시장은 더 이상 ‘아시아’를 사지 않는가? 미-이란 갈등 속에서 미국 주식이 안전 자산으로 부상하는 가운데, 아시아 증시가 매도세에 직면한 이유는 무엇인가?

TradingKey - 올해 신흥국 시장이 강세를 보였다. 한때 40%까지 급등했던 한국 코스피(KOSPI) 지수와 더불어 브라질 BVSP 지수는 연초 대비 약 20% 상승했으며, 남아프리카공화국의 벤치마크인 SAALL 지수도 약 10% 올랐다.

하지만 미국과 이란 간의 갈등이 발생한 이후 이번 주 MSCI 아시아 태평양 지수는 6% 급락했다. 이는 같은 기간 S&P 500 지수의 하락 폭을 크게 상회하는 수치로, 글로벌 자금의 미국 회귀가 가속화되고 있음을 시사한다.

올해 초 유행했던 '미국 매도, 아시아 매수' 트레이딩 전략이 이제 효력이 다한 것인가? 미국과 이란의 충돌이 2026년에 나타난 신흥국 시장의 강력한 랠리를 완전히 뒤바꿀 것인가?

원유 가격 급등: 에너지 수입 의존도가 아시아 증시 압박

분석가들은 아시아 국가들이 중동 원유에 널리 의존하고 있다는 점이 아시아 증시를 압박하는 주요 원인이라고 보고 있다. Bloomberg Economics에 따르면 중국, 인도, 인도네시아는 세계 최대 석유 수입국에 속한다. 골드만삭스의 추정에 따르면 브렌트유 가격이 20% 상승할 때마다 아시아 기업의 수익은 약 2% 감소한다.

또한 유가 상승은 휘발유나 디젤 같은 제품 가격에 즉각 반영되며, 소비자물가지수(CPI)에서 에너지 소비가 차지하는 비중이 높기 때문에 유가 상승은 헤드라인 인플레이션을 직접적으로 끌어올려 아시아 경제에 타격을 준다.

나티시스(Natixis SA)의 알리시아 가르시아 에레로 아시아 태평양 수석 이코노미스트는 석유 관련 압박이 특히 심한 일본과 한국의 경우, 석유 수입량의 60% 이상이 호르무즈 해협을 통과해야 하기 때문에 가장 큰 타격을 입을 것이라고 지적했다.

반면 미국의 중동 석유에 대한 직접적인 의존도는 상당히 제한적이다. 세계 최대 산유국인 미국의 일일 원유 생산량은 전통적인 강국인 러시아와 사우디아라비아를 크게 상회한다. 이러한 높은 생산 수준 덕분에 중동의 공급 변동으로 인한 혼란이 완화되었다.

또한 이번 충격의 여파는 에너지 비용을 넘어 운송, 건설, 금융, 방산 등 여러 분야로 확산되었다. 이에 따라 해상 운송 보험료가 급등하고 알루미늄 및 철강 같은 건설 자재 비용이 상승했으며, 방산 수주 기대감도 높아졌다. 이러한 요인들은 아시아 시장의 각 섹터에 서로 다른 영향을 미치고 있다.

달러 패권의 귀환, 아시아 중앙은행들의 금리 인하 기대 무산

이번 갈등 상황에서 국내 석유 자급자족의 이점을 누리는 미국은 석유 수입국들에 비해 적은 영향을 받으며 경제적 회복력을 입증했다. 이는 글로벌 자금이 안전 자산인 미국 달러로 유입되는 동력을 강화했으며, 달러 강세의 가장 직접적인 원인이 되었다.

달러 강세는 아시아 각국의 통화 가치를 압박했다. 원·달러 환율은 최근 2009년 이후 처음으로 1,500원선을 돌파했다. 또 다른 안전 자산인 일본 엔화는 지난 1년간 약 5% 하락하며 변동성이 지나치게 커진 탓에 안전 자산으로서의 매력이 반감되었다. 여기에 에너지 및 인플레이션 위험까지 증폭되면서 엔화 가치는 달러당 157엔 수준까지 추가 하락했다.

환율 하락은 현지 중앙은행들이 금리를 인하할 수 있는 여지를 제한했다. Bloomberg가 집계한 데이터에 따르면, 향후 12개월 동안 한국은행의 누적 금리 인상에 대한 시장 예상치는 기존 약 25bp에서 약 50bp로 대폭 상향 조정되었다. 또한 현지 통화 약세는 기업 수익 전망에도 부담을 주고 있다.

가마 자산운용(Gama Asset Management)의 라지브 드 멜로 글로벌 매크로 포트폴리오 매니저는 통화 완화 범위가 좁아지면서 신흥국 시장에 대한 투자자들의 지나치게 낙관적이었던 심리가 누그러짐에 따라 증시 투자 심리도 위축될 것이라고 언급했다.

'아시아 매수' 열풍은 끝났는가?

알피니티 자산운용(Alphinity Investment Management)의 엘프레다 용커 클라이언트 포트폴리오 매니저는 현재 일본과 한국 증시의 급격한 조정이 유가 상승으로 인한 에너지 우려 때문만은 아니라고 지적했다.

최근의 급락 전까지 올해 연초 대비 닛케이 225 지수는 16%, 한국 주식은 40% 상승한 상태였다. 용커 매니저는 아시아 증시가 올해 초 큰 폭으로 상승하면서 밸류에이션이 높아지고 포지션이 쏠려 있었기 때문에 충격이 가해졌을 때 더 취약한 모습을 보였다고 판단한다.

하지만 이러한 하락이 펀더멘털의 악화를 의미하지는 않는다. 한국 증시가 약 20% 조정을 거친 후, UBS는 한국 반도체 제조업체들이 여전히 견조한 수익 성장을 달성할 것이라는 전망을 근거로 투자 의견을 "매력적(Attractive)"으로 상향 조정했다. UBS는 공급 부족 속에서 2027년 하반기까지 DRAM 현물 가격이 Gb당 1.7달러로 거의 두 배 상승하며 반도체 업체들의 수익을 뒷받침할 것으로 예상된다고 밝혔다.