원유 위기 장기화. “삽을 파는 사람들” 유전 서비스 산업, 20년 만에 가장 강력한 사이클 진입. 미국 유전 서비스 섹터에서의 포지셔닝 전략은?

지난 3년간 유가는 지속적으로 억눌려 왔으며, WTI 원유 가격이 한때 배럴당 60달러를 밑돌면서 2025년 한 해 동안 20% 하락했다. 이러한 상황은 여러 요인에 의해 발생했다.

미국 셰일 업계는 수년 연속 생산 기록을 경신해 왔다. 미국 에너지정보청(EIA) 자료에 따르면 2026년 5월 1일로 끝난 주간 미국의 원유 생산량은 일일 약 1,357만 배럴(bpd)에 달해 세계 최대 생산국이 됐다. 한편 사우디아라비아는 유가 지지를 위해 OPEC 및 OPEC+의 감산 연장을 주도했다. 수요 측면에서는 글로벌 주요국들의 제조업이 수년간 정체되면서 에너지 수요를 압박했다. 세계 최대 원유 수입국인 중국은 전기차(EV)의 급격한 보급으로 인해 석유 수요가 위축되는 모습을 보였다.

그러나 현재 유가를 억제하고 있는 요인들은 미국과 이란 간의 전쟁으로 인해 재편되었다.

호르무즈 해협의 혼란이 지속되는 가운데 중동 생산량 중 일일 약 900만 배럴이 중단된 상태다. 해협이 다시 개통되더라도 수출 터미널, 저장 시설, 주요 운송 경로를 포함한 미드스트림 인프라는 복구까지 최소 수개월에서 잠재적으로는 수년이 소요될 전망이다. 이는 현재 및 미래의 예상 원유 생산 능력 모두를 감소시키는 결과로 이어졌다.

일부 분석가들은 미국의 풍부한 셰일 생산 능력이 중동의 공급 공백을 메울 수 있다고 시사하지만, 데이터에 따르면 이는 미봉책에 불과하다. 현재 미국의 원유 수출은 일일 약 520만 배럴로 기록적인 수준에 도달했다. Bloomberg는 미국이 지난 9주 동안 누적 2억 5,000만 배럴 이상의 석유를 수출하며 사우디아라비아보다 큰 수출국이 되었다고 보도했다. 하지만 데이터에 따르면 중동의 생산 중단으로 인해 전 세계 일일 원유 공급 부족분은 현재 1,500만 배럴을 넘어선 상태다.

앞서 트럼프는 미국 셰일 업계에 증산을 촉구했으나, 업계의 반응은 미온적이었다. 생산자들은 전쟁 종료 후 다시 저유가 상황에 직면할 위험이 있는 대규모 증산을 꺼리고 있기 때문이다. 바클레이즈(Barclays)는 미국 셰일 업계가 구원투수가 되지 못할 것이라고 직설적으로 밝히며, 2027년 말까지 미국의 육상 시추기(rig) 수가 530개에서 600개로 증가하는 데 그쳐 과거 어느 주기보다 훨씬 낮은 수준에 머물 것으로 전망했다.

바클레이즈의 분석에 따르면 미국 셰일 오일 산업은 유가 신호에 신속하게 대응할 수 있는 마지막 탄력성 공급원으로서의 지위를 상실했습니다. 중단기적으로 공급 부족을 메우기 어려운 상황에서, 자산 집약적인 대형 유전을 재건하기 위해 업스트림 자본 지출이 가속화될 수밖에 없으며, 이는 지난 20년 내 최고의 유전 서비스 슈퍼사이클을 주도할 것으로 보입니다.

공식적으로 유전 기술 서비스 및 장비 산업으로 알려진 유전 서비스(OFS) 산업은 일반적으로 물리탐사, 시추 및 완결, 검층 및 시험, 유전 생산 서비스, 유전 엔지니어링 건설의 5개 주요 부문으로 나뉩니다. 엑손모빌이나 사우디 아람코와 같은 석유·가스 메이저 기업들과 비교할 때, OFS 산업은 '삽을 파는 자'의 역할을 합니다. 석유·가스 기업들이 유전 개발 지출을 늘릴 수밖에 없게 됨에 따라 OFS 부문이 주요 수혜자가 될 전망입니다.

올해 초 바클레이즈는 2027년 전 세계 업스트림 지출 성장률을 3~5%로 예측했으나, 현재는 2027년 성장률을 9~10%로 상향 조정했으며 2028년에는 두 자릿수 성장을 예상하고 있습니다.

바클레이즈는 북미 셰일 산업의 대응, 심해 최종 투자 결정(FID)의 조기 발표, 전후 중동 지역의 확장이 모두 지출 증가를 견인할 것이라고 봅니다. 심해 프로젝트는 석유·가스 개발 중 가장 까다로운 분야 중 하나로, 일반적으로 FID 승인에서 실제 생산까지 수년이 걸리고 고비용이 수반됩니다. 다만 장기적인 공급 부족을 고려할 때, 석유·가스 기업들이 프로젝트 승인을 조기에 단행할 가능성이 있습니다.

구체적으로 바클레이즈는 2027년 말까지 심해 시추선 수가 122대에서 131대로 증가할 것으로 예상하며, 중동 지역은 분쟁 종료 후 대규모 재건 및 생산 능력 확장 사이클에 진입할 것으로 전망합니다. 예를 들어, 이전에 보류되었던 사우디아라비아의 사파니야 유전 프로젝트가 재개될 것으로 예상되며, 이는 지역 자본 지출의 상당한 급증을 이끌 것으로 보입니다.

바클레이즈는 현재 OFS 산업 내 각종 장비와 서비스의 유휴 설비가 거의 없는 데다 유가 상승으로 고객사의 현금 흐름이 빠르게 개선되고 있어, OFS 부문이 가격 결정력을 되찾고 수익성이 크게 확대될 준비가 되어 있다고 분석했습니다.

먼저 중동 및 심해 부문에서 거의 독점적인 점유율을 차지하고 있는 유전 서비스 업계의 '빅3' 거물인 슐룸베르거 (SLB), 할리버튼 (HAL) 및 베이커 휴즈 (BKR)를 살펴보자.

슐룸베르거는 심해 기술 및 디지털 유전 분야의 글로벌 리더이자 중동 내 시장 점유율이 가장 높은 국제 유전 서비스 기업이다. 심해 최종투자결정(FID)의 발표와 중동의 지속적인 증산에 따라 슐룸베르거는 주요 수혜자가 될 전망이다. 할리버튼은 세계 최대의 파쇄 장비 및 수압 파쇄 서비스 제공업체 중 하나로, 북미 시장을 장악하고 있는 동시에 최근 몇 년간 국제 시장과 심해 운영으로 사업을 크게 전환했으며 북미 셰일 생산 증가와 중동 재건의 직접적인 혜택을 입을 것으로 보인다. 베이커 휴즈는 액화천연가스(LNG) 및 터보 기계 분야에서 경쟁 우위를 점하고 있으며, 대규모 유전 프로젝트 재개에 따른 장비 수주 수혜가 예상된다.

이들 세 곳의 통합 유전 서비스 제공업체 외에도 트랜스오션 (RIG), 발라리스 (VAL), 노블 코퍼레이션 (NE) 등 심해 시추 계약업체들도 이로부터 혜택을 입을 것이다.

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