20bp 인상? 이란 전쟁으로 연준 통화 정책 재편, 글로벌 채권 시장 압박

중동 분쟁이 글로벌 채권 시장에 극심한 변동성을 유발하고 있다. 유가 급등에 따른 인플레이션 기대 심리 자극으로 3월 한 달 동안 글로벌 채권 시가총액은 2조 5,000억 달러 이상 증발했으며, 이는 스태그플레이션 공포가 시장을 엄습하면서 2022년 9월 이후 최대 월간 하락폭을 기록한 것이다.

Bloomberg가 집계한 데이터에 따르면, 3월 23일 기준 전 세계 국채, 회사채 및 유동화 채권의 총 시가총액은 2월 말 약 77조 달러에서 74조 4,000억 달러로 감소해 월간 3.1%의 하락률을 보였다. 이러한 흐름은 지정학적 혼란기에 자금이 안전자산인 채권으로 유입되던 관례를 깨뜨린 것으로 매우 이례적이다.

미국 국채 2년물 금리는 다시 3.9%를 넘어서며 지난해 7월 이후 최고치를 기록했다. 지난해 7월 당시에는 고용 데이터 부진의 영향으로 미 국채 수익률 곡선의 단기물 금리가 급락하며 7개월간의 꾸준한 하락세가 시작되었으나, 이란 공격 이후 이러한 하락분은 모두 상쇄되었다.

피놈 그룹(Finom Group)의 수석 시장 전략가 세스 골든(Seth Golden)은 미국 국채 2년물 금리가 연방기금금리와 탈동조화되고 있으며, 연방기금 선물시장에서 연내 금리 인상에 대한 베팅이 늘어나는 등 2022년과 유사한 상황이 전개되고 있다고 분석했다.

그는 2022년의 금리 인상이 소비 경제에 큰 타격을 주지 않았으며, 이는 당시 정부의 이전 지출과 세법 등 재정 주도 조치들이 완충 작용을 했기 때문이고 이러한 완충 효과는 현재까지도 유효하다고 설명했다.

또한 그는 케빈 워시(Kevin Warsh) 연방준비제도 의장 지명자가 리플레이션 위험에 대응하기 위해 금리 조정에만 의존하기보다 연준의 다른 정책 수단들을 활용하려 할 수 있다고 덧붙였다.

시장이 스태그플레이션 예상을 빠르게 반영하면서 채권 매도세가 가속화되고 있으며, 이로 인해 여러 중앙은행은 경기 둔화 속에서 금리 인상을 강요받는 딜레마에 빠졌습니다. 지속되는 고유가는 주요 중앙은행들이 통화 정책 경로를 재검토하게 만들고 있으며, 이는 글로벌 금리 인상 기대감의 급격한 상승으로 이어지고 있습니다.

BNP 파리바의 금리 전략 팀은 지난주 고객 보고서를 통해 에너지 가격이 높은 수준을 유지하고 노동 시장이 안정적일 경우 연방준비제도(Fed·연준)가 4월 회의에서 금리 인상 신호를 보낼 수 있다고 언급했습니다.

유럽중앙은행(ECB)과 관련하여 시장은 4월 25bp 금리 인상 가능성을 약 71%로 반영하고 있으며, ECB가 6월 말 이전에 최소 한 차례 금리를 인상할 것이라는 전망이 지배적입니다. 바로 이번 월요일, 루이스 데 긴도스 ECB 부총리 또한 이란 전쟁의 영향에 대응하여 금리 인상 조치에 나설 수 있음을 시사하는 매파적 신호를 보냈습니다.

홍콩 대싱은행의 응웬 트린 선임 이코노미스트는 높아진 인플레이션 압력이 중앙은행들의 정책 여력을 제한했으며, 일부 은행은 인플레이션을 억제하고 통화 가치 하락을 방어하기 위해 경기 둔화 국면에서도 금리를 인상해야 하는 상황에 처할 것이라고 지적했습니다.

스톤엑스 그룹의 최고 시장 전략가인 캐서린 루니 베라는 시장이 다가올 스태그플레이션 충격을 가격에 반영하기 시작했으며, 전쟁이 장기화될수록 유가는 더 높이 오를 가능성이 크다고 밝혔습니다.

한편, 이번 주 글로벌 경제는 중동 전쟁 발발 이후 첫 번째 "전면적인 점검"을 받게 됩니다. 여러 국가가 3월 PMI 예비치를 발표할 예정이기 때문입니다. 이 데이터 세트는 전쟁이 세계 경제에 미치는 영향을 측정하는 핵심 지표로 간주되며, 시장이 기업 활동과 경제 신뢰도의 변화를 관찰할 수 있는 중요한 창을 제공할 것입니다.

화요일에는 호주, 일본, 인도, 유로존, 영국, 미국 등 주요 경제국들이 동시에 PMI 예비치를 발표하며 "글로벌 PMI 발표의 날"을 형성할 예정입니다.

업계 전문가들은 에너지 가격 급등과 공급망 차질 등의 요인으로 인해 여러 국가의 제조업 및 서비스업 PMI 데이터가 모두 약화될 수 있으며, 특히 제조업에 가해지는 압력이 상당할 것으로 예상하고 있습니다. 분석가들은 이번 발표가 전쟁 시작 3주 만에 시장이 세계 경제에 미친 누적 영향을 측정할 수 있는 정량적 근거를 처음으로 확보하는 계기가 될 것이라고 언급했습니다.

S&P 글로벌 마켓 인텔리전스의 수석 비즈니스 이코노미스트인 크리스 윌리엄슨은 현재 시장의 관심이 전쟁으로 인한 인플레이션 압력에 집중되어 있지만, 중앙은행들은 전쟁이 초래할 경기 침체 위험도 경계해야 한다고 강조했습니다. 따라서 PMI 데이터에 반영된 수요 약화와 신뢰도 하락 신호 역시 정책 입안자들에게 우선순위가 될 것입니다.

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