그래프-블루 아울 혼란으로 2조 달러 규모 미국 사모 신용 시장에 긴장 고조

Saeed AzharㆍSaqib Iqbal AhmedㆍMatt Tracy

뉴욕, 2월27일 (로이터) - 지난 10년 동안 레버리지 바이아웃 금융에서 은행이 지배하던 영역으로 확장된 2조 달러 규모의 사모 신용 산업은 주요 사모 대출 기관인 블루 아울 캐피탈의 혼란으로 새로운 압박에 직면했다.

(link) 가치 평가와 투명성에 대한 의문(link)과 일부 사모 신용 업계가 노출된 자동차 부품 공급업체 퍼스트 브랜즈(First Brands)의 파산(link)과 같은 특정 상황으로 인해 이미 투자 심리가 위축되었다.

작년 말 펀드에서 인출을 제한하는 조치를 취한 블루 아울 OWL.N의 문제가 불거지면서 우려는 더욱 커졌다. 최근에는 다른 대체 자산 운용사의 주식을 매각해 투자자들을 걱정시켰다.

영국 모기지 업체인 마켓 파이낸셜 솔루션스(link)의 붕괴로 대출 기준과 급성장하는 사금융 시장에 대한 우려가 커지고 있다.

일부에서는 업계의 규모가 불리하게 작용하고 있다고 말한다. 스테이트 스트리트는 투자 등급 신용을 포함하여 사모 신용 시장이 40조 달러 이상으로 성장했다고 추정한다.

"사모 신용의 황금기는 아직 끝나지 않았지만, 주식과 같은 수익을 창출하는 시대는 끝났을 수도 있다"고 피치북(PitchBook)의 미국 사모펀드 분석가 카일 월터스는 말했다. "게다가 최근 몇 년 동안 사모 신용이 일정 규모에 도달하면서 더 많은 플레이어가 자산 클래스에 진입하고 경쟁이 치열해지고 있다."

블루 아울의 문제

블루 아울의 혼란은 회사 자체의 규모, 사모 신용 시장에서의 역할, 기관 투자자, 기업 차입자 및 부유층 개인과의 긴밀한 관계 때문에 회사 자체보다 훨씬 더 중요한 문제다.

12월 31일 기준으로 3,000억 달러 이상의 자산을 관리하고 있는 블루 아울은 지난주 3개 펀드 (link) 에서 14억 달러의 자산을 매각하고 수익금의 일부를 일부 투자자에게 돌려주고 부채를 상환할 것이라고 밝혔다. 주로 부유층 개인이 가입하는 가장 작은 규모의 펀드 투자자들이 분기마다 일부 자금을 인출할 수 있는 옵션도 영구적으로 없앴다.

신용평가사 무디스는 블루 아울이 최근 전통적인 분기별 상환 방식에서 벗어나기로 한 결정으로 특히 소매 투자자의 참여가 증가하면서 반 유동성 사모 신용 상품의 상환 관리 방식에 대한 투자자들의 관심이 높아졌다고 말했다.

블루 아울은 논평을 거부했다.

무디스 레이팅스의 요하네스 몰러 부사장은 화요일 보고서에서 "개인 투자자는 기관 투자자보다 인내심과 예측력이 떨어지는 경향이 있다"고 말했다.

몰러 부사장은 밸류에이션과 유동성 조건에 대한 우려로 인해 개인 및 고액 자산 투자자들에게 사모 신용 접근 기회를 제공하는 영구 비상장 대출 수단(BDC)을 포함한 사모 신용 시장 전반에서 상환 압력이 증가하고 있다고 말했다.

대체 운용사들이 리테일 채널로 더 많이 진출함에 따라 무디스는 유동성 관리, 공시, 펀드 구조 설계가 투자자 의사 결정의 중심이 될 것이며, 이는 잠재적으로 수익률에 영향을 미칠 것으로 예상한다.

블랙스톤과 아레스는 논평을 거부했지만 최근 고위 경영진의 발언을 지적했다. 아폴로는 논평 요청에 응답하지 않았다.

마이클 아루게티 아레스 최고경영자는 실적 발표에서 "우리는 2026년에 유리한 위치에 있다"며 포트폴리오 전반의 강력한 기본 실적과 자본 시장 및 M&A 배경의 개선을 언급했다.

블랙스톤의 최고재무책임자 마이클 채는 이번 달 금융 컨퍼런스에서 신용 품질은 여전히 견고하지만, 업계 채무불이행이 극도로 낮은 수준에서 증가할 수 있다고 경고했다.

"구조적 이점은 계속해서 우수한 성과를 창출할 것이다. 따라서 2026년으로 접어들면서 전반적으로 신용 비즈니스의 모멘텀은 더욱 강화될 것이다"라고 그는 말했다.

소프트웨어 노출로 인한 부담

다른 사모펀드와 대체 자산 운용사의 주식도 인공지능이 비즈니스 모델을 뒤엎을 위협이 되면서 소유 및 대출 중인 소프트웨어 회사의 가치 평가에 대한 불안감이 커지고 있다 (link).

"상황이 근본적으로 바뀌었다는 것은 확실하지 않지만, 최근 3개월, 6개월 또는 12개월 전만 해도 충분히 고려되거나 가격이 책정되지 않았을 기술 리스크가 있다는 생각이 있다"고 손버그 투자 관리(Thornburg Investment Management)의 채권 책임자 크리스티안 호프만은 말했다.

업계 성장

사모 신용 산업은 중견기업에 직접 대출을 제공하는 것에서 자산 담보 금융, 즉 하드 자산과 같은 담보로 뒷받침되는 대출로 발전해 왔다.

은행들도 사모 신용 진출을 발표했는데, JP모간 체이스JPM.N가 작년에 직접 대출 추진을 위해 500억 달러 (link) 를 마련했고, 다른 은행들은 대체 자산 운용사 (link) 와 사모 신용 전략에 대한 파트너십을 맺었다.

최근 무디스의 보고서에 따르면 미국 은행들은 2025년 6월 기준으로 사모 신용 제공업체에 약 3,000억 달러를 대출했다. 은행들은 사모펀드에 2850억 달러를 추가로 대출했고, 이들 차입업체가 이용할 수 있는 미활용 은행 대출 약정이 3400억 달러에 달했다.

무디스는 2030년까지 업계 규모가 4조 달러로 두 배가 될 것으로 예상했지만, 사모 신용 펀드와 전통 금융 기관 간의 관계가 심화되면 경기 침체기에 전염 위험이 높아질 수 있다고 경고했다.

JP모건은 이번 주에 사모 신용 시장을 면밀히 주시하고 있다고 말했다.

"사람들이 충격을 받았다는 사실에 충격을 받았다. 현실은 이러한 환경에서 세계가 더 변동성이 커지면서 사이클의 끝으로 갈수록 이러한 결과를 예상해야 한다는 것이다"라고 JP모건 체이스 상업 및 투자 은행 공동 최고 경영자 트로이 로바(Troy Rohrbaugh)는 사모 신용 문제를 언급하면서 월요일 투자자들에게 말했다.