일본의 명목 GDP가 5년 연속 사상 최고치를 경신했다. 1분기 경제는 예상을 상회했다. 6월 일본은행(BOJ)의 금리 인상은 기정사실인가?

미국과 이란 간의 갈등이 2월 말에야 발생한 반면 이번 분기 GDP 데이터는 2026년 1월부터 3월까지를 포괄하므로, 중동 전쟁이 경제에 미치는 파급 효과는 향후 분기들에 더욱 온전히 반영될 것이다.

옥스퍼드 이코노믹스의 야마구치 노리히로 일본 수석 이코노미스트는 1분기 실적은 양호했으나 향후 높은 에너지 비용이 큰 부담이 될 것이라고 언급했다. 일본은행의 성장 전망치 역시 에너지 영향을 반영해 2026 회계연도 성장률 전망을 1%에서 0.5%로 하향 조정했다. 또한 에너지 비용이 인플레이션 압력을 가중하면서 중앙은행은 근원 인플레이션 전망치를 1월 당시의 1.9%에서 2.8%로 대폭 상향했다. 3월 일본의 근원 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 1.8% 상승하며 5개월 만에 처음으로 성장세가 가속화됐다. 이는 정부의 공격적인 연료 보조금 등 여러 조치에도 불구하고 기록된 수치로, 중동 전쟁이 인플레이션에 미치는 상당한 영향을 부각한다.

현재 스와프 시장 데이터에 따르면 6월 일본은행(BoJ)의 금리 인상 확률은 77%로 급증했다. 5월 7일부터 14일까지 경제학자 62명을 대상으로 실시한 설문조사에서 응답자의 65%는 일본은행이 6월에 금리를 25bp 인상해 기준금리를 1%로 올릴 것으로 예상했는데, 이는 4월 조사 결과와 대체로 일치한다. 한편 단 한 명만이 일본은행이 9월 말 이전에는 금리를 인상하지 않을 것으로 내다봤다.

일본은행 관계자들의 발언으로 미루어 볼 때 6월 금리 인상 가능성도 매우 높아 보인다. 일본은행은 지난달 금리를 0.75%로 동결했으나, 통화정책위원회 위원 9명 중 3명이 전쟁으로 촉발된 에너지 가격 상승에 따른 인플레이션 압력에 경계감을 드러내며 1%로의 인상을 주장하며 반대 의견을 냈다.

금리 동결에 투표한 6명의 위원 중 일부는 이미 매파적 입장으로 선회했다. 마스 가즈유키 심의위원은 지난 목요일, 4월에는 금리 인상을 서두를 필요가 없다고 판단했으나 현재는 데이터상 경제 둔화의 명확한 신호가 나타나지 않는다면 가능한 한 조기에 금리를 인상해야 한다고 믿는다고 밝혔다.

일본은행의 4월 의사록에 따르면 일부 위원들은 "중동 정세의 향후 방향이 불확실하더라도 일본은행이 다음 회의부터 금리 인상을 시작할 가능성이 높다"고 보고 있다. 현재 일본은행의 정책금리는 중립금리 수준을 훨씬 밑돌고 있어 중앙은행이 몇 달 간격으로 꾸준히 금리를 인상할 필요가 있으며, 인플레이션 위험이 더욱 상방으로 향할 경우 인상 속도를 높이는 데 더욱 단호해야 한다는 의견이다. 많은 위원은 중동 분쟁이 인플레이션 압력을 강화함에 따라 장기적이고 광범위한 인플레이션으로 전이될 가능성인 '2차 효과'의 위험이 커지고, 근원 인플레이션이 2%에 도달하는 시점이 앞당겨질 것이라고 언급했다.

다만 일본은행의 이러한 속도는 정부의 반대에 직면할 수 있다. 앞서 일본 정부 자문위원회는 기업 자금 조달 환경의 악화와 중동 정세에 따른 불확실성을 고려할 때 일본은행이 통화 정책 수립에 신중을 기해야 한다고 경고했는데, 이는 우에다 가즈오 총재에 대한 직접적인 견제로 해석되었다.

분석가들은 일본은행의 향후 통화 정책에 대해 세 가지 가능한 경로를 제시했다. 우선 6월에는 금리를 동결하되 명확한 매파적 신호를 보내고 7월 인플레이션과 임금 데이터를 확인한 후 인상하는 방안이다. 또한 향후 CPI가 계속해서 예상을 상회하고 엔화 약세 압력이 심화될 경우 6월 조기 인상을 선택해 연말까지 기준금리를 1.0%로 끌어올리는 방안이 있다. 마지막으로 중동 사태의 갑작스러운 격화로 에너지 가격이 추가 급등하거나 글로벌 성장이 급격히 둔화될 경우, 악성 비용 인상 인플레이션이 경제를 잠식하고 대외 수요 위축이 일본 수출에 타격을 주는 것을 방지하기 위해 4분기까지 기다리는 방안을 택할 수 있다.

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