오라클, 과거의 부진을 딛고 2026년 강력한 반등에 성공할 수 있을까?

2026 회계연도 2분기 말인 2025년 11월 30일 기준, 오라클의 총 잔여이행의무(RPO)는 5,230억 달러를 기록했다.

RPO는 전년 대비 433% 급증했으며, 이는 주로 Nvidia Corp 및 Meta Platforms Inc(구 페이스북) 등 글로벌 고객과 체결한 다수의 대규모 다년 클라우드 인프라 계약에 기인한다.

오라클의 2026 회계연도 매출 가이던스인 670억 달러와 비교할 때, 이 RPO 규모는 기업의 미래 매출에 대한 막대한 가시성을 제공하는 매우 방대한 다년 수주 잔고를 의미한다.

수주 잔고로 인해 수익 인식 시점에 큰 격차가 발생했으며, 이에 따라 RPO가 수익으로 전환되는 시점의 미세한 차이조차 오라클의 전체 실적에 상당한 영향을 미칠 수 있다.

또한 향후 12개월간 오라클의 잔여이행의무(RPO) 매출 성장률이 전년 대비 40%를 기록하며, 지난 분기의 전 분기 대비 성장률인 25% 대비 상승했다는 점에도 주목해야 한다.

추가적인 클라우드 용량은 2026 회계연도 2분기부터 약 40억 달러의 RPO 매출을 창출할 것으로 추정된다.

오라클은 자사 또는 타사를 위해 추가 데이터 센터를 구축함으로써 신기술을 개발하고 빠르게 확장하는 것을 원하지 않는다.

오라클은 가용 전력 및 부지, 기술적 역량, 데이터 센터 설계 및 구축을 위한 엔지니어링 기술 등 AI 데이터 센터 구축에 필요한 모든 요소가 갖춰진 경우에만 기업들과 협력한다.

오라클은 타사를 위한 AI 데이터 센터를 구축함으로써 30%~40%의 매출총이익률을 기록할 것으로 예상하고 있다.

이에 따라 오라클은 자본 지출 조달을 위한 다른 대안을 모색할 것이며, 다른 방식(즉, 고객 제공 칩 및 벤더 자금 지원 칩 사용)을 통해 은행 신용 및 금융 기관 이용을 제한함으로써 오라클의 초기 현금 흐름 요구를 줄일 것이다.

오라클 주가가 연초 대비(YTD) 25% 이상 하락한 배경에는 AI가 전통적 소프트웨어에 미칠 영향에 대한 우려가 작용했습니다.

분석가들은 오라클의 기초 지표가 견고하며, 최근의 주가 하락이 낮은 가격대에 주식을 매수할 수 있는 훌륭한 기회를 제공한다고 언급하고 있습니다.

오라클의 주가수익비율(PER)이 축소된 가운데, 오펜하이머는 극도의 비관론이 이미 주가에 반영되어 있다고 판단하여 오라클에 대한 투자 의견을 '시장 수익률 상회(outperform)'로 상향 조정했습니다.

2,480억 달러 규모의 데이터 센터 리스에 대한 채무불이행 가능성과 리스 자산의 좌초 여부에 대한 우려가 남아 있습니다. 다만, 대부분의 데이터 센터 리스 기간은 일반적으로 15년 이상이며, 클라우드로 전환하는 글로벌 기업들의 용량 수요도 높은 상황입니다.

오라클의 잔여 전체 유효 시장(TAM)과 전통적 데이터베이스 및 클라우드 서비스에 대한 현재의 스트레스 테스트 결과인 주당 137달러는, 잠재적인 AI 매출의 도움 없이 오직 전통적 데이터베이스 및 클라우드 서비스 매출만으로도 향후 주당 137달러의 가치 평가가 가능하다는 점을 뒷받침합니다.

요약하자면, 오라클은 대규모 수주 잔고를 보유하고 수주에서 매출로의 전환 주기가 짧으며 마진과 영업 비용을 철저히 관리하고 있을 뿐만 아니라 자원 수요가 높은 장기 리스 포트폴리오를 갖추고 있습니다. 이는 추가 용량이 확보되고 수익 창출 프로젝트들이 본격적인 운영 단계로 전환되면 오라클이 향후 매우 강력한 성장을 경험할 가능성이 높음을 의미합니다.

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