구글 실적 전망: 클라우드 사업의 강력한 성장 전망에 따른 '매수' 의견

Google Cloud는 구글에서 가장 빠르게 성장하는 부문이며 회사의 제2 성장 동력으로 간주된다. 3분기 클라우드 매출은 전년 동기 대비 34% 증가한 151억 6,000만 달러를 기록했다. 3분기 말 기준 수주 잔고(backlog)는 전년 동기 대비 82% 늘어난 1,550억 달러로, 2분기 대비 470억 달러 순증했다. 수주 잔고 급증에 따라 시장에서는 구글의 클라우드 사업이 당분간 30% 이상의 매출 성장세를 유지할 것으로 기대하고 있다.

Bloomberg 데이터에 따르면 시장에서는 Google Cloud의 4분기 매출이 전년 동기 대비 35.4% 성장할 것으로 예상한다. 씨티 (C) 분석가들은 이러한 성장 모멘텀이 주로 거대언어모델 Gemini, TPU, 그리고 3분기 클라우드 사업 수주 잔고에서 기인한다고 판단한다.

구글 내부 데이터를 인용한 더 인포메이션(The Information) 보도에 따르면, Google Cloud를 통한 Gemini API 호출량은 지난 3월 Gemini 2.5 출시 당시 약 350억 건에서 8월까지 약 850억 건으로 빠르게 증가했다. 현재 Gemini 기업용 구독자는 800만 명에 달한다. 또한 마이너스 마진을 기록했던 초기 Gemini 1.0 및 1.5 버전과 비교해 후속 버전은 플러스 마진을 달성했다.

자체 칩과 관련해 구글은 지난 10월 Anthropic과 500억 달러 이상의 가치가 있는 칩 판매 및 컴퓨팅 임대 계약을 체결하고 Anthropic에 자체 개발한 TPU 100만 개를 제공하기로 했다. 이 중 일부는 Anthropic의 거대언어모델(Claude 4 또는 Claude 5) 연산 수요를 충족하기 위해 직접 공급될 예정이다. 구글 입장에서 자체 TPU 개발은 컴퓨팅 파워의 단위당 비용을 낮추는 데 도움이 된다. 이러한 TPU가 현재 외부에도 제공되고 있다는 사실은 구글의 "탈엔비디아(de-Nvidiaization)" (NVDA) 전략이 비교적 성숙해졌음을 시사하며, 구글의 IaaS(서비스형 인프라) 사업이 황금기에 진입할 것으로 전망된다.

또한 일부 분석가들은 클라우드 마진율 개선 역시 중요한 성장 동력이라고 본다. 마진율은 2025년 2분기 20.7%에 달해 전년 동기 11.3% 대비 상승했으며, 2025년 3분기에는 23.7%를 기록해 전년 17.1%를 넘어섰다. 비록 Google Cloud의 마진율이 경쟁사인 Amazon (AMZN) AWS 클라우드 서비스의 3분기 마진율 34.6%, 그리고 Microsoft (MSFT) Azure 및 기타 클라우드 서비스가 2026 회계연도 1분기에 기록한 43%의 마진율보다는 여전히 낮은 수준이지만, 구글은 매 분기 꾸준한 개선세를 이어가고 있다.

현재 월가는 대체로 2026년을 기술 대기업들이 자본 지출을 대폭 확대하는 해가 될 것으로 전망하고 있다. 모건스탠리는 미국의 4대 클라우드 서비스 제공업체(아마존, 구글, 메타 (META) 및 마이크로소프트)의 총 자본 지출이 2026년에 전년 대비 26% 증가한 4,540억 달러에 이를 것으로 예측했다. 매출 대비 클라우드 자본 지출 비중 또한 2026년에 20%를 상회하며 사상 최고치를 기록할 전망이다. 현재 TSMC (TSM)가 앞장서서 2026년 자본 지출 상향 조정을 발표했으며, 다른 대기업들도 그 뒤를 따를 것으로 예상된다.

구글도 예외는 아니다. 지난 10월 구글은 2025년 자본 지출 가이던스를 910억~930억 달러로 상향했다. 경영진은 2026년 자본 지출이 2025년보다 더 늘어날 것이라고 밝혔으며, 구글 클라우드와 TPU 사업의 성장 모멘텀을 고려할 때 연간 지출액은 약 1,350억 달러로 예상되나 최대 1,500억 달러에 이를 수도 있다.

분석가들은 하이퍼스케일 클라우드 제공업체인 구글이 주로 컴퓨팅 파워에 대한 대규모 투자를 통해 성장을 견인하고 있으며, 현재의 투자 사이클이 아직 끝나지 않았기 때문이라고 분석한다. 구글 클라우드의 성장은 계속해서 증가하는 자본 지출과 궤를 같이해 왔다.

현재 시장은 구글의 자본 지출 상향 조정을 긍정적인 신호로 보고 있으며, 이는 구글이 인프라에 대한 강력한 투자를 지속할 것임을 시사한다. 다만 이것이 시장이 전적으로 관대할 것임을 의미하지는 않는다. 만약 지출이 과도해지고 구글 클라우드의 매출 성장이 그 공백을 메우지 못하거나, 차세대 제미나이 모델의 진척이 시장 기대에 미치지 못해 비용을 정당화하는 데 실패할 경우 구글의 가치 평가는 급격한 조정을 받을 수 있다.

현재 구글은 200개 이상의 국가 및 지역에서 AI 검색을 출시했으며, 20억 명의 월간 활성 사용자와 함께 40개 이상의 언어를 지원하고 있다. 구글은 AI 검색이 사용자 고착도를 높이는 동시에 검색량을 10% 증가시킬 수 있다고 밝혔다. 이는 구글의 광고 인벤토리를 늘릴 뿐만 아니라 사용자 유지를 도와 검색 광고에서 중추적인 역할을 하고 있다.

월가는 4분기 검색 광고 매출이 전년 동기 대비 13.7% 성장할 것으로 전망하고 있다. 씨티 애널리스트들은 UCP(Unified Commerce Platform) 및 다이렉트 오퍼(Direct Offers)와 같은 신규 기능이 출시되고, 구글의 500억 개 이상의 제품 목록과 에이전틱 트래블(Agentic Travel) 등 핵심 버티컬의 지원이 뒷받침되면서 에이전틱 커머스 분야 또한 새로운 성장 동력을 나타낼 것으로 보고 있다.

시장은 구글의 AI 검색이 더 높은 광고 효율성을 가져와, 구글이 경쟁사보다 낮은 단위 컴퓨팅 비용으로 고빈도 서비스를 유지하며 매출 성장을 이익 성장으로 더욱 효율적으로 전환할 수 있게 할 것으로 기대하고 있다.

유튜브 광고 측면에서 현재 유튜브의 전 세계 사용자 수는 27억 명을 넘어섰다. 유튜브 TV 및 구독 서비스의 꾸준한 성장과 함께, 월가는 4분기 유튜브 광고 매출이 전년 동기 대비 13.5% 증가할 것으로 내다보고 있다.

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