블룸버그 애널리스트의 이례적인 약세 전망: 5,000달러 금 가격은 고점인가 저점인가?

TradingKey - 금 가격( XAUUSD)는 시장에서 약세론이 대두되면서 온스당 5,000달러 선에서 등락을 거듭하고 있다.

Bloomberg의 원자재 전략가인 마이크 맥글론은 최근 보기 드문 약세 보고서를 발표하며, 현재의 금 가격이 가치 평가 측면에서 과열된 상태라고 경고했다. 지속적인 고인플레이션이나 극단적인 지정학적 이벤트의 뒷받침이 없다면, 금 가격은 1980년과 2011년의 역사적인 고점 형성 과정을 반복할 수 있으며 온스당 4,000달러까지 하락할 위험이 축적되고 있다.

맥글론의 분석에 따르면 금 시장은 이미 여러 차례 고점 신호를 나타냈다. 2026년 2월 말 기준 60개월 이동평균선 대비 금 가격의 프리미엄은 1980년 이후 최고 수준으로 상승했으며, 이는 금 가격이 장기적인 적정 가치 범위를 훨씬 초과했음을 시사한다.

한편, 금의 180일 변동성은 S&P 500의 2.4배에 달해 2006년 이후 최고치를 기록한 반면, 주식 시장의 변동성은 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다. 맥글론은 주식 시장의 변동성이 상승하고 금의 랠리가 사그라들면, 금의 이전 강세가 오히려 역풍이 될 수 있다고 보고 있다. 금의 랠리 자체가 모든 자산, 특히 주식이 더 큰 압박에 직면할 것임을 시사할 수 있기 때문이다.

지난 3월 13일 S&P 500 대비 금 가격 비율은 1.32로 떨어지며 1에 근접하는 추세를 보였다. 이 지표의 지속적인 하락은 주식 대비 금의 강세가 한계에 도달했을 수 있으며, 이에 따라 평균 회귀 현상이 나타날 수 있음을 시사한다.

가장 우려되는 점은 금-원유 비율의 극단적인 괴리다. 2월 말 WTI 원유 대비 금의 가격 비율은 79까지 치솟았는데, 이는 마이너스 유가를 기록했던 2020년 4월에나 볼 수 있었던 극단적인 상황이다. 3월 13일 현재 이 비율은 여전히 51이라는 높은 수준을 유지하고 있는 반면, 100년 역사적 평균은 20에 불과해 금이 원유에 비해 현저히 고평가되었음을 보여준다.

맥글론은 고대의 가치 저장 수단인 금과 가장 중요한 산업 원자재 사이의 비율이 역사적 고점에 근접하고 있으며, 이는 금 가격이 정점에 도달했다는 신호일 수 있다고 언급했다. 원자재 시장의 다음 주요 움직임은 금의 평균 회귀가 될 가능성이 있다.

현재의 시장 상황을 2001~2011년의 주요 금 강세장과 비교해 보면, 이번 라운드의 금 가격 상승 속도가 현저히 빠르다는 것을 알 수 있다.

2011년 금 가격이 1,921달러의 고점을 찍은 후 다시 이를 돌파하는 데 꼬박 9년이 걸렸다. 반면 이번 라운드에서는 금 가격이 2020년 약 2,000달러에서 5,000달러로 상승하는 데 6년밖에 걸리지 않았다. 이러한 급격한 상승은 평균 회귀를 위한 압력이 빠르게 축적되고 있음을 의미한다.

특히 1980년 무렵의 금 열풍은 미국 소비자물가지수(CPI)가 15%에 달하는 극심한 인플레이션을 배경으로 발생했으나, 현재 미국의 CPI는 2.4%에 불과하다. 상대적으로 완만한 인플레이션 환경에서 금 가격이 이처럼 급등한 것 자체가 시장의 과도한 낙관론을 반영한다.

맥글론은 2026년 5년 평균 대비 금 가격 비율이 1.6배에 도달했다는 점을 특히 강조했다. 역사적으로 이와 동일한 수준이 나타났던 때는 1979~1980년 금 가격 정점 시기가 유일하며, 이러한 역사적 유사성은 투자자들의 높은 경계심을 요한다.

1970년대와 같은 고인플레이션 환경이나 지속적인 극단적 지정학적 리스크의 뒷받침이 없다면, 2026년은 1980년 및 2011년의 역사적 고점과 유사하게 금 가격의 다년간 고점을 형성할 수 있다.

원유 시장과 관련해 맥글론은 이란 사태와 같은 지정학적 충격이 일시적인 유가 급등을 유발할 수 있으나, 이러한 공급 충격은 대개 지속되기 어렵다고 지적했다. 고유가는 미국과 같은 서반구 국가들의 공급 증대를 자극할 것이며, 일단 상황이 진정되어 유가 지지력이 약화되면 금 가격에 대한 하락 압력이 더욱 커질 것이다.