(초점)-닷컴 버블 기억 떠올리게 하는 美 주식 밸류에이션

뉴욕, 10월10일 (로이터) - 1996년 앨런 그린스펀 당시 연방준비제도 의장은 "비이성적 과열"이 금융시장을 장악했는지를 어떻게 판단할 수 있는지 의문을 제기했는데, 이 발언으로 훗날 많은 사람들은 그를 닷컴 호황과 불황을 예견한 현자라고 표현했다.

이제 인공지능에 대한 전망으로 엔비디아 NVDA.O, 마이크로소프트 MSFT.O, 오라클 ORCL.N 등 여러 기술 대기업의 밸류에이션이 높아지면서 시장이 반복적으로 정점을 찍자 비슷한 경고가 쌓이고 있다.

크리스탈리나 게오르기에바 국제통화기금(IMF) 총재는 수요일 높은 주식 시장의 잠재적 큰 조정이 세계 경제에 미칠 위험에 대해 경고했다.

제이미 다이먼 JP모간 체이스 최고경영자도 향후 6개월에서 2년 이내에 미국 주식 시장이 크게 조정될 위험이 높다고 경고했다고 BBC가 보도했다.

시버트 파이낸셜의 최고투자책임자 마크 말렉은 "제이미 다이먼은 오늘날의 그린스펀과 같다"고 말했다. 그는 당시 루슨트 테크놀로지스를 대신해 여러 건의 인수 거래를 진행 중이었는데, 루슨트 테크놀로지스는 인터넷 시장의 총아에서 그린스펀이 말한 비이성적 과열의 대표적 상징이 됐다.

1996년 12월, 그린스펀은 만찬 연설에서 겉으로는 무해해 보이는 수사학적 질문을 던졌다. "비이성적 과열로 자산 가치가 과도하게 상승했을 때 어떻게 알 수 있을까?"

시장의 반응은 즉각적이었다. 아시아 증시는 3% 하락했고, 유럽 증시도 그 뒤를 이었으며 다음 날 아침 S&P500 지수는 2% 하락했다. 그러나 며칠 만에 이러한 손실은 사라졌고 몇 주 만에 증시는 낙폭을 모두 회복했을 뿐만 아니라 그린스펀이 연설할 당시보다 10% 이상 높은 수준에서 거래되고 있었다.

닷컴 버블이 터지고 그린스펀이 기이한 선견지명을 가졌다는 명성을 얻기까지 3년 이상이 걸렸지만, 그의 저녁 식사 경고에 귀를 기울인 사람이라면 그 기간 동안 100% 이상의 이익을 포기했을 것이다.

◆ 강세장 움직임

투자자들은 S&P 500, 나스닥, 다우지수가 올해 최고치를 기록한 현재 시장과 유사점과 차이점을 모두 찾아내고 있다. S&P 500 지수와 나스닥 지수는 목요일 사상 최고치를 경신했고 각각 올해 15%, 19% 상승했다. 다우지수는 올해 들어 약 10% 상승했다.

또한, LSEG 데이터스트림에 따르면 S&P 500 지수의 구성 종목에 대한 12개월 예상 순이익을 기준으로 한 주가수익비율은 최근 약 23배를 기록했다. 이는 5년 만의 최고치이자 10년 평균인 18.7을 훨씬 웃도는 수준이지만, 1999년과 2000년에는 P/E 비율이 약 25 수준에 도달했다고 데이터는 밝혔다.

기술 업종 .SPLRCT은 장기 평균인 21.4배를 상회하는 선행 순이익 추정치의 30배에 거래되고 있다. 이 섹터의 밸류에이션은 닷컴 시대에 48배까지 치솟았다.

사르마야 파트너스의 최고투자책임자 와시프 라티프는 현재 시장 밸류에이션은 닷컴 버블 붕괴 직전인 1990년대 말과 1970년대 초 투자자들이 대형 우량주들에 열광했던 이른바 '니프티 피프티' 시대의 조합이라고 말했다.

매그니피센트 7 종목은 S&P 500 성장에서 큰 비중을 차지한 메가캡 기술 기업을 가리킨다.

라티프는 "매그니피센트 7과 S&P 500 상위 10개 종목은 이 시장에서 같은 분위기를 풍기는 것 같다"며 "그런 관점에서 볼 때, 지금은 1972년 시장이 1999년처럼 파티를 벌이고 있는 것과 같다"고 말했다.

미국 주식 옵션 시장에서는 한 가지 매수세 지표가 4년 만에 최고 수준에 근접한 가운데, 강세 옵션 거래 대부분이 고성장 기술주, 특히 AI 투자 테마에 노출된 종목에 집중되고 있다.

BNP파리바의 미국 주식 및 파생상품 전략 책임자 그렉 부틀은 "이것이 바로 그 진원지다...기술주 상승을 쫓는 사람들"이라고 말했다.

오늘날의 강세장은 인공 지능을 둘러싼 과도한 과열에 대한 두려움을 다시 불러 일으켜 더 광범위한 시장에서 상당한 조정으로 이어질 수 있다고 일부 사람들은 경고한다.

말렉은 1996년 당시 "우리 모두는 현실을 제대로 보지 못했고, 오늘날에도 같은 상황에 처해 있다고 주장하는 사람들도 있다"고 말했다.

그러나 다른 투자자들은 낙관적인 전망을 유지한다. 골드만삭스 애널리스트들은 역사적으로 볼 때 거품은 혁신적 기술을 중심으로 한 과열로 인해 발생하지만, 현재의 시장 랠리는 "비이성적 투기보다는 근본적인 성장"에 의해 주도되는 것으로 보이며 AI가 소수의 강자들이 주도하고 있기 때문에 다르다고 주장했다.

또 내셔널와이드의 수석 시장 전략가 마크 해켓은 기관 투자자의 포지션이 증가했음에도 불구하고 여전히 중립에 가깝고 개인 투자자가 현금보다 채권과 머니마켓에 더 많이 투자하고 있다는 사실은 비이성적 과열을 뒷받침하는 주장을 약화시킨다고 말했다.

해켓은 "안주하는 징후가 있는지 면밀히 주시하고 있지만 아직은 보이지 않고 있으며, 이는 지금이 역사상 가장 사랑받지 못한 강세장이라는 믿음을 강화한다"고 말했다.

1996년 당시 기술주 전문 트레이더로 닷컴 붐이 눈앞에서 폭발하는 것을 지켜봤던 B. 라일리 웰스의 시장 전략가 아트 호건은 1996년과 닷컴 버블을 비교하면 몇 가지 측면에서 부족하다고 말한다.

그는 "오늘날 이 혁명을 주도하고 있는 기업들은 AI가 시장의 화두가 되기 전부터 이미 존재했고, 상당한 사업과 성장을 이루었으며, 오늘날의 가치 평가는 터무니없지 않다"고 말했다.

* 원문기사 nL2N3VQ0OF