인플레이션 우려와 견조한 노동시장, 미국 국채 금리 4.2%선으로 밀어올려

TradingKey - 특히 이란과의 대치 상황이 고조되는 등 지정학적 불확실성이 투자자들의 불안감을 지속시키고 있다. 주 초반에는 이러한 긴장감으로 인해 안전자산 선호 현상이 나타나며 미국 국채 수요가 늘고 수익률은 일시적으로 하락했다. 그러나 시장이 상황을 소화하고 위험 선호 심리가 회복되기 시작하자 추세는 반전되었고, 국채 수익률은 빠르게 연중 최고치 수준으로 다시 상승했다.

주 중반까지 10년물 국채 수익률은 약 20bp 급등하며 3월 3일 약 3.94%에서 장중 최고치인 4.13%~4.14% 부근까지 상승해 3주 만에 최고 수준을 기록했다. 30년 만기 장기 국채 수익률은 4.75% 부근까지 소폭 상승했으며, 2년물 수익률은 3.54% 근처를 유지했다. 한때 심각하게 역전되었던 수익률 곡선은 눈에 띄게 평탄화되었는데, 이는 투자자들이 더 이상 즉각적인 경기 침체를 예상하지 않지만 인플레이션이 연방준비제도(Fed·연준)의 목표치인 2%를 끈질기게 상회할 것으로 전망하고 있음을 시사한다.

이러한 움직임의 배경에는 인플레이션 우려의 재확산이 분명하게 자리 잡고 있다. 12월 중순 이후 국제 유가는 40% 가까이 급등했으며, 이는 에너지 및 제조 원가 상승이 소비자 물가로 전이될 것이라는 공포를 다시 불러일으켰다. 국채 수익률 상승은 채권 가격 하락을 반영하는데, 이는 투자자들이 지속적인 인플레이션과 성장 불확실성이라는 이중 위험에 대해 더 높은 보상을 요구하기 때문이다. 시장의 메시지는 명확하다. 물가 압력이 많은 이들이 예상했던 것보다 더 오래 지속될 수 있다는 것이다.

수요일 발표된 ADP 고용보고서에서 2월 미국 민간 부문 고용이 경제학자들의 예상보다 빠르게 증가한 것으로 나타나며 이러한 흐름이 다시 한번 확인되었다. 견조한 고용 지표는 경제가 여전히 너무 강력해 조기 금리 인하를 정당화하기 어렵다는 견해를 강화했다. 트레이더들은 연준의 완화 정책에 대한 기대치를 낮췄고, 국채 수익률도 이에 상응하여 반응했다.

이제 금요일 발표될 비농업 부문 고용 지표가 다음 분수령이 될 전망이다. 시장 전망치는 약 5만 9,000개에서 6만 개의 일자리 증가와 4.3%의 실업률에 집중되어 있다. 고용 지표가 강세를 보일 경우 연준의 첫 금리 인하 시점은 늦춰질 가능성이 크며, 반대로 약세를 보인다면 경기 침체 공포가 다시 불붙을 수 있다. 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재를 포함한 연준 위원들은 통화 정책이 여전히 '데이터 의존적'이라는 입장을 반복해 왔으며, 이번 고용 지표가 3월 FOMC 회의의 분위기를 결정할 수 있음을 강조했다.

트럼프 행정부에게 수익률 상승은 더 이상 추상적인 지표가 아니라 재정적 도전 과제다. 10년물 수익률이 4.1% 부근을 맴돌면서, 38조 6,000억 달러에 달하는 연방 부채에 대한 정부의 연간 이자 부담은 약 1조 2,000억 달러로 늘어났다. 이러한 수치는 정치적, 재무적으로 부담스러운 수준이며, 당국이 압박을 완화하기 위해 비전통적인 방법을 모색할 수 있다는 추측을 낳고 있다. 일부 시장 관측통들은 워싱턴이 2020년 연준의 자산 매입 당시와 마찬가지로 채권 시장의 긴장을 완화하기 위해 금 가격 상승을 유도함으로써 국채의 안전자산 수요를 분산시키려 할 수 있다고 시사한다. 다른 이들은 백악관이 유가 상승을 억제하고 수익률을 더 높일 수 있는 추가적인 인플레이션 충격을 방지하기 위해 중동에서의 군사적 긴장 고조를 늦출 수도 있다고 보고 있다.

현재 채권 시장은 아슬아슬한 줄타기를 이어가고 있다. 인플레이션 기대 심리는 여전히 완고하고, 고용 지표는 예상을 지속적으로 상회하고 있으며, 지정학적 리스크도 사라지지 않고 있다. 그 결과 국채 시장은 투자자들이 안보 비용, 성장, 그리고 고금리라는 냉혹한 셈법 사이에서 무게를 재면서 테헤란에서 워싱턴에 이르기까지 점차 긴장감에 의해 형성되고 있다.