도미노 효과가 시작되었나? 유가가 진정되지 않는다면 미 증시는 15%의 깊은 조정에 직면할 수 있다.

TradingKey - 중동 지역의 지정학적 긴장 고조가 지속되면서 글로벌 금융 시장 전반에 연쇄 반응을 일으키고 있다. 이란과의 갈등이 계속 심화됨에 따라 국제 유가는 2년 만에 최고치로 치솟았으며, 이는 최근 S&P 500 지수의 매도세를 심화시키고 있다. 골드만삭스( GS) 및 JP모건 체이스( JPM) 등 월가의 거물들이 잇따라 경고를 내놓고 있다.

유가 상승, 미국 증시에 조정 압력 가해

JP모건의 크리티 굽타 상무이사와 조 세이들 수석 시장 이코노미스트는 보고서를 통해 중동의 지정학적 갈등 지속으로 글로벌 석유 시장의 공급측 불안이 정점에 달했다고 지적했다. 국제 벤치마크인 브렌트유 가격은 지난 한 주 동안 배럴당 100달러 안팎의 높은 수준을 유지했다.

해당 은행의 퀀트 모델 추정치에 따르면, 유가가 장기적으로 배럴당 90달러 이상을 유지할 경우 S&P 500 지수는 10%~15%의 조정 압력에 직면하게 되며, 이러한 변동성은 자본 흐름과 환율 연계 등의 경로를 통해 글로벌 선진국 시장과 신흥 경제국으로 전이될 것으로 보인다.

지정학적 갈등이 더욱 에스컬레이트되어 유가가 배럴당 120달러 선을 돌파할 경우, 미국 증시의 매도세는 "감정적 분출"에서 "패닉에 따른 투매"로 전환되어 다층적인 "도미노 효과"를 일으킬 것이다.

JP모건의 분석에 따르면 고유가가 미국 경제에 미치는 영향은 두 가지 핵심 차원에서 나타날 전망이다. 첫째, 소비자 비용을 직접적으로 끌어올리는 방식이다. AAA 데이터에 따르면 전국 평균 휘발유 가격은 갤런당 3.63달러로 상승해 분쟁 전보다 21% 올랐다. 둘째, "부의 효과"를 통해 내수를 억제하는 방식이다. 연방준비제도(Fed) 데이터에 따르면 미국 가계는 56.4조 달러 규모의 주식 자산을 보유하고 있으며, S&P 500 지수가 10% 하락할 때마다 소비 지출이 약 1% 감소할 수 있다.

보고서는 또한 이번 고유가 충격의 특수성이 미국 경제 성장 모멘텀이 둔화되는 중요한 시점에 정확히 발생했다는 점이라고 짚었다.

올해 초부터 미국 제조업 PMI는 6개월 연속 경기 판단의 기준선 아래에 머물고 있으며, 노동 시장의 고용 증가세 또한 한계적인 둔화를 보이고 있다. 일부 경제 예측 기관들은 앞서 2025년 미국 경기 침체 확률을 약 40%로 상향 조정한 바 있다.

중동 갈등으로 촉발된 고유가는 "성장 둔화" 위에 "인플레이션 상승" 압력을 추가하여 전형적인 "스태그플레이션" 조합을 형성한다. 기업들은 원자재 가격 상승과 최종 수요 약화라는 이중 압박에 직면해 수익 전망치가 하향 조정될 것이며, 연방준비제도는 "인플레이션 억제"와 "성장 안정" 사이의 정책적 딜레마에 빠지게 된다. 만약 인플레이션을 잡기 위해 금리 인상이 계속된다면 이는 경기 침체를 직접적으로 유발할 수 있다.

JP모건은 보고서에서 지속적인 고유가와 S&P 500 조정의 중첩 효과가 파괴적인 수요 충격을 발생시켜 경제 성장에 미치는 부정적 영향을 상당히 증폭시킬 것이라고 강조했다.

S&P 선물, 10년 만에 가장 강렬한 기관 매도세 겪어

한편, 골드만삭스 선물 거래 데스크의 최신 데이터에 따르면 3월 3일부터 10일 주간 동안 자산운용사들의 S&P 500 선물 순매도 규모가 362억 달러에 달해, 명목 가치 기준으로 10여 년 만에 최대 주간 감소 기록을 세웠다.

골드만삭스의 전략가 로버트 퀸은 중동 갈등 고조로 인한 유가 급등을 이러한 역사적 움직임의 핵심 촉매제로 꼽았다. 지정학적 불확실성과 에너지 가격 폭등이 공명하며 기관 자금의 패닉성 유출을 직접적으로 촉발했다는 분석이다.

주목할 점은 현재 시장 참여자들의 태도가 확연히 갈리고 있다는 것이다. 자산운용사들이 선물을 대량 매도하는 반면, 레버리지 펀드와 같은 비딜러 부문 투자자들은 상대적인 회복력을 보이며 방향성 베팅에 가담하지 않고 있어, 향후 시장에 대한 일부 자금의 관망세가 확인되고 있다.

선물 시장의 매도세와 궤를 같이하며, 골드만삭스 ETF 거래 데스크의 데이터에 따르면 목요일 미국 상장 ETF의 숏 포지션이 10% 증가했다. 이는 2025년 4월 2일의 극단적인 시장 상황 이후 골드만삭스 역사상 두 번째로 큰 일일 증가 폭이다.

이 데이터는 매크로 관련 상품의 전체 숏 익스포저가 2022년 9월 이후 최고 수준으로 치솟았음을 시사한다. 이는 그해 연방준비제도의 공격적인 금리 인상 주기 당시의 시장 심리를 그대로 반영하며, 현재 시장이 겪고 있는 고통의 수준을 여실히 보여준다.

"투자자들은 여전히 불확실성이 해소되기를 바라고 있지만, 시장을 위한 시간의 창은 좁아지고 있다"고 골드만삭스 애널리스트 존 플러드는 경고했다. "만약 교착 상태가 지속된다면, 우리는 주가 지수 측면에서 상당한 하방 압력에 직면하게 될 것이다."