트럼프 최후통첩 연기와 ‘타코 트레이드’ 재점화에 미 증시 급등 — 진바닥인가, 아니면 불트랩(강세 함정)인가?

분석가들은 트럼프의 발언에 이란을 향한 어떠한 진정성도 결여되어 있다고 보고 있으며, 발언 목적의 일부는 충돌로 동요하는 투자자들을 안심시키기 위함일 수 있다고 판단한다.

시장에서 트럼프의 일시적 휴전이 거둘 실제 효과는 부차적인 문제다. 시장의 반등은 최근의 시장 추세를 용인할 수 없는 트럼프의 심리가 반영된 것일 뿐이며, 이는 군사적 충돌이 통제 불능 상태로 확대되어 시장을 훼손하는 것을 그가 방지할 수 있다는 신호를 보낸 것이다.

전쟁이 4주 차에 접어들면서 원유 가격 급등이 인플레이션 충격을 심화시켰다. 다만 RBC 웨어스 매니지먼트의 톰 가렛슨은 트럼프가 유가 억제에 힘써왔음에도 불구하고, 그의 입장 변화를 강요한 것은 채권 시장이었을 수 있다고 보고 있다.

Bloomberg 데이터에 따르면 미국과 이란의 충돌로 인해 3월 세계 채권 시장에서 2조 5,000억 달러 이상의 손실이 발생했으며, 이는 3년여 만에 최대 월간 하락폭을 기록할 전망이다. Bloomberg 분석은 이러한 하락폭이 세계 주식 시장의 약 11조 5,000억 달러 손실보다는 작지만, 지정학적 격변기에 일반적으로 채권 시장이 강세를 보인다는 점을 고려하면 채권의 급락은 아마도 더욱 이례적인 일이라고 평가했다.

채권 가격과 수익률의 역상관 관계에 따라 채권 가격 하락은 수익률 상승을 의미한다. 트럼프에게 채권 수익률 상승은 차입 비용을 높이고 시장 유동성을 고갈시키며, 잠재적으로 주식과 채권의 동시 매도를 초래할 수 있다. 또한 수익률 급등은 경제가 스태그플레이션에 빠질 수 있다는 시장의 우려를 반영한다. 따라서 채권 시장의 붕괴는 의심할 여지 없이 트럼프에게 가장 강력한 TACO 신호다.

BCA 리서치의 수석 전략가 마르코 파픽은 향후 7일에서 10일 이내에 상황이 해결되지 않을 경우 세계 경제가 거대한 셧다운에 직면할 것이라고 밝혔다. 트럼프의 성명은 그가 실물 경제가 붕괴될 수 있음을 인식했음을 시사한다.

나아가 포모(FOMO·소외되는 것에 대한 두려움) 또한 미국 증시 상승을 이끄는 주요 요인이다. 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)의 스티브 소스닉 수석 시장 전략가는 아무도 랠리를 놓치고 싶어 하지 않으며, 아주 사소한 호재라도 강력한 시장 반응을 촉발할 수 있다고 강조했다.

월요일 미국 증시 상승분의 상당 부분은 숏커버링(공매도 환매수)에 의한 것이라는 분석이 나온다. 비스포크 인베스트먼트 그룹(Bespoke Investment Group)의 데이터에 따르면 이번 주 이전까지 S&P 500 구성 종목의 50% 이상이 '과매도' 영역에 머물러 있었다. 시타델 세큐리티즈(Citadel Securities)의 스콧 러브너는 현재 미국 주식의 숏 포지션이 역사적으로 보기 드문 수준이라며, 지정학적 긴장이 조금이라도 완화된다면 랠리를 위한 여건이 매우 유리해질 것이라고 언급했다. B. 라이리 웰스 매니지먼트(B. Riley Wealth Management)의 아트 호건 수석 시장 전략가는 현재 시장이 상승 동력을 찾고 있는 압축된 스프링과 같다고 비유했다.

캡웰스(CapWealth)의 팀 팔리아라 최고투자책임자(CIO)는 이를 전형적인 '위험 선호 거래(risk-on trade)'로 보고 있다. 시장은 수주 동안 이란 갈등의 완화 조짐을 기다려 왔으며, 월요일에 마침내 그 신호를 확인했다는 설명이다. 비록 미국과 이란의 갈등이 공식적으로 종식되지는 않았더라도, 실제 전쟁이 끝나기 전에 주식 시장이 안정되고 반등할 가능성이 있다.

다만 이번 랠리가 시장 회복의 신호인지, 아니면 일시적인 '데드 캣 바운스'인지 분별할 필요가 있다. 향후 증시 방향과 관련해 Bloomberg의 마이클 볼 매크로 전략가는 현재의 반등이 핵심적인 문제를 해결하지는 못한다고 경고했다. 고유가가 인플레이션 기대를 높여 연방준비제도(Fed)의 금리 동결을 강제하고 금융 여건을 긴축시키고 있으며, 이는 여전히 미국 증시에 하락 요인으로 작용한다는 분석이다. 베어드(Baird)의 로스 메이필드 투자 전략가는 갈등이 이번 주에 끝나더라도 공급망 훼손으로 인해 유가가 장기간 높은 프리미엄을 유지할 수 있다고 지적했다.

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