현물 유가 140달러 돌파, 고용 지표 6만 명 전망: 미국 경기 침체 임박했나?

분석에 따르면 지난 1년간 사실상 일자리 창출이 거의 없었던 노동 시장과 비교할 때, 월가에서 예상하는 6만 명의 비농업 부문 고용 증가는 이미 추세를 상회하는 고용 성장을 나타낸다.

이러한 성장 수치는 이전 몇 년간의 비농업 데이터와 비교하면 상당히 저조한 수준이지만, 3월 데이터는 최소한 9만 2,000개의 일자리가 감소했던 2월 대비 노동 시장의 반등을 보여주며 이는 '건강한' 추세를 나타낼 수 있다.

지정학적 불확실성과 경기 침체의 영향으로 많은 기업이 대규모 채용이나 대규모 해고 모두를 꺼리고 있으며, 이로 인해 노동 시장이 정체되고 데이터상으로는 고용 성장이 제자리걸음을 하는 것으로 나타나고 있다. 이는 고용 시장이 새로운 단계에 진입했음을 의미한다.

홈베이스의 가이 버거 수석 이코노미스트는 고용 데이터 평가 기준을 재정립할 필요가 있다고 지적했다. 과거에는 매우 저조해 경보를 울렸을 법한 데이터가 현재는 누구에게도 공포를 유발하지 않을 수 있다는 것이다. 요컨대, 고용 시장의 정체로 인해 시장은 비농업 부문 성장률 변동에 덜 민감해졌다.

버거는 시장이 현재 고용 시장의 마지노선이자 노동 시장 안정성의 핵심 지표인 실업률에 더 많은 비중을 두고 있다고 언급했다. 저조한 고용 성장에도 불구하고, 현재 4.4%의 실업률은 1년 전보다 불과 0.2%포인트 높은 수준이다.

현재 전체 실업률은 2025년 1월 4.0%에서 11월 4.6%로 상승하며 완만하게 우상향하는 추세이며, 3월에는 4.4%를 유지할 것으로 예상된다. 이러한 '끓는 물 속의 개구리'와 같은 뉴노멀은 미묘한 균형을 유지하고 있으며, 버거는 미국 경제가 경기 침체 직전에 있다는 실질적인 징후는 없다고 판단한다.

하지만 일부 월가 이코노미스트들은 이에 동의하지 않으며, 일부 기관은 최근 향후 12개월 내 경기 침체 발생 확률을 상향 조정했다. 골드만삭스 (GS)는 고용 둔화와 에너지 쇼크의 동시 충격에 따른 위협에 주의를 기울여야 한다고 언급하며 경기 침체 확률을 25%로 높였다. 무디스 (MCO)의 모델은 경기 침체 확률이 49%로 상승했다고 예측한다.

미 연방준비제도(Fed·연준)에게 고용과 인플레이션이 모두 문제가 되는 상황에서 금리 인상과 인하 사이의 선택은 딜레마입니다. 노동시장 둔화는 금리 인하의 근거가 되는 한편, 에너지 가격 급등으로 촉발된 인플레이션 심화는 연준의 인하 여력을 제한합니다. 완화적인 통화정책이 인플레이션을 더욱 자극할 수 있기 때문입니다.

현재 연방기금금리는 3.50%~3.75% 범위를 유지하고 있으며, 시장은 대체로 3월 비농업 부문 고용이 6만 명 증가하며 완만한 회복세를 보일 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 시나리오에서 연준은 관망세를 유지하며 에너지가 인플레이션에 미치는 영향에 집중해 금리 인하를 위한 정책 여력을 평가할 가능성이 높습니다.

만약 고용 지표가 예상외로 약화되는 동시에 실업률이 상승한다면, 연준은 '고용 보호'를 최우선 고려사항으로 삼는 쪽으로 기울 수 있으며 금리 인하 확률도 높아질 것입니다. 하지만 고용이 개선되더라도 에너지 쇼크가 심화된다면 금리 인하 속도는 더욱 지연되거나, 시장의 예측처럼 연준이 금리 인상을 시작할 수도 있습니다.

현재의 경기 침체 위험은 경제 상황에 대한 연준의 잠재적 판단 착오에 내포되어 있습니다. 특히 고용 데이터가 이미 극도로 소진된 상태임에도 연준이 관망세를 유지하는 시나리오에서는 경기 침체가 소비자 부문에 먼저 타격을 줄 것입니다.

다만 비농업 부문 고용은 연준 정책 경로의 근거 중 하나일 뿐입니다. 현재 고용 데이터의 신뢰도가 하락함에 따라 분석가들은 단일 데이터 발표의 정보 가치가 감소했다고 보고 있으며, 판단은 여러 데이터 소스와 시계열 추세에 의존해야 한다고 평가합니다.

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