분석-미국 항공사들은 더 이상 연료비를 헤지하지 않는다. 이란 분쟁이 장기화되면 마진에 타격을 줄 수 있다

Shivansh TiwaryㆍDoyinsola Oladipo

3월06일 (로이터) - 미국 항공사들은 오래 전에 연료비에 대한 헤지 관행을 포기했다. 미국과 이스라엘의 이란 공습 이후 유가가 급등하면서 (link) 분쟁이 장기화되어 몇 달 동안 가격이 계속 상승할 경우 순이익에 큰 타격을 입을 수 있다.

지난 한 주 동안 제트 연료 가격은 15% 상승했으며, 2만 편 이상의 항공편이 취소되고 수천 명의 승객이 발이 묶이는 등 이미 분쟁 확대로 인한 여파를 겪고 있는 업계에 또 다른 도전이 되고 있다.

항공사의 연료비는 인건비 다음으로 큰 비용으로, 일반적으로 운영 비용의 5분의 1에서 4분의 1을 차지하며 미국 항공사들은 지난 20년 동안 이 비용을 헤지하는 것을 거의 중단했다. 과거에 적극적으로 헤징을 실시했던 사우스웨스트항공LUV.N은 비용이 많이 들고 신뢰할 수 없다는 이유로 2025년에 헤징을 중단했다. 에어프랑스-KLM AIRF.PA와 캐세이퍼시픽 0293.HK를 비롯한 유럽 및 아시아 기업들은 적극적인 헤징 장부를 유지하고 있다.

헤징은 파생상품 계약을 통해 연료비 급등으로부터 항공사를 보호할 수 있다. 그러나 가격이 하락하면 역효과가 발생하여 과거 미국 항공사에 큰 손실을 입혔던 특정 유형의 헤지 계약인 스왑에서 항공사가 시장 이상의 금리에 노출될 수 있다.

오일 가격 정보 서비스에 따르면 헤징을 하지 않으면 항공사는 현재 갤런당 평균 2.83달러인 제트 연료 가격의 장기적인 상승에 노출된다. S&P 글로벌 에너지의 계열사인 Platts에 따르면 미국 걸프만에서 거래되는 현물 연료는 목요일에 갤런당 4.12달러로 급등하여 2022년 6월 이후 최고치를 기록했다.

델타항공DAL.N은 연례 보고서에서 갤런당 제트 연료 가격이 1센트 상승하면 연간 연료비가 약 4,000만 달러 증가할 것이라고 밝혔다. 규제 당국에 제출한 자료에 따르면 아메리칸 항공 AAL.O의 경우 약 5천만 달러, 사우스웨스트 항공 LUV.N의 경우 2천2백만 달러가 증가할 것으로 예상된다.

아메리칸항공 대변인은 2025년에 아메리칸항공이 사우스웨스트항공보다 약 2배 많은 연료를 사용할 것이라며 "이는 아메리칸항공의 기단 규모와 전반적인 비행 수준에서 사우스웨스트항공과 비교한 결과"라고 말했다.

TD 코웬은 월요일에 유나이티드 항공의 3월 분기 주당 순이익 (EPS) 은 현재 제트 연료 가격 기준으로 5센트에서 22센트 범위로 유나이티드의 1월 조정 EPS 전망치인 1달러에서 1.50달러에 훨씬 못 미칠 것으로 추정했다. 유나이티드는 이에 대해 논평을 거부했다.

로이터 계산에 따르면, 미국 4개 항공사는 몇 년 동안 비용이 하락한 후에도 제트 연료 가격이 현재와 같은 높은 수준을 유지할 경우 총 58억 달러의 추가 연료 비용이 발생할 것으로 예상된다.

젯블루, 델타 , 알래스카는 논평을 요청하는 이메일에 응답하지 않았다.

마진 타격

마진에 대한 타격은 분쟁의 지속 기간과 개별 항공사의 비용 상승을 상쇄할 수 있는 능력에 따라 달라질 것이다. 일부 항공사는 프리미엄 객실과 기업 여행객에 더 많이 의존하기 때문에 항공권 가격을 인상할 수 있다.

"저는 항공사들이 미국에서 헤지를 하지 않고 (연료 인플레이션이 지속될 경우에만 필요하다면) 최종 소비자에게 비용을 전가하려고 할 것이라고 확신한다"고 Morgan Stanley의 애널리스트인 Ravi Shanker는 말했다.

유럽 항공사들이 연료비를 절감할 수 있을지 여부는 지난해 제트 연료 가격 변동성을 고려할 때 헤지 가격 (link) 에 달려 있다고 샹커는 말했다.

델타항공은 델타항공 연료 소비량의 4분의 3에 해당하는 하루 약 19만 배럴을 처리할 수 있는 자회사 소유의 정유공장이 펜실베니아에 있어 완충 역할을 하고 있다. 덕분에 델타항공은 다른 정유사가 원유와 정제된 제트 연료의 가격 차이에서 얻는 이익인 정제 마진을 지불하지 않아도 된다.

하지만 그렇다고 해서 델타항공이 원유 가격의 변동으로부터 보호받을 수 있는 것은 아니다. 미국 벤치마크 유가는 목요일 배럴당 81달러를 돌파하며 2024년 7월 이후 최고치로 마감했다.