금 5,000달러 돌파, 은 100달러 상회... ‘매수 열풍’의 배후는 누구인가?

TradingKey - 월요일 오전 거래에서 현물 금 가격이 사상 처음으로 온스당 5,000달러 선을 돌파했다. 이는 2025년 10월 8일 금값이 처음으로 4,000달러를 넘어선 지 불과 3개월 만에 거둔 성과다. 같은 기간 현물 은 가격도 강하게 급등하며 온스당 109달러라는 새로운 최고치를 기록했다.

Kitco News가 발표한 금 시장 조사에 따르면, 월스트리트의 기관 전략가들은 대체로 낙관적인 전망을 유지하고 있는 반면, 개인 투자자들은 어느 정도 신중한 태도를 보였다. 그러나 대부분의 전문 분석가들은 현재의 금값 상승 랠리가 "근거 없는 거품"이 아니라 견고한 펀더멘털에 기반하고 있다는 데 동의하고 있다.

Asset Strategies International의 사장이자 COO인 리치 체칸(Rich Checkan)은 "미래의 어느 시점에 금값 변동성이나 조정이 나타날 수 있지만, 이번 주에 그런 일이 일어날 것으로 보지는 않는다"며 "지정학적 상황은 그 어느 때보다 복잡하고 연방준비제도(Fed·연준)의 정치적 독립성에 대한 의구심도 여전하다"고 직설적으로 말했다. 그는 이어 "높은 주식 밸류에이션과 일부 원자재의 상승 모멘텀 역시 금값이 여전히 더 상승할 여지가 있음을 시사한다. 추세는 투자자의 가장 좋은 친구다"라고 덧붙였다.

Solomon Global의 매니징 디렉터인 폴 윌리엄스(Paul Williams)는 은 시장과 관련해 향후 궤적에 대한 낙관론을 피력했다. 그는 은 가격 상승이 지속적인 산업 수요 증가뿐만 아니라 개인 투자자의 열기, 안전 자산으로서의 매력, 심화되는 장기 공급 부족에 의해 주도되고 있다고 언급했다. "일부 투자자들에게 금 가격의 진입 장벽은 너무 높으며, 은은 귀금속 시장에 참여할 수 있는 더 접근하기 쉬운 방법을 제공한다. 은 가격의 잠재적 목표치는 2026년까지 120달러에 도달할 것으로 예상된다"는 설명이다.

그는 지속적인 지정학적 긴장이 은의 안전 자산 특성을 계속 강화하고 있으며, 신에너지 및 인공지능(AI)과 같은 미래 기술 분야에서의 은 수요가 빠르게 증가하고 있는 반면 공급 측면에서는 아직 실질적인 개선이 이루어지지 않고 있다고 덧붙였다. "공급 부족이 당분간 지속될 것으로 보이며, 이는 은의 중기적 상승 논리를 뒷받침한다"고 밝혔다.

분석가들은 전 세계 중앙은행들의 지속적인 금 매집, 빈번한 지정학적 충돌, 법정 화폐 시스템의 신뢰도에 대한 우려가 맞물려 금과 은에 대한 투자자들의 장기적인 가치 판단을 재형성하고 있으며, 이것이 이번 랠리의 세 가지 핵심 동력이 되고 있다고 지적했다.

중앙은행들, 금 매수세 지속 확대

현재 전 세계 중앙은행들은 새로운 금 보유고 확대 흐름을 보이고 있다. 세계금협회(WGC)의 최근 보고서에 따르면 2025년 11월 전 세계 중앙은행들은 순매수 기조를 유지하며 월간 45톤의 금을 순매수했다. 이는 10월보다는 감소한 수치지만 연간 기준으로는 여전히 비교적 높은 수준이다.

2025년 11월 기준 전 세계 중앙은행의 연간 누적 금 매수량은 297톤에 달하며, 이는 전통적 안전 자산으로서 금에 대한 국가 차원의 지속적인 선호를 반영한다. 이러한 추세 속에서 신흥국 중앙은행들의 매수세가 특히 두드러졌는데, 폴란드, 카자흐스탄, 브라질, 터키, 중국이 주요 매수국으로 부상했다.

특히 폴란드 중앙은행은 지난주 금 보유고를 최대 150톤까지 늘리는 계획을 승인했다고 발표했다. 이 계획이 완전히 실행될 경우 폴란드의 총 국가 금 보유량은 700톤으로 늘어나게 된다.

중국의 경우 중국인민은행이 발표한 공식 외환보유액 데이터에 따르면 2025년 12월 말 기준 중국의 금 보유량은 7,415만 온스로 전월 대비 3만 온스 증가했다. 이는 2024년 11월 이후 중국 중앙은행이 14개월 연속 금 보유량을 늘렸음을 의미하며, 글로벌 금 시장에 안정적인 기대감과 장기적인 신뢰를 불어넣고 있다.

심화되는 지정학적 혼란

현재 고조되는 글로벌 지정학적 리스크는 투자자들이 안전 자산 배분을 재평가하게 만드는 핵심 요인이 되었다.

그린란드를 둘러싼 미국과 유럽 사이의 갈등이 갈수록 두드러지고 있다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 덴마크로부터 이 북극의 전략적 요충지를 빼앗기 위해 무력을 사용하지 않겠다고 공개적으로 밝혔지만, 관련 이슈에 대해 유럽연합(EU)에 외교적·정책적 압박을 가하며 타협을 강요하는 등 그린란드를 통제하려는 의중은 꺾이지 않고 있다.

한편 트럼프 대통령은 무역 정책에서도 강경한 입장을 고수하고 있다. 최근 그는 캐나다가 중국과 무역 협정을 체결할 경우 캐나다산 제품에 대해 최대 100%의 관세를 부과하는 방안을 고려하겠다고 다시 한번 위협했다. 이러한 노골적인 일방주의 경향으로 인해 글로벌 시장은 국제 무역 시스템의 안정성에 대해 더 깊은 우려를 갖게 되었다.

지정학적 긴장으로 인한 시장 불확실성은 귀금속 자산에 대한 안전 자산 배분 수요를 크게 증가시키고 있다. 지속되는 우크라이나 전쟁, 가자 지구의 악화되는 상황, 미국의 베네수엘라 고위 관료들에 대한 탄압 등의 배경 속에서 금과 은 가격은 계속해서 강세를 보이고 있다.

"금을 보유하는 것은 타인의 부채와 연결된 채권이나 주식과는 다르며, 주식처럼 기업 실적의 영향을 받지도 않는다"고 ABC Refinery의 기관 시장 부문 글로벌 총괄인 니콜라스 프라펠(Nicholas Frappell)은 말했다.

그는 "오늘날처럼 불확실한 세상에서 금은 훌륭한 위험 분산 도구다"라고 덧붙였다.

흔들리는 달러화 신뢰도

SIA Wealth Management의 수석 시장 전략가인 콜린 시에진스키(Colin Cieszynski)는 차주 금 가격에 대해 중립적인 의견을 유지하면서도, 중장기적인 관점에서 금값을 끌어올리는 펀더멘털 동력은 여전히 강력하다고 말했다.

그는 그린란드 상황과 같은 최근의 지정학적 사건들은 "일시적인 촉매제"일 뿐이며, "미국 달러화의 지속적인 약세가 가장 핵심적인 지지 기반이다"라고 밝혔다.

지난주 안전 자산 매수세의 영향으로 Bloomberg 달러 스팟 지수는 1.6% 하락하며 작년 5월 이후 최대 주간 낙폭을 기록했다. 이러한 추세는 타 통화로 표시된 금 가격을 "더 저렴하게" 만들어 국제적 매수세를 유도하고, 환율 변동 및 인플레이션 위험에 대응하는 수단으로서 금의 지위를 더욱 강화한다.

리서치 컨설팅 업체 Metals Focus의 니코스 카블리스(Nikos Kavlis)는 "사람들이 명백히 미국 달러에서 멀어지고 있으며, 이는 금 가격에 매우 유리하다"고 말했다.

그러나 더 깊은 영향은 미국 달러 시스템 자체가 직면한 구조적 압박에서 비롯된다.

최근 몇 년간 미국은 글로벌 거버넌스 공약을 계속 축소하며 더욱 뚜렷한 내향적 전략을 추구해 왔다. 공공 투자 삭감, 무역 장벽 강화, 해외 달러 자산에 대한 "역외 관할권" 행사와 같은 조치들은 국제 예비 통화로서의 신뢰 기반을 점진적으로 갉아먹고 있다.

제2차 세계대전 이후 미국이 주도한 규칙 기반의 국제 질서를 되돌아보면, 미국은 한편으로는 세계에 안보와 원조 같은 "공공재"를 제공하고, 다른 한편으로는 예비 통화인 달러의 "시뇨리지(화폐 주조 차익)" 효과를 통해 낮은 조달 비용과 높은 자본 수익의 혜택을 누렸다. 하지만 오늘날 이러한 "금융 특혜를 대가로 한 글로벌 거버넌스"라는 구조적 교환은 점점 더 많은 국가로부터 의구심을 사고 있다.

Tastylive.com의 선물 전략 및 외환 부문 책임자인 크리스 베키오(Chris Vecchio)는 시장에 "비법정 화폐 시스템" 자산에 대한 강력한 수요가 나타났다고 말했다. "달러는 더 이상 과거와 같은 글로벌 신뢰의 기반을 갖지 못한다. 따라서 투자자들은 더 실제적이고 물리적인 자산으로 눈을 돌리고 있다"는 분석이다.

향후 전망은?

한 차례의 가파른 상승 이후, 시장은 귀금속의 향후 흐름에 주목하기 시작했다. 과연 금과 은 가격이 "과도하게" 올랐는가, 아니면 여전히 추가 상승 여력이 남아 있는가?

SPI Asset Management의 파트너인 스티븐 이네스(Stephen Innes)는 금값 랠리의 배후에 있는 논리가 단순히 지정학적 갈등뿐만 아니라, 더 깊게는 글로벌 공공 재정 문제에 의해 주도되고 있다고 지적했다.

"재정 적자가 확대되고 정책 신뢰도에 대한 시험이 계속되며 중앙은행의 명성이 점차 국가 대차대조표의 영향력에 밀려나는 상황에서, 투자자들은 레버리지보다 안정성에 더 관심을 둔다." 그는 단기적으로 일부 지정학적 리스크가 완화되더라도 이러한 거시경제적 구조는 근본적으로 변하지 않을 것이라고 강조했다.

이네스는 금 거래에 "쏠림" 현상이 나타나고 있으며 밸류에이션이 높다는 회의론에 직면해 있는 것도 사실이지만, 가격이 구조적 다지기 패턴("급락하기보다는 횡보하며 다지는 모습")을 유지한다면 금의 강세 흐름은 여전히 지속될 것으로 예상된다고 덧붙였다.

반면 은 시장은 변동성이 더 크다.

Financial Enhancement Group의 선임 포트폴리오 매니저인 앤드류 스래셔(Andrew Thrasher)는 현재 은 가격이 200일 이동평균선보다 100% 이상 높은 수준이어서 단기 과매수 상태에 있다며 "믿기 힘들 정도"라고 말했다. "기술적으로 고무줄이 매우 팽팽하게 늘어난 상태"라는 설명이다. 그는 투자자와 트레이더들이 현재 점진적으로 포지션을 줄이고 있으며, 추가 상승 여력이 남아 있긴 하지만 시장의 움직임은 극도로 민감해졌고 지나치게 낙관적이라고 진단했다.

가격이 역사적 고점에 있음에도 불구하고 월스트리트의 주요 기관들은 금의 중장기 추세에 대해 여전히 낙관적이며, 목표 가격을 상향 조정하기까지 했다.

투자은행 제프리스( JEF)는 금값이 연내 온스당 6,600달러까지 치솟을 수 있다는 가장 공격적인 전망치를 내놓았다.

뱅크오브아메리카( BAC)는 단기 목표가를 온스당 6,000달러로 설정했다. 이 은행의 분석가 마이클 하트넷(Michael Hartnett)은 보고서에서 과거 금 강세장 주기를 되돌아볼 때 금값은 43개월 동안 평균 300% 상승했다고 언급했다. 현재 추세와 비교하면 2026년 봄에 6,000달러에 도달할 것으로 예상된다는 분석이다.

독립 분석가 로스 노먼(Ross Norman)은 금값이 올해 최고 6,400달러에 도달하고 연간 평균 가격은 약 5,375달러가 될 것으로 예상했다. 그는 정부 레버리지 확대 지속, 부채 지속 가능성 문제, 글로벌 중앙은행의 꾸준한 금 수요 등 거시적 지원이 견고하며 시장은 여전히 금을 분산 보유를 위한 핵심 자산으로 활용하려 한다고 강조했다.

한편 골드만삭스( GS)도 지난주 2026년 말 금값 전망치를 기존 4,900달러에서 5,400달러로 상향 조정했다. 이 은행은 민간 자본이 금 시장으로 계속 유입되어 한정된 자원을 두고 중앙은행과 경쟁하고 있으며, 이러한 구조적 변화가 시장 생태계를 재편하고 있다고 언급했다.

Saxo Bank의 원자재 전략 총괄인 올레 한센(Ole Hansen) 역시 "소외되는 것에 대한 두려움"(FOMO)이 현재 금값 랠리의 동력 중 하나이긴 하지만, 이를 단순한 시장의 일시적 열기로 치부해서는 안 된다고 말했다. 그는 "거시 경제 펀더멘털은 여전히 견고하다"고 밝혔다.

대부분의 분석가들은 금과 은의 회복력 있는 모습이 "실물 화폐 신봉자들"의 장기적 가설, 즉 글로벌 법정 화폐의 신뢰도가 위협받을 때 금과 은이 다시 한번 진정한 안전 자산이 될 것이라는 점을 점진적으로 입증하고 있다고 말한다.