무디스, 미국 경기 침체 확률 50%로 제시… 무시하기 어려운 신호들

TradingKey - 한동안 미국 경기 침체에 대한 논의는 인플레이션 우려와 트럼프 관세라는 더 익숙한 이슈들에 밀려 조용히 배경으로 사라졌었다. 이제 침체 논의가 다시 대화의 중심으로 돌아왔다. 유가 상승과 추가 상승 가능성은 이러한 불안감들을 하나로 묶는 실타래가 되었다.

표면적으로 미국의 에너지 자립은 어느 정도 완충 장치 역할을 해야 한다. 현재 원유와 천연가스의 국내 생산량이 국내 소비량과 거의 일치함에 따라, 미국은 다른 주요국들에 비해 상대적으로 노출이 적은 상태다. 그러나 무디스 애널리틱스는 최근 이란 사태가 악화되기 전부터 이미 데이터에서 경고 신호를 포착하고 있었다. 무디스의 머신러닝 경기 침체 모델은 향후 1년 내 미국 경제가 하락세로 돌아설 확률을 49%로 산출했다. 마크 잔디 수석 경제학자는 다음 수치들이 발표되면 이 확률이 50%를 넘을 가능성이 높다고 언급했다. 이는 통계적으로 동전 던지기나 다름없는 수치로, 안도감을 주는 이는 거의 없을 것이다.

허드슨 연구소의 어윈 스텔저는 미국 경제 전망을 정직하게 읽어내려면 역사, 현재 수치, 그리고 그 밑바닥에 깔린 냉혹한 현실이라는 세 가지 렌즈를 통해야 한다고 주장한다. 그는 역사가 일관된 이야기를 들려준다고 썼다. 전후 발생한 네 차례의 주요 경기 침체(1973~75년, 1980년, 1981~82년, 1990~91년) 직전에는 실질 에너지 가격이 평균 17.5% 상승했다. 이러한 패턴은 경제학계에서 '유가가 비싸지면 성장이 지속되는 경우는 드물다'는 일종의 통념을 만들어냈다.

최근의 지표들도 그리 우호적이지 않다. 2026년 2월 미국의 비농업 부문 구인 건수는 9만 2,000건 감소하며 5만 9,000건 증가를 예상했던 시장 전망치를 크게 밑돌았다. 1월 수치는 12만 6,000건의 신규 고용으로 하향 조정되었으며, 12월과 1월의 조정치를 합치면 기존에 보고된 일자리 중 6만 9,000개가 사라졌다. 취약했던 노동 시장은 이제 대부분의 정책 입안자들이 예상했던 것보다 더 빠르게 냉각되고 있다.

인플레이션은 표면 아래에서 계속 타오르고 있다. 최근 몇 달간 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 평균 2.4% 상승했으며, 연방준비제도(Fed·연준)가 선호하는 지표인 근원 개인소비지출(PCE) 지수는 연율 3.1%를 기록하고 있다. 두 수치 모두 연준의 목표치인 2%를 훨씬 웃도는 수준이다.

경제 성장 또한 둔화되었다. 2025년 4분기 실질 GDP는 연율 기준 0.7% 성장에 그치며 직전 분기의 4.4%에서 급격히 둔화되었고 예상치도 하회했다. 소비는 위축되고 있으며 투자 또한 후퇴했다.

이러한 수치들은 종합적으로 불편할 정도로 익숙한 상황을 보여준다. 경제 성장은 둔화되고, 물가 압력은 부분적으로만 억제된 가운데 중동발 에너지 불확실성이 확산되는 모습이다. 연준 입장에서 성장을 유지하는 것과 인플레이션을 억제하는 것 사이의 절충은 그 어느 때보다 위태로워 보인다.

지난 수요일 회의에서 연방공개시장위원회(FOMC)는 찬성 11표, 반대 1표로 연방기금금리 목표치를 3.5~3.75%로 동결하기로 의결했다. 위원들의 전망을 담은 '점도표'는 올해 단 한 차례의 금리 인하와 2027년의 추가 인하를 시사했으나, 구체적인 시기는 여전히 불분명하다.

제롬 파월 연준 의장은 정치적인 질문 공세에도 직면했는데, 특히 연준 본부의 수십억 달러 규모 리모델링에 대해 법무부 조사를 명령한 트럼프 대통령의 지시와 관련된 질문이 많았다. 파월 의장은 조사가 "공개적이고 투명하며 단호하게" 마무리될 때까지 사퇴할 의사가 없다고 밝혔다. 시장의 관점에서 그의 완강한 태도는 후임자가 트럼프 대통령의 저금리 선호에 더 쉽게 동조할 것이라는 이전의 가정을 복잡하게 만들고 있다.

하지만 많은 경제학자에게 더 큰 위험은 수치 그 자체보다는 정책 입안자들이 이에 어떻게 대응하느냐에 있다. 초저금리 정책을 오랫동안 비판해 온 피터 시프는 유가 상승이 이미 경기 침체를 유발하고 있으며, 재정 및 통화 완화 정책이라는 표준 처방은 인플레이션을 다시 자극할 수 있다고 주장한다. 그는 정부가 경기 위축을 감지하면 시장에 유동성을 공급하고 레버리지를 높이려는 본능이 있다고 말한다. 그러나 전쟁과 투자 부족으로 에너지 등 공급이 제한된 상황에서 이러한 부양책은 수요만을 자극해 또 다른 물가 상승을 촉발할 뿐이다.

고용, 에너지, 시장이 동시에 위험 신호를 보내는 경제 상황에서 이러한 우울한 전망을 단순한 비관론으로 치부하기는 어렵다. 애널리스트들은 조용히 전망치를 수정하고 있다. 골드만삭스는 현재 경기 침체 확률을 25%로 책정했으며, 예측 플랫폼 Kalshi에서의 거래 데이터는 집단적 침체 확률이 22%에서 35.3%로 상승했음을 보여준다.