Oracle despenca 7% após notificação de força maior em data center do Projeto Jupiter gerar preocupações com atrasos

TradingKey - Em 24 de setembro, a Oracle (ORCL) caiu até 5% no pré-market e recuou mais de 7% após a abertura do mercado. As preocupações do mercado foram desencadeadas por um aviso de força maior emitido pela empresa em relação ao Projeto Jupiter, um gigantesco data center no Novo México. O foco dos investidores está migrando dos enormes pedidos de IA para os prazos de entrega e a recuperação de capital.

Segundo a Bloomberg, a Oracle enviou um aviso formal à desenvolvedora Stack Infrastructure, buscando adiar pagamentos caso o projeto não inicie as operações conforme o previsto em 2028. A medida não implica a renúncia ao seu status de inquilina principal, tampouco significa que ela tenha recebido uma isenção de pagamento. A Oracle ainda declarou que o projeto está avançando dentro do cronograma, mas não abordou especificamente o aviso em si.

Gráfico do preço das ações da Oracle, Fonte: TradingView

O risco se origina no suprimento de energia. A capacidade projetada do campus atinge 2,45 gigawatts, com planos de usar células de combustível a gás natural da Bloom Energy para o fornecimento de energia. A data de comissionamento do gasoduto de suporte fundamental foi adiada para 1º de fevereiro de 2027, após a solicitação de sua rota ser repetidamente rejeitada pelo New Mexico State Land Office. Interrupções no fornecimento de combustível podem impactar a geração de energia, o comissionamento das instalações e a entrega de capacidade computacional.

O motivo de os atrasos no projeto estarem abalando os mercados financeiros reside no arranjo de financiamento do projeto. Operando por meio de uma sociedade de propósito específico, o projeto recebeu aporte de capital da Blue Owl Capital e um empréstimo de projeto de US$ 18 bilhões de cerca de 20 bancos. Se a Oracle conseguir adiar os pagamentos, o recebimento de caixa da desenvolvedora poderá ser postergado, enquanto os gastos com a construção e as obrigações de financiamento não serão necessariamente pausados em paralelo.

Análises de mercado apontam que a isenção por força maior depende de contratos específicos, e que a tolerância de desempenho concedida em um contrato não se estende automaticamente aos acordos de financiamento ou de fornecimento de energia. Portanto, a margem de pagamento que a Oracle busca pode se traduzir em pressão financeira para os acionistas e credores do projeto.

O mercado de crédito já deu sinais de preocupação. As cotações dos empréstimos do projeto divulgadas em 18 de setembro caíram para cerca de 89 a 91 centavos por dólar. Após essa notícia, as ações da Blue Owl Capital e da fornecedora de células de combustível também despencaram, mostrando que a pressão se espalhou para os investidores de capital e fornecedores.

Para a Oracle, uma questão mais profunda é a velocidade de conversão dos pedidos em receita. No primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, as obrigações de desempenho remanescentes da empresa atingiram US$ 664 bilhões, mas prevê-se que apenas cerca de 13% sejam reconhecidos como receita nos próximos 12 meses. Contratos de longo prazo de grande porte ainda exigem construção contínua e entrega efetiva antes que possam ser convertidos gradualmente em receita.

Enquanto isso, as despesas de capital no trimestre foram de aproximadamente US$ 28,5 bilhões, superando o fluxo de caixa operacional de cerca de US$ 23,1 bilhões, o que resultou em um fluxo de caixa livre negativo de cerca de US$ 5,4 bilhões. O saldo contábil dos empréstimos somava aproximadamente US$ 125,3 bilhões ao final do trimestre, valor que ainda não inclui todas as obrigações de arrendamento. O fluxo de caixa operacional também incluiu cerca de US$ 11,4 bilhões em adiantamentos de clientes com componente de financiamento significativo, que correspondem a obrigações futuras de prestação de serviços. Se o projeto atrasar, o intervalo entre os gastos com investimento e os recebimentos de caixa poderá se ampliar ainda mais.

Essa queda reflete o escrutínio do mercado sobre a qualidade da expansão em IA. A Oracle precisa responder não apenas se os pedidos podem crescer, mas também se energia, construção, pagamentos e o serviço da dívida podem se alinhar dentro do cronograma. O progresso da entrega deste projeto está se tornando um importante teste decisivo para saber se sua lógica de crescimento poderá ser concretizada.