호르무즈 해협 폐쇄가 지속될 경우: 원자재 시장은 무엇을 경험하게 될 것인가?

호르무즈 해협은 페르시아만과 대양을 연결하는 유일한 수로로, 하루 약 2,000만 배럴의 원유가 이곳을 통해 운송되며 이는 전 세계 원유 공급량의 약 20%를 차지한다.

더욱 중요한 점은 가장 좁은 지점의 폭이 33km에 불과한 이 수로가 전 세계 액화천연가스(LNG) 운송량의 약 20%와 전 세계 석유 수출량의 34%를 담당하며, 전 세계 해상 무역량의 약 11%가 이곳을 통과한다는 사실이다.

중동 걸프 지역 국가들이 육상 파이프라인을 통해 원유 일부를 수출함으로써 해협을 우회할 수는 있지만, 추산되는 우회 용량은 하루 400만에서 500만 배럴에 불과하다. 이는 해협이 봉쇄될 경우 글로벌 시장이 하루 최대 1,500만 배럴의 공급 부족에 직면할 수 있음을 의미한다.

국제에너지기구(IEA)는 현재 상황을 역사상 최대 규모의 원유 공급 중단 사태라고 설명했다. 한편 모건스탠리는 3월 30일자 보고서에서 이번 중동발 원유 공급 쇼크의 강도가 이미 2022년 러시아의 공급 손실 규모보다 수배에 달한다고 경고했다.

해당 은행의 통계에 따르면 현재 중동 지역에서 하루 약 1,020만 배럴의 원유 생산이 강제로 중단된 상태이며, 분쟁 발생 이후 시장은 누적 약 3억 배럴의 원유 손실을 입었다.

4월 3일, 오만 선박 세 척이 이란이 통제하는 북부 항로를 우회하여 해협을 통과하기 위해 오만 연안 인근의 '남부 항로'를 이용했다. 이와 동시에 이란 국영 통신은 이란이 해협을 통과하는 선박에 대해 통항 감시와 수수료를 부과할 목적으로 오만과 '공동 관리 협정' 초안을 작성 중이라고 보도했다.

해당 소식이 전해진 후 국제 유가는 장중 최고치에서 잠시 하락했다. 다만 백악관이 이란과 미국의 합의 마감 시한을 4월 6일로 정한 가운데, 상황 전개는 여전히 매우 불확실한 상태다.

브렌트유 가격이 배럴당 120달러에 육박하며 4년 만에 최고치로 급등했다. 3월 Reuters 설문조사에 따르면 분석가들은 연간 유가 전망치를 사상 최대 폭으로 상향 조정했으며, 2026년 브렌트유 평균 가격은 전쟁 전 전망치인 63.85달러보다 약 30% 높은 배럴당 82.85달러가 될 것으로 예상된다. 브렌트유 현물 가격은 한때 2008년 이후 최고 수준인 배럴당 141.37달러를 기록했다.

골드만삭스는 3월과 4월 브렌트유 평균 가격 전망치를 110달러로, 2026년 평균 전망치를 85달러로 상향 조정하면서, 공급 차질이 10주까지 연장될 경우 유가가 2008년 기록인 배럴당 147달러를 경신할 수 있다고 경고했다.

뱅크오브아메리카(BAC)... 반면, 더욱 극단적인 시나리오를 가정하여 공급 차질이 하반기까지 지속될 경우 브렌트유 평균 가격이 약 130달러에 달할 것으로 내다봤다.

액화천연가스(LNG): 또 다른 "병목 지점"

유가보다 훨씬 더 우려스러운 것은 천연가스 시장일 수 있다. 전 세계 LNG 공급량의 약 20%가 호르무즈 해협을 통과하는데, 3월 내내 이 해협을 성공적으로 통과한 LNG 운반선은 단 한 척도 관측되지 않았다. 카타르 LNG의 약 5분의 4가 아시아 구매자들에게 판매되는데, 이 물량은 모두 해당 해협 통과에 의존하고 있다.

아시아의 경우 이는 단순한 가격 문제를 넘어선다. 장기 계약 이행 지연이 실질적인 단계에 진입했다. OilChem에 따르면 2026년 3월과 4월에 중국에 도착할 예정이었던 약 70건의 LNG 출하량 중 40%에 해당하는 28건이 카타르산이었다. 2월 28일 이후 출발 예정이었던 11건의 카타르 물량이 정상적으로 선적되지 못하면서 3월 말부터 4월까지의 도착 계획에 직접적인 영향을 미쳤다.

동부 표준시 기준 4월 3일, 첫 번째 LNG 운반선인 '소하르(Sohar)'호가 공선 상태로 호르무즈 해협 통과를 시도하며 시장에 한 줄기 '희망'을 불어넣었다. 하지만 공선 상태의 단발성 통과와 만재한 LNG 유조선의 운항 정상화 사이에는 여전히 거대한 간극이 존재한다.

모건스탠리(MS) 는 시장에 대해 세 가지 시나리오를 제시했다:

[모건스탠리 브렌트유 시나리오 분석, 출처: TradingKey | 모건스탠리]

• 시나리오 1 (한 달 이내 정상 재개): 브렌트유는 연내 배럴당 80~90달러 범위를 유지하다가 이후 75달러로 하락할 것으로 예상된다. 이 경우 위험 자산이 시장 대비 높은 수익률을 기록할 것으로 예상된다.
• 시나리오 2 (한 달 내 항행의 80%가 회복되나 완전 정상화에 한 분기가 소요되는 경우): 브렌트유는 연내 100~110달러 범위를 유지하며, 시장은 극심한 변동성을 겪을 것이다.
• 시나리오 3 (봉쇄가 수개월간 지속되고 이란이 통제권을 유지하는 경우): 브렌트유는 150~180달러까지 급등한 후 80달러로 다시 하락할 수 있다. 이 시나리오에서는 채권이 주식보다 높은 수익률을 기록할 것으로 예상된다.

이번 위기가 글로벌 원자재 시장의 지형을 영구적으로 바꿀 수 있는 구조적 변화를 일으키고 있다는 점에 주목할 필요가 있다:

첫째, 지정학적 리스크 프리미엄이 영구적으로 재산정되고 있다. 골드만삭스(GS) 는 중동 지역에 고도로 집중된 생산 및 유휴 생산능력과 취약한 에너지 인프라가 결합된 현실이 선물 가격의 '안보 프리미엄' 상승으로 이어질 것이라고 지적했다. 모건스탠리 또한 호르무즈 해협을 통과하는 모든 유조선에 통행료를 부과하는 잠재적인 '뉴 노멀'을 예상하고 있으며, 최근 한 인도 LNG 유조선은 100만~200만 달러의 통행료를 지불한 바 있다.

동시에 글로벌 무역 흐름이 완전히 재편되고 있다. 대서양 분지 원유는 '최후의 한계 구제책'으로 재평가되고 있으며, 아시아 구매자들이 유럽 공급분을 확보하기 위해 경쟁하면서 유럽은 재고 확충 순위의 맨 끝으로 밀려나고 있다. 사우디아라비아의 대체 파이프라인은 풀가동에 가까워졌으며, 얀부 항을 통한 원유 수출은 일일 약 460만 배럴로 급증하며 파이프라인 용량 한계에 도달하고 있다.

나아가 걸프 국가들은 장기 에너지 인프라 전략을 재검토하고 있다. 파이낸셜 타임스에 따르면 이란이 호르무즈 해협을 무기한 통제할 가능성이 제기되면서, 걸프 국가들은 석유 및 가스 수출 지속을 위해 이 병목 지점을 우회하는 막대한 비용의 신규 파이프라인 건설을 고려하고 있다. 일일 평균 700만 배럴의 원유를 우회시키는 사우디아라비아의 1,200km 길이 동서 파이프라인이 벤치마크가 되었다.

1980년대 이란-이라크 전쟁 당시 이란은 해협 봉쇄를 반복적으로 위협하고 유조선을 공격했으며, 이로 인해 일부 선원들은 이 항로를 '죽음의 통로'라고 부르기도 했다. 역사는 호르무즈 해협이 완전히 또는 영구적으로 폐쇄된 적이 없음을 보여주지만, 이 지역을 둘러싼 모든 전략적 움직임은 국제 유가와 세계 경제에 직접적인 영향을 미친다. 이번 지정학적 갈등의 해결 여부는 단기 유가 향방을 결정할 뿐만 아니라 향후 수년간 글로벌 원자재 무역 질서를 재편하게 될 것이다.

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