모건스탠리, 유가 $150 도달 경고. 최신 IEA 보고서: 원유 재고 감소율 사상 최고치 기록.

수요일 발표된 국제에너지기구(IEA) 월간 보고서에 따르면, 지난 4월 글로벌 원유 및 석유제품 재고가 하루 평균 400만 배럴에 가까운 속도로 감소했다. 이는 영국과 독일의 일일 소비량을 합친 것과 맞먹는 수준이다. 전쟁 발발 이후 글로벌 석유 재고는 누적 약 2억 5,000만 배럴 감소했다.

골드만삭스 (GS)의 전망에 따르면, 현재 전 세계 석유 총재고는 글로벌 수요의 약 101일분 수준으로, 2월 말 기준 105일분에서 4일 감소했으며 현재 추세라면 5월 말에는 98일까지 떨어질 것으로 예상된다. 이 수치는 EU가 회원국에 의무화한 최소 61일분의 비상 비축량이나 글로벌 석유 시스템의 육상 최소 운영 재고 추정치인 30~40일보다는 높다. 하지만 실제 재고 '레드라인'을 차감하면 유동성 원유 재고는 거의 고갈된 상태다.

또한 콜롬비아 대학교 글로벌 에너지 정책 센터의 연구원이자 지리공간 분석 기업 케이로스(Kayrros)의 공동 설립자인 앙투안 할프는 현재의 재고 고갈이 지역과 제품 유형 전반에 걸쳐 불균등하게 나타나고 있으며, 특히 시장 가시성이 낮은 지역에서 가장 큰 폭의 감소가 발생하고 있다고 지적했다. 즉, 심각한 재고 위기에 직면한 지역들이 시장의 시야에서 벗어나 있어, 향후 원유 위기가 보이지 않는 곳에서 조기에 촉발될 가능성이 있다는 설명이다.

골드만삭스 연구 보고서에 따르면 육상 상업용 석유제품 재고는 고갈 속도가 가장 빠르고 가시성은 가장 낮으며 리스크가 가장 집중된 부문이다. 골드만삭스의 추정에 따르면 글로벌 상업용 석유제품 재고는 전쟁 전 수요의 50일분에서 현재 45일분으로 급감했다. 이 중 신흥 시장 및 개발도상국을 포함한 비OECD 석유제품 재고는 49일분에서 43일분으로 10% 급감해 가장 공격적으로 재고가 고갈된 부문으로 나타났다. 반면 선진국인 OECD 석유제품 재고는 40일분에서 38일분으로 약 5% 감소했다. 일반적으로 후자는 데이터가 더 포괄적이고 가시성이 높아 예측이 더 용이하다.

현재 중국과 싱가포르는 석유제품 수출을 줄이면서 재고가 증가한 몇 안 되는 지역에 속한다.

원유 재고가 위험 수준에 도달하고 있는 가운데, IEA는 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 공급 감소가 원유 수요 감소로 인해 어느 정도 상쇄되었다고 언급했다. 상황이 6월 초까지 종료된다고 가정할 경우, 올해 유럽의 석유 소비량은 러시아-우크라이나 분쟁 발발 이후 최대 수요 위축 폭인 하루 14만 배럴 감소할 것으로 예상된다. 다만 분쟁이 그 이후까지 지속된다면 유럽의 수요는 추가적인 압박을 받게 될 것이다. 아시아는 중동발 원유 공급 차질로 가장 큰 타격을 입은 지역으로, 여러 국가에서 소비량이 크게 감소했다.

유가는 현재 서부텍사스산원유(WTI) 선물 가격이 배럴당 102달러 부근에서 전일 대비 소폭 상승하고 브렌트유는 107달러 부근에서 소폭 하락하며 상대적으로 차분한 흐름을 유지하고 있다. 하지만 래츠(Rats)는 해협 봉쇄가 6월 말이나 7월까지 지속될 경우, 현재 브렌트유의 안정이 깨지면서 앞서 모면했던 가격 조정을 "필연적으로 겪게 될 것"이라고 지적했다.

모건스탠리의 전망에 따르면 기본 시나리오에서 브렌트유는 3분기에 배럴당 100달러를 유지하고 4분기에는 90달러로 하락한 뒤 2027년에는 80달러까지 내려갈 것으로 보인다. 반면 극단적인 시나리오에서는 해협이 정상적으로 재개방되지 않은 상태에서 중국과 미국의 원유 비축분이 고갈될 경우, 브렌트유가 130~150달러까지 급등할 수 있다.

스위스쿼트의 분석가 이펙 오즈카르데스카야는 중동 전쟁이 조기에 종식되지 않는다면 G7 선진국을 포함한 전 세계가 석유 부족 사태에 직면하기 시작할 것이라고 경고했다.

JP모건 체이스(JPM)한편 애널리스트들은 재고 고갈 가속화로 인해 결국 호르무즈 해협이 어떤 방식으로든 재개방될 수밖에 없을 것으로 보고 있다. 그럼에도 시장이 정상적인 흐름을 회복하는 데는 수 주가 소요될 것이며, 향후 발생할 수 있는 해협 차단 리스크에 대한 프리미엄은 지속될 전망이다.

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