OpenAI IPO 걸림돌: 머스크가 이 자본 잔치를 망치고 있는가?

지난 2015년 머스크와 올트먼은 "인류 전체에 이익을 주겠다"는 약속과 함께 비영리 단체인 OpenAI를 공동 설립했다. 하지만 ChatGPT가 생성형 AI 열풍을 일으킨 뒤 막대한 연구개발(R&D) 비용이 발생하자, OpenAI는 2019년 영리 자회사를 설립했으며 결국 완전한 상업화의 길을 걷게 됐다.

2024년 머스크는 OpenAI와 올트먼이 자선이라는 명분을 내세워 상업적 이익을 추구하며 설립 당시의 비영리 약속을 저버렸다고 주장하며 소송을 제기했다. ‘세기의 재판’이라 불리는 이번 사건은 2026년 4월 28일 오클랜드 연방법원에서 공식 개시됐으며, 배심원단은 5월 18일 최종 심의에 착수했다. 머스크의 요구는 매우 공격적이다. 그는 법원에 OpenAI의 영리 구조조정 취소와 올트먼 CEO 및 공동 설립자들의 해임을 요청했으며, 1,300억 달러가 넘는 손해배상까지 요구하고 있다.

이번 소송은 OpenAI가 IPO를 추진하는 중대한 시기에 맞물려 진행되고 있다. 분석에 따르면 머스크는 법적 불확실성을 이용해 OpenAI의 상장 동력을 꺾기 위해 IPO 추진 시기에 맞춰 소송을 제기한 것으로 보인다. 9명으로 구성된 배심원단의 결정은 OpenAI가 비영리 구조로 복귀해야 할지 여부를 직접 결정짓게 된다. 만약 머스크가 승소한다면, 8,520억 달러의 기업 가치를 바탕으로 한 IPO 계획은 완전히 무산될 전망이다.

머스크의 소송이 시장에서는 상업적 경쟁의 문제로 해석되고 있으나, 미국 의원들과 규제 당국의 조사는 더욱 실질적인 무게감을 지닌다. 공화당이 이끄는 하원 감독위원회는 올트먼이 핵융합 기업 헬리온(Helion) 등 본인이 개인적으로 투자한 기업과의 파트너십을 촉진하기 위해 OpenAI를 활용했다는 이해상충 의혹을 제기하며 조사에 착수했다. 조사 목록에는 6개 이상의 개별 항목이 포함되어 있다.

한편, 플로리다를 포함한 공화당 성향 6개 주의 법무장관들은 OpenAI가 IPO를 진행하기 전에 규제 당국이 이 회사의 기업 지배구조를 엄격히 조사할 것을 촉구하는 서한에 공동 서명하여 SEC에 보냈다.

OpenAI의 IPO 계획은 내부 지배구조 마찰이라는 문제에도 직면해 있다.

사라 프라이어(Sarah Friar) CFO는 조직적 준비가 완료되려면 아직 멀었다는 점을 지적하며 회사가 아직 상장할 준비가 되지 않았다고 거듭 밝혔다. 또한 향후 5년간 6,000억 달러가 넘는 컴퓨팅 인프라 지출과 관련된 상당한 재무적 리스크에 대해서도 우려를 표명했다. 나아가 IPO를 앞두고 600명이 넘는 직원이 세컨더리 마켓을 통해 66억 달러를 현금화한 것은 일부 시장 참여자들 사이에서 하락 전망에 따른 대규모 이탈로 해석되고 있다.

일론 머스크의 소송, 의회 조사 및 내부 저항은 OpenAI의 IPO에 대한 불확실성을 가중시키고 있다. 피치북(PitchBook)의 해리슨 롤프스 수석 애널리스트는 5월 초 보고서를 통해 OpenAI의 당초 2026년 4분기 IPO 목표는 이미 지나치게 야심 찬 계획이었다고 평가했으며, 실제 상장 시점은 2027년 중후반으로 연기될 가능성이 높다고 분석했다.

하지만 머스크의 반대만으로 시장이 실제로 OpenAI를 외면하게 될 수 있을까? 그 답은 부정적일 가능성이 크다.

OpenAI는 마이크로소프트와 엔비디아를 포함한 세계 최대 기술 및 금융 세력의 지원을 받고 있다. 마이크로소프트는 26.8%의 지분을 보유한 최대 외부 주주이며, 엔비디아와 아마존은 주요 연산 능력 공급자이자 주주다. 이러한 AI 거물들의 공동 이익 앞에서 머스크 개인의 노력은 소음에 불과하며, 이들 자본의 깊은 이해관계는 IPO가 무산되는 것을 쉽게 용납하지 않을 것임을 시사한다.

만약 머스크가 소송에서 승리하여 OpenAI가 비영리 상태로 복귀해야 하는 상황—발생 가능성이 극히 낮은 '테일 이벤트(tail event)'—이 발생한다면, 시장은 OpenAI에 대한 즉각적인 매도에 나설 뿐만 아니라 그 여파로 AI 가치 사슬 전반에서 위험 회피 심리가 촉발될 것이다. 이는 OpenAI의 파트너사들에 영향을 미치며, 연산 능력 공급업체부터 클라우드 서비스 제공업체까지 그 누구도 일시적인 시장 충격을 피하기 어려울 것이다.

동시에 시장은 대체로 머스크가 소송에서 패배할 것으로 보고 있다. 소송의 영향으로 OpenAI의 IPO 일정이 2027년까지 지연되더라도 AI 분야의 자본 흡수력은 여전히 견고하다. 시장 참여자들에게는 상장 여부에 대한 확실성보다 오히려 상장 시점이 더 큰 불확실성으로 다가올 수 있다.

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