5월 1일 발효되는 나스닥 신규 규정: ‘패스트트랙 상장’이 스페이스X, 오픈AI, 앤스로픽에 미치는 영향은?

TradingKey - Nasdaq이 새로운 규정을 도입하며 SpaceX, OpenAI, Anthropic과 같은 유니콘 기업들의 IPO를 위한 길을 열었으나, 개인 투자자들은 잠재적 리스크에 유의해야 한다.

3월 31일 코인텔레그래프 보도에 따르면, Nasdaq은 두 가지 새로운 규정을 발표했다. 첫째는 최소 10%의 유동주식 비율 요건 폐지이며, 둘째는 초대형 IPO 기업이 약 15거래일 이내에 Nasdaq 100 지수에 편입될 수 있도록 하는 '패스트트랙' 규정의 신설이다. 두 규정 모두 올해 5월 1일부터 시행될 예정이다.

앞서 언급된 초대형 기업의 기준 시가총액은 약 1,000억 달러다. 올해 이 기준을 충족하는 IPO 후보로는 SpaceX, OpenAI, Anthropic이 있으며, 이들의 최근 기업 가치는 각각 1조 7,500억 달러, 8,500억 달러, 3,800억 달러에 달한다. Nasdaq의 이번 신규 규정은 향후 밀려올 '슈퍼 유니콘 IPO 파도'를 위해 레드카펫을 까는 것으로 널리 해석된다. 다만, 이러한 조치가 이들 기업에 어떤 영향을 미칠지 주목된다.

기존 Nasdaq 규정에서는 시가총액 요건을 충족하더라도 신규 상장 기업은 최소 3개월의 관찰 기간을 거쳐야 했으며, 통상적으로 12월 연례 정기 리밸런싱 때까지 기다려야 지수 편입이 가능했다. 반면 신규 규정 하에서는 이 세 기업이 상장 7거래일째에 시가총액 기준(약 1,000억 달러)으로 Nasdaq 100 지수 내 상위 40위권에 진입할 경우, 15거래일 이후 지수 편입이 가능하다. 이는 NDX를 추종하는 수조 달러 규모의 패시브 자금(QQQ 등)이 이들을 '기계적으로' 매수해야 함에 따라 막대한 유동성 공급이 이루어짐을 의미한다.

또한, 기존 규정은 IPO 시 유동주식 비율이 10% 미만인 대형 기업의 경우 지수 편입이 불가능할 수 있다고 명시했었다. 그러나 이제 새로운 규정은 10% 최소 유동비율 요건을 폐지했다. 이에 따라 경영권 유지를 위해 지분의 극히 일부만 발행할 수 있는 OpenAI나 Anthropic 같은 기업들도 지수 진입이 가능해졌다. 이는 '고평가, 저유동성' 구조를 형성하여 상장 초기 패시브 자금 유입에 따른 주가 급등을 유발할 수 있다는 장점이 있다.

Nasdaq의 신규 규정이 유니콘 기업들이 자본 시장과 상호작용하는 기본 논리를 변화시키고 있는 것은 분명하지만, 동시에 시장에 유동성 압박을 가할 수도 있다. 현재 이 세 기업의 합산 기업 가치는 약 3조 달러에 육박한다. 이들이 비슷한 시기에 상장되어 지수에 '패스트트랙'으로 편입될 경우, 기존 시장 유동성에 극심한 압박을 줄 수 있다. 이러한 거대한 흐름은 평소 안정적이던 중형주 구성 종목들에게 심한 변동성을 야기할 가능성이 있다.

'지수 편입 패스트트랙'은 IPO 이후 주가가 패시브 자금의 지지를 받아 비교적 안정적으로 유지될 것임을 의미하며, 이는 엑시트를 원하는 초기 투자자(VC)와 직원들에게 유리하다. 그러나 패시브 투자자들은 높은 밸류에이션에서 매수하게 될 가능성이 크다. 또한, 과거 3개월의 관찰 기간이 시장에서 IPO 프리미엄을 소화하고 초기 투기 거품을 걸러내는 역할을 했던 것과 달리, 신규 규정은 이를 15일로 단축함으로써 가격 발견 과정이 부족해질 수 있다는 점에 유의해야 한다.