백악관에서 취임할 예정인 신임 연준 의장, 워시는 현재의 금리 인하 사이클을 종료할 것인가?

최근 상원 은행위원회 청문회에서 워시는 자신의 통화정책 프레임워크와 시장에 대한 견해를 설명했다. 그의 핵심 정책은 연방준비제도(Fed)를 전통적인 통화 기준으로 되돌리는 것을 목표로 하는 '대차대조표 축소와 금리 인하' 정책 조합으로 요약할 수 있다.

대차대조표와 관련하여 워시는 양적 완화(QE)의 정상화에 강력히 반대하며, 이는 실효하한(ZLB)과 같은 극단적인 시나리오를 위해 남겨두어야 한다고 강조했다. 그는 대차대조표 확대가 주로 금융 자산 가격을 상승시켜 자산 보유자들에게는 이익이 되었지만, 일반 대중에게는 혜택이 돌아가지 않았다고 지적했다.

그는 연준이 준재정적 기능에서 벗어나 장기 자산에 대한 노출을 점진적으로 줄여야 한다고 주장한다. 또한 현재의 경제적 회복력 기간을 활용해 재무부와 협력하여 질서 있는 양적 긴축(QT)을 진행함으로써 QE로 인한 자산 가격 왜곡과 부의 불평등을 완화할 것을 제안한다.

금리 정책에 대해 워시는 먼저 트럼프가 금리 인하에 대한 약속을 요구한 적이 없다고 밝히며 자신의 독립성을 재확인했다. 아울러 그는 '금리 인하'를 통해 실물 경제에 새로운 활력을 불어넣고자 하며, 금리 정책과 대차대조표 정책이 병행되어야 한다고 강조했다.

현재의 거시경제 환경에서는 워시가 공식 취임하더라도 단기적으로 금리 인하를 향한 통화정책 피벗을 추진하기는 어려울 전망이다.

첫째, 이는 연방준비제도(Federal Reserve)의 집단 의사결정 체제에 의해 제약을 받는다. 지난 4월 FOMC 회의에서 이미 3명의 지역 Fed 위원들이 완화 가이드라인에 반대표를 던졌으며, 지정학적 요인에 따른 유가로 인해 뒷받침되는 인플레이션이 실질적으로 개선되기 전까지 이러한 강경 매파들이 타협할 가능성은 낮다.

둘째, 파월 현 의장이 퇴임 후에도 이사로 남기로 한 것은 Fed 역사상 비교적 이례적인 일이다. 워시는 임기 초반 매우 미묘한 권력 이양기에 직면하게 될 것이며, 내부 합의를 구축하는 데 드는 비용이 상당히 높아질 것이다.

또한 워시가 취임 후 마주할 최우선 과제는 본인이 밝힌 통화정책 입장이 아니라, 인플레이션과의 싸움에서 정책적 신뢰를 구축하는 일이다.

인플레이션 상방 위험이 심화되는 배경 속에서 금리 인하 기대에 맹목적으로 부응하는 것은 향후 워시의 거버넌스 신뢰도를 심각하게 훼손할 수 있다. 한편 시장은 이미 연말 Fed의 금리 인상 가능성을 가격에 반영하고 있으나, 트럼프 행정부의 정책 선호도와 고금리에 대한 대중적 저항을 고려할 때 금리 인상 역시 실행 가능한 선택지는 아니다.

즉, 워시가 직면한 최대 과제는 '금리 인상 불가'라는 절대적 제약 아래 정치적 균형을 깨뜨리지 않으면서 어떻게 시장에 확고한 인플레이션 억제 신호를 전달하느냐 하는 점이다.

이러한 시나리오에서 인플레이션이 계속 상승하고 시장의 인플레이션 우려가 더욱 가시화된다면, 워시가 활용할 수 있는 몇 안 되는 카드 중 하나는 금리 인상의 대안으로서 양적 긴축(QT)에 대한 기대를 강화하는 것이다. 이는 정책 서사의 표면적 연속성을 유지하는 동시에 효과적으로 유동성을 조이는 역할을 할 것이다.

요컨대 인플레이션에 직면하여 글로벌 시장은 '덜 완화적인' 연방준비제도(Federal Reserve)를 마주하게 될 것이다. 달러 유동성의 한계적 긴축은 불가피한 흐름이며, 이전에 유동성 확대에만 전적으로 의존했던 자산들은 계속 압박을 받을 수 있다.

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