AMD 1분기 실적 프리뷰: 기록적인 매출도 매출총이익률 역풍을 가리지 못해, OpenAI 파트너십에 주목

2025년 4분기 AMD는 분기 매출이 전년 동기 대비 34% 증가한 103억 달러를 기록하며 사상 최대 실적을 달성했다. 데이터 센터 매출은 5세대 EPYC 프로세서가 현재 전체 서버 CPU 매출의 50% 이상을 차지하며 주요 성장 동력이 됨에 따라, 전년 동기 대비 39% 증가한 54억 달러로 역대 최고치를 기록했다.

Ryzen 프로세서 시장 점유율이 지속적으로 상승함에 따라 클라이언트 부문 매출은 전년 동기 대비 34% 증가한 31억 달러에 도달했다. 해당 분기 동안 AMD의 데스크톱 CPU 시장 매출 점유율은 42.6%로 사상 최고치를 기록했으며, 데스크톱, 노트북, 서버를 포함한 전체 CPU 제품군 수량 점유율 역시 29.2%를 기록하며 역대 최고치를 경신했다.

2026년 1분기에 접어들며 분석가들은 이러한 성장 추세가 지속될 것으로 전망하고 있다. Bernstein은 AMD의 1분기 매출 추정치를 98억 달러에서 99억 달러로 상향 조정하고 주당순이익(EPS) 전망치도 1.25달러에서 1.27달러로 높였다. Citi는 서버 사업의 견고한 성장을 근거로 2026 회계연도 EPS 전망치를 상향 조정하면서도 AMD에 대한 투자 의견은 '중립(Neutral)'을 유지했다.

매출 성장 이면에는 매출총이익률의 역추세적 수축이 자리 잡고 있다. AMD는 1분기 매출총이익률이 전분기 대비 2% 하락한 약 55%를 기록할 것으로 예상하고 있다. 지난해 4분기에는 중국 내 MI308 판매와 관련된 3억 6,000만 달러 규모의 재고 충당금 환입이 발생하며 매출총이익률을 일회성으로 2.9%포인트 끌어올렸다. 이번 분기에는 이러한 요인이 사라진 반면, 중국 내 MI308 매출은 4분기 약 3억 9,000만 달러에서 약 1억 달러로 급감했다.

55%의 매출총이익률 수준은 사실 AMD의 과거 중앙값에 더 가깝다. 2025년 1~3분기 동안 이 수치는 53%에서 54% 사이를 오갔다. 다만 엔비디아( NVDA )가 같은 기간 제시한 74.9%~75%의 추정치와 비교하면 양사 간에는 여전히 약 20%포인트의 격차가 존재한다.

엔비디아는 CUDA 생태계와 블랙웰(Blackwell) 아키텍처의 가격 결정력을 활용해 AI 가속기 시장에서 더 높은 제품 프리미엄을 달성했으며, 이는 매출총이익률 격차의 주요 동인이다. 반면 AMD는 가성비 중심의 전략을 통해 시장 점유율 확대를 지속적으로 추진하는 동시에, 메타(Meta) 및 오픈AI(OpenAI)와 같은 기업에 성과 기반 워런트를 발행함으로써 장기 수주를 확보하고 있다.

엔비디아의 궤적을 되짚어보면, 데이터 센터 사업이 초기 단계였던 2016년에서 2018년 사이 매출총이익률은 상당 기간 60%를 밑돌았으며, 2017 회계연도 이익률은 현재 AMD와 비슷한 수준인 약 55%였다. 칩 제조사들은 시장 점유율 확보 초기 단계에서 단기 수익성을 희생하는 경우가 많다. AMD의 경우 향후 두 분기 동안 매출총이익률이 안정화되거나 회복될 수 있을지가 제품 경쟁력과 가격 결정력을 평가하는 핵심 지표가 될 것이다.

4월 28일(현지시간) 월스트리트저널(WSJ)은 오픈AI의 1분기 매출과 사용자 증가세가 예상치에 미치지 못했다고 보도했다. 해당 보도는 사라 프라이어 오픈AI 최고재무책임자(CFO)가 매출 성장세가 너무 느려 향후 데이터 센터 계약 비용을 감당하지 못할 가능성이 있다는 의견을 고위 경영진에게 전달했다고 전했다. 오픈AI의 핵심 GPU 공급업체 중 하나인 AMD의 주가는 4월 28일 장전 거래에서 6% 이상 하락했으며, 최종적으로 약 3.8% 하락 마감했다. 엔비디아와 마이크로소프트( MSFT) 주가 역시 하락했다.

하지만 오픈AI는 해당 보도를 강력히 부인했다. 오픈AI는 성명을 통해 소비자 및 기업용 사업 모두 "전력을 다해 순항 중(firing on all cylinders)"이며, 기업 고객의 수요가 계속 증가하고 초기 단계인 광고 사업도 확장되고 있다고 주장하며 해당 보도를 "전형적인 클릭 베이트"라고 일축했다.

샘 올트먼 최고경영자(CEO)와 사라 프라이어 CFO는 공동 성명에서 이러한 의구심을 "터무니없다"고 일축하며, 컴퓨팅 파워 투자 전략에 대해 "완전히 뜻을 같이하고 있다"고 강조했다. 이들은 "가능한 한 많은 컴퓨팅 자원을 확보하기 위해 매일 함께 노력하고 있다"고 밝혔다. 또한 회사는 컴퓨팅 능력 확장을 "고객에게 더 나은 제품 경험을 제공"할 수 있게 하는 "핵심 동력"으로 여전히 보고 있다고 덧붙였다.

이번 사건은 AI 인프라의 ROI 주기에 대한 시스템적 불안감, 구체적으로는 선도적인 거대 모델 개발사들의 상용화 속도를 둘러싼 불확실성을 반영한다. AMD와 오픈AI 간의 6GW 인스팅트(Instinct) GPU 공급 계약은 다년 체계로 유지되고 있으며 첫 배포는 2026년 하반기로 예정되어 있다. 시장이 이 계약을 가격에 반영하는 데에는 본질적인 양방향 리스크가 수반된다.

실적 발표 컨퍼런스 콜에서 경영진이 오픈AI 주문 이행 속도, 하반기 MI450 생산 능력 계획, 고객 다변화에 관한 질문에 어떻게 대응하는지가 시장의 단기 소음을 해소하고 AMD AI 사업 성장의 지속 가능성을 재평가하는 데 핵심적인 역할을 할 것이다.

[출처: Refinitiv, TradingKey]

TradingKey에 따르면 동부시간 기준 4월 30일 현재 AMD를 담당하는 55명의 애널리스트들이 제시한 평균 목표 주가 컨센서스는 약 292.44달러였다. 기관별 예상치는 크게 엇갈리고 있는데, Stifel은 320달러의 높은 목표가를 설정한 반면 Bernstein은 265달러의 평가 가치를 유지했으며 Citi는 248달러라는 보수적인 추정치를 제시했다. 한편 Seeking Alpha의 한 독립 애널리스트는 35배의 선행 주가수익비율(forward P/E)을 근거로 406달러라는 낙관적인 가치 평가를 내놓았다.

AMD의 현재 선행 P/E 비율은 약 50배 수준으로, 30~35배인 NVIDIA와 대비된다. AMD의 예상 매출 성장률이 30%를 상회하며 NVIDIA의 15~20%를 앞서고 있으나, 시장은 이미 이러한 우월한 성장 전망에 대해 더 높은 밸류에이션 프리미엄을 부여한 상태다. 향후 투자자들의 핵심 관전 포인트는 AMD가 현재의 높은 가치 평가를 뒷받침하기 위해 올해 하반기 AI GPU 시장 내 점유율 확대를 가속화할 수 있는지 여부다.

현재 단계에서 AI 인프라 투자는 주로 학습 단계에 집중되어 있으나, 향후 더 많은 AI 모델이 배포됨에 따라 추론용 컴퓨팅 수요가 폭발적으로 성장할 것으로 예상된다. NVIDIA는 추론용 칩 부문에서 절대적인 독점권을 보유하고 있지 않다. 만약 AMD가 추론용 칩의 에너지 효율비와 소프트웨어 생태계에서 돌파구를 마련할 수 있다면, 이는 AMD의 장기적인 고밸류에이션을 지지하는 핵심 요인인 제2의 성장 곡선을 여는 계기가 될 수 있다.

투자자들에게 AMD의 실적 발표는 세 가지 중요한 검증 신호를 제공할 것이다. 즉, 하반기 MI350 시리즈의 구체적인 생산량 확대(램프업) 일정과 확정된 고객 주문 내역, 55%로 제시된 매출총이익률 가이던스의 수정 여부, 그리고 AI 애플리케이션 측면, 특히 추론 부문의 수요가 성장 기대치에 부합하기 시작했는지 여부다.

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