일본의 4차 엔화 매수 개입: 시장 조치만으로는 엔화 하락을 저지할 수 없는 이유

일본 당국이 앞서 언급된 조치를 공식적으로 확인하지 않았고 재무성 또한 공휴일 업무 외 시간 중 논평 요청에 응답하지 않았으나, 일본 당국이 오늘 외환 개입을 단행했을 가능성은 여전히 남아 있다.

내셔널호주은행(NAB)의 전략가 로드리고 캐트릴은 달러/엔 환율이 하락 갭으로 시작한 것이 시장 개입의 모든 특징을 보여준다고 언급했다. 인베스팅라이브의 분석가 저스틴 로우는 오늘이 일본 시장의 공휴일이며, 일본의 지난 두 차례 개입 시도 역시 아시아 세션과 유럽 거래 시작 사이의 시간대에 발생했다고 설명했다.

캐트릴은 일본 재무성이 엔화 가치가 달러당 160엔 수준까지 하락하는 것을 방지하는 동시에 투기적 매도 세력에게 경고 신호를 보내는 것을 목표로 하고 있다고 지적했다.

일본은 4월 30일, 5월 2일(금), 5월 4일(월) 세 차례에 걸쳐 외환 시장 개입을 단행했다. Bloomberg의 분석에 따르면 일본 당국이 실시한 앞선 세 차례의 개입 규모는 총 540억 달러를 넘어설 것으로 추산된다.

골드만삭스 애널리스트들은 4월 말 규모를 기준으로 볼 때 일본의 현재 외환보유액이 동일한 규모의 조치를 30회 더 뒷받침할 수 있다고 지적했다. 일본 재무성 관계자들은 국제통화기금(IMF) 가이드라인에 따라 일본이 자유변동환율제 지위를 유지하려면 11월까지 3일간의 개입 조치를 두 차례만 더 수행할 수 있다고 언급했다.

또한 로우(Low)는 개입이 진정으로 효과를 거두기 위해 일본 당국이 얼마나 많은 자금을 투입해야 하는지도 고려해야 할 또 다른 문제라고 보았다. 그는 현재 일본 당국자들이 가장 바라는 것은 미국과 이란의 갈등이 진정되는 것이라고 밝혔다. 갈등이 계속되어 유가를 끌어올리고 일본의 수입 비용을 상승시키는 한, 엔화의 가치 하락 추세를 되돌리기는 어려울 전망이다.

일본의 세 차례 외환시장 개입 효과가 점차 약화되고 있다는 분석이 제기되었다. Bloomberg의 분석에 따르면, 일본 당국은 지난 4월 30일 엔화 가치 지지를 위해 약 345억 달러를 투입했으며, 이에 따라 엔화 가치는 즉각 160엔 선에서 155엔 근처로 반등했다. 그러나 이후 이어진 두 차례의 개입에서 엔화는 각 조치 후 일시적인 강세에 그친 뒤 다시 약세로 돌아섰다.

노무라증권의 나카 마츠자와 매크로 전략가는 미 재무부의 지원 및 공조, 일본은행(BOJ)의 6월 금리 인상 기반 마련, 다카이치 사나에의 정책 방향 전환 의지 등 세 가지 조건이 동시에 충족되지 않는 한 일본의 개입 효과는 지속되지 않을 것이라고 지적했다.

구체적으로 마츠자와 전략가는 BOJ의 금리 인상 속도가 예상보다 느릴 경우 엔화 하락 압력이 계속 누적될 것으로 보고 있다. 또한, 다카이치 사나에 일본 총리가 엔화 약세 억제를 최우선 과제로 삼고 BOJ가 금리를 중립 수준으로 유도하는 것을 지원해야 한다고 강조했다. 다만 마츠자와 전략가는 "현재 일본은 첫걸음조차 떼지 못한 것으로 보인다"고 언급했다.

아울러 마츠자와 전략가는 이번 회차 개입에 대한 일본 정부의 의도가 엔화의 과도한 약세를 시정하려는 것인지, 아니면 단순히 중동 긴장 완화와 에너지 무역 정상화를 기다리는 것인지에 대한 또 다른 의문을 제기했다. 그는 만약 후자라면, 6월 이전에 '재팬 셀(sell Japan)' 거래가 재개될 위험이 크게 높아질 것이라고 보았다.

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