가치주 vs 성장주: 2026년 시장 전망 및 2025년 성과 요약

지난 1년 동안 S&P 500 성장 지수의 성과(19.9%)는 S&P 500 가치 지수(12.3%)에 비해 매우 강력했습니다.

또한 러셀 1000 성장 지수의 성과 역시 견조했습니다(러셀 1000 가치 지수의 15.1% 대비 16.3%). 소형주 부문에서는 러셀 2000 성장 지수가 13.0%의 수익률을 기록한 반면, 러셀 2000 가치 지수는 11.9%의 수익률을 기록했습니다.

마지막으로 S&P 미드캡 400 성장 지수와 S&P 미드캡 400 가치 지수의 수익률은 각각 8.1%와 7.8%로 그 차이가 거의 없었습니다. 전반적으로 대형주 스타일 지수에서 성장주가 가치주를 상회한 정도는 다른 두 스타일 지수보다 훨씬 컸습니다.

2026년이 시작되면서, 하반기 랠리가 밸류에이션을 회복시키고 기술 및 성장 부문의 가치가 다시 과도하게 확장될 수 있다는 우려를 재점화함에 따라 시장은 1년 전과 다르지 않은 모습인 것으로 보인다.

GuruFocus에 따르면 2022년 말 기준 S&P 500 PE ratio는 약 28이며, 이는 여전히 역사적 평균을 상회하는 수준이지만 기술주 붐이 정점에 달했던 2021년의 약 41보다는 훨씬 낮다.

Nasdaq 100은 수익의 약 34배에 거래되고 있으며, 이는 다시 높은 수준이나 2025년 초의 약 39배보다는 하락한 수치다.

가장 우려되는 지표는 40을 기록 중인 CAPE(실러) 지수로, 이는 2021년의 정점 수준보다 높다. 최근 CAPE가 40에 도달했던 유일한 사례는 닷컴 붐 당시인 1999년 말이었다. 이 지수는 지난 12개월이 아닌 직전 10년간의 인플레이션 조정 수익을 반영하므로, 장기 밸류에이션이 이례적인 수준에 도달했으며 면밀한 모니터링이 필요함을 시사한다.

분석가들은 향후 1년 동안 S&P 500 지수가 지난해보다 완만한 상승세를 보일 것으로 전망하고 있으며, 현재 추정치는 약 17%의 수익률을 나타내는 상단 8,100에서 약 2% 상승에 해당하는 하단 7,100 사이를 중심으로 형성되어 있다.

AI 관련 기업들이 더 높은 수익률을 제공할 것이라는 점에는 동의하지만, 뱅가드(Vanguard)는 다음 성장 단계에서 AI의 혜택이 가치주에 더 집중하는 기업들에 돌아가기 시작할 것으로 보고 있다. 또한 AI 성장을 바탕으로 향후 5~10년 동안 가치주와 국제 주식 시장 모두 기술 기업보다 더 나은 기회를 맞이할 것이라고 전망했다.

2025년 11월, 뱅가드의 글로벌 수석 이코노미스트 조 데이비스는 두 가지 장애물에 직면한 미국 기술주에 대한 '들뜬 기대감'에 우려를 표했다.

첫 번째 장애물은 높은 실적 기대치다. 두 번째는 시장이 이익 성장을 고려할 때 신규 진입자에 의한 창조적 파괴가 전체 수익성에 미칠 변동성을 통상적으로 과소평가한다는 점이다.

이는 이러한 관계가 진전됨에 따라 기술주(나아가 미국 시장 전체)의 변동성이 커질 가능성이 높음을 의미하며, 투자자들이 분산 포트폴리오에서 가치주와 성장주의 비중을 저울질하는 방식에 영향을 미친다.

향후 시장의 향방을 누구도 확신할 수 없지만, 가장 좋은 원칙은 개별 종목 수준에서 상대적 밸류에이션에 계속 집중하는 것이다.

특정 기업의 P/E(주가수익비율)가 장기 평균보다 현저히 높다면, 본격적인 투자에 앞서 현재 가격에서 이처럼 높은 P/E 프리미엄이 형성된 추가적인 이유를 평가할 때 이를 주의 신호(황색기)로 삼아야 한다.

이러한 사고 방식은 2025년에 나타난 순환매 과정에서 도움이 되었으며, 2026년 가치주가 반등할 경우에도 마찬가지로 중요할 수 있다.

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