AI 서버가 만드는 새로운 MLCC 트렌드: 제2의 HBM이 될 것인가?

MLCC는 전압 조절, 필터링, 디커플링을 담당하며 모든 전자 기기의 핵심 부품 역할을 한다. 일반적인 기업용 서버에는 약 1,000개가 필요하지만, 엔비디아 GB200 NVL72 랙에는 약 44만 개가 필요하며 이는 스마트폰의 30배에 달하는 수량이다. 무라타 제작소는 2030년까지 AI 서버의 MLCC 수요가 2025년 대비 3.3배 증가할 것으로 추산하고 있다.

AI 서버는 MLCC에 대해 고전압, 고용량, 고내열성 및 낮은 등가직렬저항(ESR) 등 엄격한 사양을 요구한다. 하이엔드 MLCC 제조는 복잡하며 수율이 일반 제품보다 현저히 낮아 공급 측면에서 타이트한 수급 균형이 유지되고 있다. 업계 데이터에 따르면 수주 출하비(book-to-bill ratio)가 수 분기 연속 1을 상회하면서 일부 하이엔드 MLCC의 리드타임이 8주에서 24주로 늘어났다.

삼성전기는 최대 10%의 가격 인상을 검토 중이며, 타이요 유덴은 중저용량 MLCC에 대해 이미 6%~13%의 인상을 발표했다. 골드만삭스( GS)는 이에 따라 2026년 MLCC 가격 전망을 기존 '보합'에서 0%~5% 상승으로 상향 조정했다.

전 세계 MLCC 시장은 일본과 한국 제조업체들이 주도하고 있다. 무라타(Murata), 삼성전기, 타이요유덴(Taiyo Yuden)이 합산 시장 점유율 60% 이상을 차지하고 있다. 미국 투자자들은 Vishay와 무라타 및 타이요유덴의 ADR을 통해 투자에 참여할 수 있다. 후자 두 기업은 주요 거래소보다 유동성이 낮고 매수-매도 호가 스프레드가 넓은 장외시장(OTC, OTCMKTS)에서 거래된다는 점에 유의해야 한다.

Vishay Intertechnology동사의 제품군은 MOSFET, 다이오드, 저항기 및 커패시터(MLCC 및 탄탈륨 커패시터 포함)를 아우른다. 커패시터 사업은 회사 매출의 약 20%~25%를 차지하며(2024년 연간 보고서 기반 추정), MLCC는 이 중 일부에 불과하지만 현재의 AI 수요 물결에서 가장 탄력적인 하위 부문을 대표한다.

최신 재무 보고서에 따르면 Vishay의 2025년 4분기 매출은 8억 100만 달러에 달해 회사가 제시한 가이던스의 중간값을 상회했으며, 수주 잔고는 전 분기 대비 14% 가까이 증가하며 3년 만에 최고치를 기록했다. 2026년 1분기 매출 가이던스는 8억 달러에서 8억 3,000만 달러 사이로 설정되었다. 경영진은 자동차 전자장치, 산업용 전력, 의료, 항공우주 및 방위, AI 컴퓨팅 등 5대 주요 부문의 매출이 분기마다 증가할 것으로 예상하고 있다.

Vishay는 순수 MLCC 제조업체는 아니지만, 커패시터 사업은 AI 전력 관리 및 산업 제어 시나리오의 혜택을 지속적으로 받고 있다. 리스크 요인은 AI 서버나 자동차 수요의 잠재적 둔화에 있다. 다각화된 사업 구조가 완충 역할을 제공하기도 하지만, 동시에 전체 실적을 끌어내릴 가능성도 있다.

무라타 제작소(Murata Manufacturing Co., Ltd.) (OTCMKTS: MRAAY)전 세계 MLCC 시장 점유율 1위(40% 이상)를 차지하고 있으며, AI 서버 분야에서는 약 70%의 시장 점유율을 보유하고 있다. 최신 재무 보고서에 따르면 전자 부품 부문의 첫 3분기 매출은 8,611억 엔으로 전년 동기 대비 10% 증가했으며, 수주 출하비(BB율)는 5분기 연속 1을 초과하며 15분기 만에 최고치를 기록했다. 최근 JP모건(JPMorgan)은 수동 부품의 수급 불균형이 장기적으로 지속될 것으로 보고 목표 주가를 상향 조정했다.

타이요유덴(Taiyo Yuden Co., Ltd.) (OTCMKTS: TYOYY)전 세계 MLCC 시장에서 약 11%~13%의 점유율로 무라타와 삼성전기에 이어 3위를 차지하고 있다. 적층 세라믹 커패시터(MLCC)는 동사의 핵심 제품으로, 전체 사업의 64%나 차지한다.

수급이 타이트해지는 상황 속에서 타이요유덴은 2026년 5월부터 중저용량 소비자용 MLCC와 특정 자동차용 MLCC 가격을 약 6%에서 13% 사이로 인상하며 선두에 나섰다. 동사의 수주 출하비(BB율)는 꾸준히 1을 상회하고 있으며, 생산 설비는 풀가동 중이다. 이에 따라 JP모건(JPMorgan)과 같은 기관들은 동사를 이번 MLCC 시장의 구조적 상승 국면의 핵심 수혜주 중 하나로 보며 목표 주가를 상향 조정했다.

수동부품 산업은 일반적으로 경기 사이클에 따라 밸류에이션이 등락하는 대표적인 경기 민감 업종으로 간주된다. 하지만 AI가 주도하는 MLCC 수요 성장이 이러한 논리를 변화시키고 있다. 기술적 장벽으로 인해 장기적인 수급 격차가 발생하면서, 이 니치 세그먼트는 "경기 민감주"에서 "성장주"로 전환되고 있다.

과거의 사례가 참고 지표가 된다. 2018년 당시 일본 제조업체들이 전장용 시장으로 선회하기 위해 범용 제품 생산 능력을 축소하면서 심각한 MLCC 부족 사태가 발생한 바 있다. AI 기술의 발전과 자동차 전장 부품의 고도화가 병행됨에 따라 고사양 MLCC 생산 능력 확대가 수요 증가 속도를 따라가지 못하고 있으며, 이는 2018년 수준에 달하는 공급 부족으로 이어질 가능성이 있다.

선두 제조업체들은 전략의 초점을 "양"에서 "질"로 옮겨, AI 데이터센터를 대상으로 장기 공급 확약 기간이 보장된 고부가가치 솔루션 제공에 집중하고 있다. 이 과정은 HBM이 DRAM 시장 내에서 독자적인 영역으로 부상한 궤적과 매우 유사하다.

다만 이번 MLCC 가격 상승 주기의 지속 기간은 AI 서버의 출하 속도에 크게 좌우된다. Nvidia의 Blackwell 플랫폼 침투율이 예상치를 밑돌거나 주요 제조업체들이 일제히 생산 확대에 나설 경우, 수급 격차가 예정보다 일찍 좁혀지며 가격 상승세가 멈출 수 있다. 아울러 중동의 지정학적 갈등이나 글로벌 통화 정책의 변화와 같은 거시적 요인이 전방 수요에 영향을 미칠 수 있다.

향후 수 분기 동안 시장은 수주출하비율(BB율) 추이에 주목해야 한다. 무라타와 삼성전기의 BB율이 지속적으로 1을 상회한다면 타이트한 수급 환경의 지속이 확인될 것이다. 두 번째는 가격 인상의 확산 속도다. 삼성전기와 타이요 유덴은 이미 가격 인상을 발표했거나 계획 중인 반면, 무라타는 아직 공식적으로 가격을 조정하지 않았다. 무라타가 이에 동참한다면 현재의 MLCC 가격 업사이클은 2단계에 진입할 것이다. 세 번째는 AI 서버 출하 진행 상황이다. 무라타는 MLCC 수요를 엔비디아의 블랙웰 플랫폼 침투 속도와 연계하고 있으며, 이는 수요 정점을 판단하기 위한 핵심 변수다.

MLCC는 AI 하드웨어 공급망 내에서 재평가가 진행 중인 또 다른 부문이다. 비셰이와 무라타 ADR은 미국 투자자들에게 참여 통로를 제공하지만, 장외시장(OTC) 유동성 리스크에 유의해야 한다. 투자자들은 BB율, 가격 인상 신호, AI 출하 속도에 따라 포지션을 역동적으로 조정해야 한다.

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