Resultados do 3T26 da Unum: Perda com Investimentos Gera Prejuízo Líquido GAAP

A Unum Group (NYSE: UNM) registrou um crescimento nos prêmios das operações principais no 3º trimestre de 2026 de 4,7% em moeda constante, enquanto o LPA diluído GAAP passou de um lucro de US$ 0,23 no mesmo período do ano anterior para um prejuízo de US$ 2,65. A companhia registrou um prejuízo líquido de US$ 419,7 milhões, em grande parte devido a um prejuízo de investimentos pré-impostos de US$ 853,0 milhões ligado principalmente a impairments em ativos destinados à transferência na transação de resseguro de cuidados de longa duração prevista com a Fortitude Re. Os resultados ajustados também caíram, já que o aumento nos sinistros de invalidez em grupo e a menor rentabilidade da divisão Internacional compensaram com folga a melhoria na Colonial Life.

Dados de Lucros Principais

A variação nos resultados GAAP foi dominada pelo prejuízo na carteira de investimentos, em comparação com um ganho de investimentos pré-impostos de US$ 128,0 milhões no mesmo trimestre do ano anterior. No entanto, a rentabilidade subjacente também enfraqueceu: o lucro operacional ajustado após impostos caiu para US$ 349,0 milhões, e o LPA operacional ajustado recuou para US$ 2,20.

A partir do 3º trimestre, a Unum revisou sua definição de lucro operacional ajustado após impostos para incluir as atualizações e refinamentos anuais das premissas de reservas. Os dados de períodos anteriores foram ajustados para a mesma apresentação, preservando a comparabilidade anual. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) operacional ajustado principal foi de 21,3%.

Os valores entre parênteses representam prejuízos. O lucro operacional ajustado após impostos e os resultados por ação correspondentes são medidas não GAAP que excluem ganhos ou perdas de investimentos, resultados do Closed Block e certos outros itens.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

A receita de prêmios aumentou em todos os três segmentos operacionais principais, mas o desempenho dos lucros divergiu drasticamente. A Colonial Life foi o único segmento principal a registrar aumento no lucro operacional ajustado, enquanto a Unum International ficou próxima do ponto de equilíbrio e os lucros da Unum US caíram mais de um terço.

A Colonial Life beneficiou-se de atualizações mais favoráveis nas premissas de reservas e de uma sinistralidade favorável em seus produtos de vida e para câncer e doenças graves. Seu índice de sinistralidade melhorou para 38,0%, ante 46,3%, enquanto as vendas subiram 6,4%, para US$ 132,6 milhões.

O prejuízo do Closed Block diminuiu porque as atualizações das premissas de reservas foram substancialmente menos desfavoráveis do que no ano anterior. Os resultados do Closed Block são excluídos do lucro operacional ajustado após impostos da Unum.

Aumento nos Sinistros de Invalidez Compensa Crescimento dos Prêmios

A invalidez em grupo foi a principal fonte de pressão na Unum US. A receita de prêmios subiu 4,0%, para US$ 816,6 milhões, impulsionada por vendas e maior persistência, mas o lucro operacional ajustado caiu 60,4%, para US$ 94,8 milhões. O índice de sinistralidade relatado subiu de 47,8% para 67,1% devido a atualizações de reservas menos favoráveis, maior incidência de sinistros, ações de precificação de períodos anteriores e maior valor médio dos sinistros de invalidez de longo prazo.

A deterioração não foi apenas um efeito das atualizações de reservas. Excluindo itens notáveis, o índice de sinistralidade de invalidez em grupo aumentou de 61,3% para 70,6%, indicando que a sinistralidade subjacente também enfraqueceu.

Uma divergência semelhante ocorreu no segmento internacional. A receita de prêmios da Unum International cresceu 3,7%, mas o lucro operacional ajustado despencou de US$ 44,2 milhões para US$ 0,2 milhão. Na Unum UK, um prejuízo operacional ajustado de £ 1,4 milhão substituiu um lucro de £ 27,0 milhões, com o índice de sinistralidade subindo de 73,4% para 91,0%, refletindo atualizações desfavoráveis nas reservas e maior incidência de invalidez de longo prazo em grupo.

Posição de Capital e Retorno aos Acionistas

A Unum encerrou o trimestre com US$ 1,38 bilhão em liquidez na holding e um índice de capital baseado em risco (RBC) médio ponderado de aproximadamente 485% para suas seguradoras tradicionais nos EUA, o que a administração descreveu como bem acima dos níveis-alvo. Os retornos de capital continuaram por meio de recompras de ações e dividendos.

A média ponderada de ações diluídas caiu de 170,6 milhões para 158,6 milhões, uma redução de aproximadamente 7,0%. O menor número de ações ajudou a limitar a queda do LPA ajustado em relação à diminuição do lucro operacional ajustado total.

Projeções de Resultados (Guidance)

A Unum agora projeta um lucro operacional ajustado após impostos por ação entre US$ 8,30 e US$ 8,50 para o ano completo de 2026. As projeções utilizam a definição revisada de lucro operacional ajustado e, portanto, incluem as atualizações e refinamentos anuais das premissas de reservas.

Riscos a Serem Observados pelos Investidores

• Sinistros de invalidez em grupo: A maior incidência e o maior valor médio dos sinistros de invalidez de longo prazo aumentaram materialmente o índice de sinistralidade. A pressão contínua dos sinistros pode limitar os lucros da Unum US mesmo se os prêmios continuarem crescendo.
• Rentabilidade internacional: A Unum International ficou próxima do ponto de equilíbrio, enquanto a Unum UK registrou prejuízo e uma queda de 45,9% nas vendas em moeda local. A maior incidência de invalidez e a menor persistência adicionam pressão a esse negócio.
• Sensibilidade das reservas: As atualizações de premissas de reservas proporcionaram um benefício menor aos resultados ajustados principais do que no ano anterior. A definição não GAAP revisada também torna as alterações de reservas uma fonte mais visível de volatilidade nos lucros ajustados.
• Transação com a Fortitude Re e exposição ao Closed Block: A transação de resseguro prevista gerou impairments significativos em investimentos enquanto a Unum preparava ativos para transferência. Sua conclusão e o desempenho do bloco retido de cuidados de longa duração continuam sendo fatores importantes para os resultados divulgados.
• Ritmo de vendas: As vendas do 3T26 caíram 8,5% na Unum US e 41,6% na Unum International, criando um desafio potencial para sustentar o crescimento dos prêmios ao longo do tempo.

Resumo

O crescimento dos prêmios da Unum no 3T26 permaneceu positivo, mas o trimestre registrou um prejuízo líquido GAAP devido a impairments de investimentos relacionados à transação, enquanto os lucros ajustados caíram devido ao aumento nos sinistros de invalidez em grupo e à fraca rentabilidade internacional. A melhoria da Colonial Life, a liquidez substancial e o elevado índice de capital baseado em risco serviram como contrapesos. Os principais itens a serem monitorados são as tendências dos sinistros de invalidez, as vendas e a rentabilidade internacional e a execução da transação com a Fortitude Re dentro da estrutura revisada de resultados da empresa.