช่น สตาร์ทอัพ EV, ผู้ผลิตอิเล็กทรอนิกส์ขนาดกลาง และผู้ผลิตแผงโซลาร์เซลล์ ความจริงที่ต้องเผชิญนั้นช่างโหดร้าย นั่นคือพวกเขากำลังถูกเบียดขับออกจากตลาดไปโดยปริยาย

ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า สิ่งนี้จะปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ทางอุตสาหกรรมทั้งหมด ผู้ชนะจะไม่ใช่ผู้ที่มีเทคโนโลยีล้ำสมัยที่สุดอีกต่อไป แต่จะเป็นผู้ที่มีห่วงโซ่อุปทานที่มั่นคงที่สุด

สามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้ฝั่งอุปทาน – ทำไมราคาเงินที่ $150 ยังคงไม่สามารถแก้ปัญหาการขาดแคลนได้

ตำราเศรษฐศาสตร์ระบุว่า: เมื่อราคาสูงขึ้น อุปทานจะเพิ่มขึ้น อุปสงค์จะลดลง และตลาดจะกลับเข้าสู่สมดุล

ที่มา: Stockfeel

แต่ตลาดเงินในปัจจุบันกำลังทำลายตรรกะนี้

วงจรแห่งความตายของการทำเหมือง

การผลิตเหมืองเงินทั่วโลกแตะระดับสูงสุดในปี 2016 ที่ 900.1 ล้านออนซ์ นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา แม้ว่าราคาเงินจะพุ่งขึ้นมากกว่าสองเท่าในช่วง 9 ปีต่อมา แต่อุปทานจากเหมืองในปี 2025 กลับอยู่ที่ประมาณ 835 ล้านออนซ์ ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดราว 7%

ทำไมราคาถึงสูงขึ้นในขณะที่การผลิตลดลง?

เหตุผลประการแรก: การลดลงอย่างรวดเร็วของเกรดแร่

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เกรดแร่เฉลี่ยในเหมืองเงินหลักที่ใหญ่ที่สุด 12 แห่งของโลกลดลงถึง 36% เกรดของแร่สำรองลดลงเกือบ 40% และคุณภาพของทรัพยากรแร่ก็ย่ำแย่ลงยิ่งกว่าปริมาณสำรองเสียอีก

ซึ่งหมายความว่าเพื่อให้ได้ปริมาณเนื้อเงินเท่าเดิม ผู้ทำเหมืองต้องแปรรูปสินแร่มากกว่าเมื่อ 10 ปีก่อนถึง 1.5 เท่า ส่งผลให้ต้นทุน การใช้พลังงาน และผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมต่างพุ่งสูงขึ้นเป็นเงาตามตัว

ส่วนหนึ่งเป็นผลพวงจากการเร่งขุดแร่เกรดสูงมาใช้ก่อน (high grading) หลังจากราคาเงินดิ่งลงในปี 2013 ผู้ทำเหมืองจำนวนมากหันไปเน้นขุดแร่ในส่วนที่เข้มข้นที่สุดเพื่อให้คงปริมาณผลผลิตและกำไรเอาไว้ แม้จะช่วยพยุงการผลิตได้ในระยะสั้น แต่ก็ได้ทิ้งสินแร่เกรดต่ำไว้เบื้องหลัง ซึ่งจะคุ้มค่าในทางเศรษฐกิจก็ต่อเมื่อนำมาผสมกับแร่เกรดสูงเท่านั้น

ปัจจุบัน แร่ที่ขุดได้ง่ายหมดไปแล้ว สิ่งที่เหลืออยู่คือหินแข็งที่ขุดยาก

เหตุผลประการที่สอง: เงินเป็นผลพลอยได้จากการทำเหมืองอื่น

ราว 70–80% ของผลผลิตเงินทั่วโลกเป็นผลพลอยได้จากเหมืองทองแดง ตะกั่ว สังกะสี และทองคำ ซึ่งหมายความว่าการผลิตเงินถูกขับเคลื่อนโดยการตัดสินใจทำเหมืองทองแดง ตะกั่ว สังกะสี และทองคำเป็นหลัก ไม่ใช่จากราคาเงินเอง

เมื่อราคาเงินพุ่งจาก $30 เป็น $100 เหมืองที่เน้นผลิตทองแดงจะไม่เร่งกำลังการผลิตเพียงเพราะราคาเงินเพิ่มขึ้นสามเท่า เนื่องจากความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจถูกกำหนดโดยทองแดง ส่วนเงินเป็นเพียงรายได้เสริมเท่านั้น

สิ่งนี้ทำให้อุปทานเงินตอบสนองต่อสัญญาณราคาได้ช้ามาก แม้ราคาเงินจะแตะ $150 แต่หากราคาทองแดงและสังกะสีไม่ขยับขึ้นตาม อุปทานเงินส่วนเพิ่มจากเหมืองก็จะยังคงมีจำกัดมาก

เหตุผลประการที่สาม: ความล่าช้าด้านเวลา

แม้ราคาในปัจจุบันจะสูงพอที่จะกระตุ้นการลงทุนในโครงการใหม่ๆ แต่เหมืองเงินแห่งใหม่ต้องใช้เวลาเฉลี่ย 7–10 ปี ตั้งแต่ขั้นตอนการสำรวจ การศึกษาความเป็นไปได้ การขออนุญาตด้านสิ่งแวดล้อม การจัดหาเงินทุน และการก่อสร้าง ไปจนถึงการเริ่มผลิตจริงครั้งแรก

นั่นหมายความว่าราคาสูงในปี 2026 จะไม่สามารถเปลี่ยนเป็นอุปทานใหม่ได้จนกว่าจะถึงปี 2033–2036 เป็นอย่างน้อย

ในช่วง 7–10 ปีก่อนหน้านั้น เส้นอุปทานจะถูกล็อกไว้โดยพื้นฐาน

มายาคติของการรีไซเคิล

แล้วการรีไซเคิลจะสามารถอุดช่องว่างนี้ได้หรือไม่?

ในทางทฤษฎี เงินสามารถนำมารีไซเคิลได้ไม่จำกัดโดยไม่สูญเสียคุณภาพ แต่ในความเป็นจริง คอขวดไม่ใช่เรื่องของเทคโนโลยี แต่เป็นเรื่องของความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจ

ปัจจุบัน แร่เงินรีไซเคิลทั่วโลกมาจากหลายแหล่งหลักๆ: เศษซากอุตสาหกรรมและสารเคมีคือแหล่งที่ใหญ่ที่สุด ตามมาด้วยแร่เงินที่กู้คืนจากส่วนประกอบอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้า รวมถึงเครื่องประดับและเครื่องเงินที่ถูกนำกลับมาหมุนเวียนใหม่ ซึ่งรวมกันแล้วคิดเป็นประมาณ 180–190 ล้านออนซ์ต่อปี หรือราว 20% ของอุปทานทั้งหมด

สัดส่วนดังกล่าวนั้นแทบจะไม่มีการเติบโตเลยในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา

เพราะเหตุใด? นั่นเป็นเพราะในเกือบทุกการใช้งาน โดยเฉพาะในแผงโซลาร์เซลล์และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ ปริมาณเนื้อเงินต่อหน่วยนั้นน้อยมาก และต้นทุนในการกู้คืนมักจะสูงกว่ามูลค่าของเนื้อเงินเอง

แผงโซลาร์เซลล์หนึ่งแผงมีผงเงิน (silver paste) เพียง 15–20 กรัมเท่านั้น การจะกู้คืนเนื้อเงิน 20 กรัมจากแผงที่ทิ้งแล้วนั้น จะต้องผ่านการถอดแยกชิ้นส่วน การใช้สารเคมีกัดกร่อน การทำบริสุทธิ์ด้วยไฟฟ้า และขั้นตอนอื่นๆ ซึ่งที่ระดับราคาเงิน $30–50 กระบวนการนี้ถือว่าไม่คุ้มค่าทางเศรษฐกิจเลย

แม้ราคาเงินจะอยู่ที่ $100 การรีไซเคิลก็ทำได้เพียงแค่คุ้มทุนเท่านั้น หากต้องการกระตุ้นให้เกิดการรีไซเคิลในระดับใหญ่ ราคาเงินอาจต้องพุ่งสูงถึง $150–200 และทรงตัวอยู่ในระดับนั้นนานหลายปี เพื่อให้อุตสาหกรรมมีเวลาเพียงพอในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น

ที่สำคัญกว่านั้น มีเพียงเศษส่วนเล็กๆ ของขยะอิเล็กทรอนิกส์ทั่วโลกเท่านั้นที่ถูกจัดการผ่านช่องทางการรีไซเคิลอย่างเป็นระบบ ส่วนใหญ่ยังคงจบลงที่บ่อขยะหรือถูกนำไปแปรรูปอย่างไม่มีประสิทธิภาพและนอกระบบ แม้ราคาเงินจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า แต่ปัญหาเชิงโครงสร้างนี้ก็ไม่สามารถแก้ไขได้ในระยะสั้น

ฝั่งอุปสงค์: การบริโภคในภาคอุตสาหกรรมเปรียบเสมือนวาล์วทางเดียว

หากอุปทานไม่สามารถตอบสนองได้อย่างรวดเร็ว ราคาที่พุ่งสูงขึ้นจะสามารถทำลายอุปสงค์ลงแทนได้หรือไม่?

คำตอบคือ: ได้เพียงบางส่วนเท่านั้น – เนื่องจากอุปสงค์หลักนั้นยากที่จะเปลี่ยนแปลง

ในการใช้งานส่วนรอง เช่น การถ่ายภาพแบบดั้งเดิมหรืองานตกแต่ง อุปสงค์จะลดลงเมื่อราคาเงินพุ่งเกิน $100

แต่ในการใช้งานหลักภาคอุตสาหกรรม สัดส่วนต้นทุนของเงินเมื่อเทียบกับต้นทุนรวมนั้นน้อยมาก จนราคาแทบไม่มีผลกระทบต่ออุปสงค์เลย

ผงเงินคิดเป็นเพียง 3–5% ของต้นทุนรวมของแผงโซลาร์เซลล์ เมื่อราคาเงินเพิ่มขึ้นจาก $50 เป็น $100 ต้นทุนแผงจะเพิ่มขึ้นเพียง 1.5–2.5% เท่านั้น ซึ่งหากมองในระดับงบลงทุนรวม (CAPEX) ของโครงการโซลาร์ฟาร์มระดับสาธารณูปโภค การเพิ่มขึ้นดังกล่าวถือว่าน้อยมากจนแทบไม่มีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม หากไม่มีเงิน โรงงานก็ต้องหยุดการผลิต

สำหรับผู้ผลิต การยอมจ่ายค่าแร่เงินในราคา $150 ต่อออนซ์นั้นถูกกว่ามากเมื่อเทียบกับการต้องแบกรับการขาดทุนจากการหยุดชะงักของสายการผลิต นี่คือเหตุผลที่บริษัทอย่าง Apple อาจพร้อมที่จะอนุมัติราคาซื้อสูงถึง $500 ต่อออนซ์ในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด เพราะต้นทุนของการไม่ซื้อคือการที่สายการผลิตทั้งหมดต้องหยุดชะงักลง

ภายในปี 2025 อุปสงค์ในภาคอุตสาหกรรมจะแตะระดับ 680 ล้านออนซ์ หรือคิดเป็นประมาณ 60% ของอุปสงค์ทั้งหมด โดยในจำนวนนี้ประกอบด้วย:

•พลังงานแสงอาทิตย์ (Solar PV): ประมาณ 200–250 ล้านออนซ์ และเนื่องจากการติดตั้งทั่วโลกยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ตัวเลขนี้จึงไม่น่าจะลดลงในช่วงปี 2026–2028

• รถยนต์ไฟฟ้า: อยู่ที่ประมาณ 40–60 ล้านออนซ์ และด้วยอัตราการเข้าถึงรถยนต์ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น ตัวเลขดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะขยับสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

• ศูนย์ข้อมูล, 5G และเซมิคอนดักเตอร์: แต่ละกลุ่มธุรกิจยังคงมีขนาดเล็กเมื่อพิจารณาแยกกัน แต่ภาคส่วนทั้งหมดต่างเติบโตในอัตราที่สูงมาก

• แท่งควบคุมเครื่องปฏิกรณ์นิวเคลียร์: เนื่องจากมีแผนการเดินเครื่องปฏิกรณ์ใหม่จำนวนมากก่อนปี 2030 เริ่มเข้าสู่ระบบ ภาคส่วนนิวเคลียร์จะมีการใช้แร่เงินสะสมตั้งแต่หลายล้านไปจนถึงกว่าสิบล้านออนซ์ตลอดอายุการใช้งาน

ในเชิงเศรษฐศาสตร์ สิ่งเหล่านี้เป็นอุปสงค์ที่มีความยืดหยุ่นต่ำ ซึ่งจะไม่หายไปเพียงเพราะราคาแร่เงินแพงขึ้น 50% เนื่องจากหากไม่มีแร่เงิน โรงงาน โรงไฟฟ้า และเครื่องปฏิกรณ์เหล่านี้จะไม่สามารถดำเนินงานได้เลย

ทางตันของสามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้ (The Impossible Triangle Deadlock)

เมื่อนำฝั่งอุปทานและฝั่งอุปสงค์มาพิจารณาร่วมกัน จะพบกับสภาวะสามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้ ดังนี้:

1. อุปทานจากเหมืองแร่มีข้อจำกัดจากวงจรการพัฒนาที่ต้องใช้เวลากว่า 7–10 ปี และไม่สามารถตอบสนองต่อราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพ

2. อุปทานจากการรีไซเคิลมีข้อจำกัดด้านโครงสร้างพื้นฐานและเศรษฐศาสตร์ แม้ราคาจะเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว แต่ก็ส่งผลบวกต่ออุปทานเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

3. อุปสงค์หลักในภาคอุตสาหกรรมมีความยืดหยุ่นต่ำมาก แม้ราคาแร่เงินจะแตะระดับ 150 ดอลลาร์ ก็ยากที่จะบีบให้อุปสงค์ลดลงอย่างรวดเร็ว

ผลลัพธ์คือ: การเพิ่มขึ้นของราคาไม่สามารถปรับสมดุลของตลาดได้อย่างรวดเร็ว

ในตลาดแร่เงินช่วงปี 2026–2030 รูปแบบเดิมๆ ที่ว่าราคาสูงจะช่วยกระตุ้นอุปทานและกดดันอุปสงค์เพื่อสร้างสมดุลใหม่จะกลายเป็นเรื่องล่าช้าและไร้ประสิทธิภาพ โดยความเคลื่อนไหวของราคาจะมีลักษณะทรงตัวในระดับสูงเป็นเวลานาน และอาจเกิดภาวะช็อกอย่างรุนแรงเป็นระยะ

เรื่องนี้หมายความว่าอย่างไร?

หมายความว่าตลาดจะสามารถเติมเต็มช่องว่างได้ด้วยการระบายสินค้าคงคลังเหนือดินออกมาใช้จนกว่าจะหมดลง และราคาจะถูกบีบให้พุ่งสูงขึ้นจนถึงระดับที่เพียงพอจะกระตุ้นให้เกิดการทำลายอุปสงค์อย่างแท้จริง เมื่อนั้นสมดุลใหม่จึงจะเกิดขึ้นได้

ในช่วงหลายปีก่อนจะถึงจุดนั้น แร่เงินมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบขาขึ้นเชิงโครงสร้าง ซึ่งขับเคลื่อนโดยความขาดแคลนทางกายภาพมากกว่ากระแสการเก็งกำไร

บทสรุป: ครั้งนี้ไม่เหมือนเดิม

ในบทความก่อนหน้านี้ ผมเขียนไว้ว่าแร่เงินกำลังเปลี่ยนผ่านจากการเป็นโลหะอุตสาหกรรมที่มีคุณลักษณะทางการเงินบางประการ ไปสู่สินทรัพย์ที่มีสามสถานะ ได้แก่ ภาคอุตสาหกรรม การเงิน และยุทธศาสตร์

สภาวะขาขึ้นในครั้งนี้ไม่เหมือนกับการพุ่งขึ้นของราคาแร่เงินครั้งไหนในอดีต

เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงที่ราคาพุ่งสูงขึ้นครั้งใหญ่ในอดีต: การบีบซื้อของพี่น้องตระกูล Hunt ในปี 1980 ส่วนใหญ่เกิดจากการเก็งกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยเลเวอเรจ ส่วนการพุ่งขึ้นหลังวิกฤตปี 2011 เป็นผลมาจากภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง และเหตุการณ์ Reddit squeeze ในปี 2021 เป็นความตื่นตระหนกในระยะสั้นที่ได้รับแรงหนุนจากโซเชียลมีเดีย

ในทางกลับกัน การทะยานขึ้นของราคาแร่เงินในปี 2026 จะเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างและมีความหลากหลายในหลายมิติ

โดยได้รับแรงขับเคลื่อนจากสี่ปัจจัยที่ส่งเสริมกัน ได้แก่ วิกฤตสินเชื่อในตลาดแลกเปลี่ยน, การลดอุปทานจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์, อุปสงค์อุตสาหกรรมที่ถูกล็อกไว้อย่างถาวร และฝั่งอุปทานที่สูญเสียความสามารถในการตอบสนองต่อสัญญาณราคา

ปัจจัยทั้งสี่นี้ไม่เคยเกิดขึ้นพร้อมกันในลักษณะนี้มาก่อน การรวมตัวกันของปัจจัยเหล่านี้กำลังสร้างภาวะสุญญากาศในการค้นหาราคาอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน

ระดับ 100 ดอลลาร์ไม่ใช่จุดสิ้นสุด แต่มันเป็นเพียงสัญญาณเตือนที่ย้ำให้เห็นว่ากฎการตั้งราคาแบบเดิมกำลังพังทลายลง

กฎเกณฑ์ใหม่ยังไม่ก่อตัวขึ้นอย่างสมบูรณ์ แต่สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนคือ:

ในโลกยุคใหม่นี้ มีเพียงโลหะที่จับต้องได้จริงเท่านั้นที่มีความหมาย สัญญาที่เป็นเพียงกระดาษไม่ใช่สิ่งที่คุณจะไว้วางใจได้อีกต่อไป