KOSPI 고점인가 아니면 저가 매수인가? Wall Street가 10,000을 목표로 하는 가운데 한국 ETF로부터의 기록적인 자금 유출이 위기 공포를 촉발하다

Bloomberg에 따르면, iShares MSCI South Korea ETF에서 주간 9억 7,000만 달러의 자금이 유출되었을 뿐만 아니라, 블랙록의 3배 레버리지 상품인 Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3X ETF (KORU) 역시 같은 기간 2억 4,000만 달러의 유출을 기록하며 올해 들어 지금까지 지속되었던 한국으로의 자금 유입 추세를 끝냈다.

한국 주식형 ETF가 역사상 최대 규모의 유출을 기록한 반면, 한국 주식은 최근 여러 차례 사상 최고치를 경신했다. 가장 최근인 5월 11일, 코스피 지수는 4.32% 상승한 7,822.24포인트로 마감했다.

스트래티거스 시큐리티스의 ETF 전략 책임자 토드 손은 한국 주식의 상승 모멘텀이 언제 멈출지 아무도 알 수 없으며, 이러한 극단적인 상황에서는 보유 비중을 적절히 줄이는 것이 신중한 태도라고 밝혔다.

일부 분석가들은 또한 이번 유출이 외국인 투자자들이 한국 주식에 대해 비관적으로 돌아섰음을 의미하는 것이 아니라 단지 "기계적 운용"에 불과하다고 보고 있다. 글로벌 X 매니지먼트의 선임 포트폴리오 매니저 맬컴 도슨은 삼성과 한국 자산의 급격한 가치 상승으로 인해 포트폴리오 집중도가 자연스럽게 높아졌으며, 이로 인해 일부 매니저들이 패시브 리밸런싱 과정에서 매도를 강요받은 것이라고 설명했다.

맬컴 도슨은 자금 유출의 또 다른 원인으로 일부 매니저들이 수익 확정을 선택함에 따라 발생한 액티브 기관의 차익 실현을 지적했다.

순자본 유출은 한국 주식 시장에 부정적인 신호이나, 일부 분석가들은 시장이 여전히 추가 상승 여력을 보유하고 있다고 지적한다. 현재 코스피 200 콜옵션 스큐가 크게 하락하며 풋옵션 대비 콜옵션 가격이 저렴해졌는데, 이는 시장이 상대적으로 진정되었으며 투자자들이 더 이상 광적으로 랠리를 쫓지 않고 있음을 나타낸다. AI 거래가 계속 열기를 띤다면 한국 증시에서 FOMO 현상이 다시 나타나며 또 다른 광적인 롱 포지션의 물결로 이어질 수 있다.

노무라증권 분석가들도 최신 보고서에서 비슷한 견해를 공유하며 현재 한국 주식 상황이 복잡하다고 시사했다. 외국인 순매도가 하락 신호인지, 아니면 차후 매수를 위한 여력을 만든 것인지 판단하기는 여전히 어렵다. 주시해야 할 핵심 반전 신호는 FOMO 심리가 다시 가열되는 시점이다.

S3 Partners의 예측 분석 부문 책임자인 이호르 두사니브스키는 이달 보고서에서 공매도 투자자들이 한국 주식에 대한 공매도 포지션을 늘렸다고 언급했다. S3 Partners 데이터에 따르면 iShares MSCI South Korea ETF의 공매도 잔고는 2월 19일 이후 최고 수준인 14.81%까지 상승했다.

이에 대해 분석가들의 견해는 엇갈린다. Facet의 최고투자책임자(CIO) 톰 그라프는 공매도 잔고의 급증이 아시아 시장에 대한 비관적인 전망을 반영하는 것이 아니라, ETF 시장을 통해 개별 종목 포지션을 헤지하려는 전략일 수 있다고 지적했다. 다만 그라프는 AI 인프라 관련 자본 지출과 같이 한국 증시의 랠리를 뒷받침하는 기저 논리가 여전히 충분한지 모니터링하는 것이 필수적이라고 덧붙였다.

Bloomberg 데이터에 따르면 분석가들은 한국 주식에 대해 낙관적인 전망을 유지하고 있으며, 향후 12개월 동안 코스피(KOSPI) 구성 종목의 이익 성장률이 200%를 초과할 것으로 예상하고 있다.

5월 10일, JP모건체이스 (JPM)는 한 달도 채 되지 않아 한국 증시 목표치를 두 번째로 상향 조정하며 코스피 기본 시나리오 목표치를 9,000포인트로, 강세 시나리오 목표치를 10,000포인트로 높였다. 이 투자은행은 앞서 4월 말에도 코스피 목표치를 기본 7,000포인트, 강세 8,500포인트로 상향한 바 있다. 지난주 골드만삭스 (GS) 역시 코스피 목표치를 9,000포인트로 상향 조정했다.

스티브 브라이스 스탠다드차타드 그룹 최고투자책임자(CIO)는 시장 내 롱 포지션이 매우 쏠림에 따라 향후 몇 주 동안 한국 주식의 조정 위험이 커지고 있다고 경고했다.

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