(칼럼)-연준이 12월 금리 인하하지 않을 수 있는 이유

플로리다주 올랜도, 10월31일 (로이터) - 제롬 파월 연방준비제도 의장은 12월 추가 금리 인하가 확실한 것이 아니라고 선언하여 많은 시장 관계자들을 놀라게 했다. 더 놀라운 것은 노동 시장 부양이 목표라면 금리 인하는 그다지 유용하지 않을 수 있다는 그의 발언이었다.

연준이 금리를 25bp 낮춘 후 열린 기자회견에서 파월 의장은 12월에 비슷한 조치를 취하는 것이 확실한 것과는 "거리가 먼" 몇 가지 이유를 언급했다. 여기에는 금리 결정자들 사이의 "매우 다른" 견해, 정부 셧다운으로 인한 데이터 가시성 제한, 목표치를 상회하는 인플레이션, 노동 시장 둔화 속도에 대한 의구심 등이 포함된다. 그는 또한 150bp의 완화 이후에는 정책이 중립에 가까워질 수 있다고 언급했다.

하지만 가장 중요한 이유는 금리 인하가 효과가 없을 것이라는 가장 단순한 이유일 것이다. 적어도 금리 인하는 약화되는 노동 시장을 뒷받침하는 현재의 문제를 해결하지 못한다.

파월 의장은 고용 시장이 약화되고 있는 것은 주로 둔화되는 노동 수요보다는 노동 공급 감소 때문이라고 인정했다.

그러나 낮은 대출 비용은 노동자에 대한 수요를 늘리기 위해 고안됐다. 파월 의장의 말처럼 고용 시장의 문제가 "대부분" 노동 공급의 문제라면 금리 인하는 줄을 미는 것과 비슷하다.

파월은 기자들에게 "그렇다면 문제는 수요를 지원하는 우리의 도구가 어떤 역할을 하는가이다. 어떤 사람들은 이것이 공급과 관련된 문제라고 말하며 우리가 가진 도구로는 큰 영향을 줄 수 없다고 주장한다. 하지만 나를 비롯해 어떤 사람들은 이런 일이 발생했을 때 노동 시장을 지원하기 위해 우리의 도구를 사용해야 한다고 주장한다"며 "복잡한 상황"이라고 말했다.

◆ 'K 자형' 경제

현재 미국의 경제 상황은 참으로 복잡하다.

지난 한 해 동안 미국의 일자리 증가세는 둔화되었지만 이는 구직자 수의 급격한 감소로 인해 상쇄되었다. 이는 이민 통제가 강화되고 추방이 증가했으며 젊은 층과 은퇴자 모두 노동인구에서 떠난 결과다.

지난 8월의 공식 월간 고용 보고서에서 실업률은 4년 만의 최고치인 4.3%로 상승했다. 하지만 이는 전년 대비 10분의 1퍼센트포인트 상승에 불과하며 역사적 기준으로 볼 때 여전히 매우 낮은 수준이다.

파월 의장은 또한 광범위한 노동 시장에서 우려할 만한 악화의 증거는 없다고 말했다. 다만 최근 일부 유명 기업의 정리해고 발표는 그렇지 않다는 것을 시사한다.

동시에 기업 투자 및 소매 판매 같은 경제 지표는 여전히 상당히 견조한 것으로 보인다. 대기업의 주가 상승과 이익이 설비 투자에 자금을 지원하고, 자산 보유 상위 10%가 미국 전체 소비자 지출의 절반 가량을 주도하는 등 두 지표 모두 주식 시장의 호황과 밀접한 관련이 있다.

자산 가격 호황으로 부자들은 더 부유해지는 반면, 나머지 사람들은 어려움을 겪고 있는 이른바 'K자형' 경제가 형성되고 있는 것으로 보인다.

이 기묘한 균형은 연준에게 새로운 문제이며, 특히 정부 셧다운으로 인해 가시성이 더욱 줄어든 상황에서 헤쳐 나가기 까다로운 문제다.

연준의 무딘 금리 도구가 고용 시장의 공급 측면 문제를 해결하지 못하는 것처럼, 더 강력한 노동 시장을 보장하는 것이 미국 국민을 위해 연준이 할 수 있는 '최선의 일'이지만 저소득 가구와 개인을 지원하는 데도 큰 도움이 되지 않을 수 있다.

또한 더 저렴한 자금은 자산 가격을 더욱 부풀려서 가장 부유한 집단에게 혜택을 줄 가능성이 높으며, 이는 이미 높은 밸류에이션을 지속 불가능한 수준까지 끌어올릴 수도 있다.

6주라는 긴 시간이 남았지만 12월 세 번째 연속 금리 인하는 갑자기 불확실해지고 있다. 파월 기자회견의 숨은 의미가 무엇을 말하든, 그것이 오히려 최선일지도 모른다.

칼럼원문 nL1N3WB0XC