금 가격 4,500달러 하회. 골드만삭스는 낙관적인 반면 JP모건은 금 가격 목표치를 하향 조정; 2026년에 금 강세장이 돌아올 것인가?

JP모건 원자재 리서치 팀의 수석 애널리스트 그레고리 C. 쉬어러는 지난 몇 주 동안 금 관련 보고서가 거의 나오지 않은 이유에 대해 "단순히 할 말이 없었기 때문"이라고 밝혔다. 보고서는 금 가격이 약 4,730달러의 50일 이동평균선과 약 4,340달러의 200일 이동평균선 사이에 갇혀 한동안 횡보세를 이어왔다고 언급했다. 시장 심리가 저점에 도달한 것과 맞물려 COMEX 금 선물의 미결제 약정과 거래량도 부진한 상태를 유지하고 있다.

쉬어러는 주된 원인으로 투자자들의 관심이 다른 곳에 쏠려 있다는 점을 지적했다. 최근 미국 증시가 지속적인 상승 사이클에 진입한 반면, 금 가격은 호르무즈 해협 상황, 에너지 가격, 인플레이션 추세, 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 경로 등으로 인해 압박을 받으면서 금의 단기적 방향성에 대한 시장의 확신이 거의 사라진 상태다.

하지만 장기적으로 JPMorgan은 화폐 가치 하락, 미국 재정 적자 위험, 지정학적 구도의 양극화, 미국 정책의 예측 불가능성에 대한 우려가 모두 금값의 하방 지지선을 형성하고 있어 금에 대한 구조적 강세 전망이 여전히 유효하다고 판단하고 있다.

Goldman Sachs의 애널리스트 리나 토마스와 단 스트루이벤은 5월 15일 보고서를 통해 강력한 중앙은행 수요가 금값을 지지할 것이라고 언급했다. 해당 보고서는 금 매입량이 2026년까지 월평균 60톤 수준으로 반등할 것으로 전망했다. Goldman Sachs의 연말 금 가격 전망치는 5,400달러이며, UBS 또한 낙관적인 견해를 유지하며 2026년 말 목표가를 5,600달러로 설정했다.

JP모건은 현재 금 가격에 영향을 미치는 가장 핵심적인 두 변수로 호르무즈 해협의 통행 가능 여부와 연방준비제도(Fed·연준)의 정책 경로를 지목했다. JP모건 석유 시장 분석가들의 전망에 따르면, 기본 시나리오는 6월 중 호르무즈 해협이 재개방되는 상황을 전제한다. 분석가들은 해협이 재개방될 경우 에너지 가격과 인플레이션에 따른 꼬리 위험(tail risk)이 줄어들고, 달러화 가치와 국채 수익률이 하락세로 돌아서며 연준의 금리 인상 기대감이 완화될 것이라고 분석했다. 이에 따라 금 가격은 상승세를 타며 4,900~5,100달러 구간의 주요 기술적 저항선을 시험할 것으로 예상된다.

다만 미국 고용 시장이 견조세를 유지하고 인플레이션 상승세가 이어져 연준이 금리 인상 주기에 진입하게 될 경우, 이는 금 가격의 주요 리스크 요인이 될 전망이다. JP모건은 이 같은 상황이 전개되면 서구권 금 ETF에서 지속적인 자금 순유출이 나타나고 중앙은행의 금 수요가 둔화되면서, 금 가격에 지속적인 하방 압력이 가해질 수 있다고 진단했다. 2026년 금리 인상 가능성은 여전히 낮으나, 결코 배제할 수 없는 시나리오다.

여전히 반등 모멘텀을 보유한 금과 달리 은은 그만큼 운이 따르지 않았다. JP모건은 올해 초 은 가격을 지지했던 투자 논거가 상당 부분 소멸했다고 지적했다. 현재 COMEX 은 재고는 2024년 수준으로 돌아왔고 ETF 보유량은 고점에서 후퇴했으며 런던 현물 시장 유동성도 풍부해진 상태로, 이는 실물 은의 수급 긴장 상태가 더 이상 뚜렷하지 않음을 의미한다. 분석가들은 은이 5년간 이어진 공급 부족을 끝내고 올해 수급 균형으로 전환될 것으로 예상하며 내년에는 소폭의 공급 과잉 가능성도 보고 있다. 금-은 비율 또한 점진적으로 회복되어 내년 말까지 평균 약 75:1 수준으로 돌아갈 것으로 전망된다. 다만 금 랠리에 대한 기대를 고려하여 JP모건은 4분기 은 가격이 평균 90달러에 도달할 것이라는 전망을 유지하고 있다.

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