ノーマッド・フーズの2026年第3四半期決算：オーガニック売上高が再び成長に回帰

ノーマッド・フーズ（NYSE: NOMD）が発表した2026年第3四半期決算は、売上高が前年同期の7億5,240万ユーロから2.3%増の7億7,000万ユーロとなり、希薄化後EPSは0.39ユーロから0.47ユーロに増加しました。オーガニック売上高はプラス成長に復帰したものの、インセンティブ報酬の増加および第2四半期におけるタイミング上の恩恵の反動が収益性を圧迫し、調整後EBITDAと調整後EPSは低下しました。当四半期は2026年9月30日に終了し、業績は2026年11月4日に公表されました。

主要決算実績

売上高は、1.6%のオーガニック成長と0.7ポイントの為替換算効果による恩恵を受けました。損益動向はまちまちで、報告ベースの営業利益とEPSが増加した一方で、調整後売上総利益、調整後EBITDA、および調整後EPSは減少しました。

売上高が増加したにもかかわらず、報告ベースの売上総利益はほぼ横ばいとなり、利益率が低下しました。以下の表は、報告ベースのIFRS実績と同社の調整後非IFRS指標を分けたものです。

販売量の安定化により オーガニック成長が回復

オーガニック売上高は1.6%増加し、その内訳は価格／製品ミックスのプラス寄与が1.8%、販売量の減少が0.2%でした。経営陣は、販売量がほぼ横ばいとなった結果について、2024年以来初めての四半期であり、年初に見られた減少傾向からの改善を示していると説明しました。

為替換算がさらに0.7ポイント寄与し、報告ベースの売上高成長率は2.3%となりました。したがって、当四半期のオーガニック成長は、販売数量の増加ではなく、主に価格／製品ミックスが主導したものとなりました。

2026年年初9ヶ月間（第1〜第3四半期累計）の状況は依然として弱く、オーガニック売上高は2.2%減少しました。販売量が3.5%減少した一方、価格／製品ミックスは1.3%寄与しました。第3四半期の改善は、これまでの縮小分をまだ相殺できていません。

例外的項目の減少が報告ベースの利益を押し上げる一方、 インセンティブ費用が調整後業績の重荷に

例外的項目が1,690万ユーロから390万ユーロに減少したことが追い風となり、報告ベースの営業利益は9,360万ユーロから1億1,400万ユーロに増加しました。その結果、基礎となる調整後指標が低下したにもかかわらず、報告ベースの希薄化後EPSは21%増加しました。

調整後営業利益は1億1,480万ユーロとなり、1億1,730万ユーロから約2%減少しました。一方、調整後EBITDAは1.5%減少しました。インセンティブ報酬の増加が、調整後EBITDAに対して1桁台半ばの押し下げ要因となりました。生産性向上によるコスト削減がインセンティブ報酬増加の大半を相殺したため、調整後営業費用は9,300万ユーロとほぼ横ばいを維持しました。

売上総利益段階では、調整後利益率が110ベーシス・ポイント（bps）縮小して27.0%となりました。ノーマッド・フーズによると、インセンティブ報酬の増加および2026年第2四半期に計上されたタイミング上の恩恵の反動を除けば、調整後売上総利益は1桁台前半のパーセンテージで増加していたとのことです。これが、報告ベースの利益が改善した一方で調整後EPSが4.1%減少した理由を説明しています。

9ヶ月間のキャッシュ・フローおよび 貸借対照表

キャッシュ・フローの数値は、第3四半期単独ではなく、年初9ヶ月累計のものが開示されました。運転資本変動前、引当金変動前および例外的項目控除前の営業キャッシュ・フローは3億9,120万ユーロから3億5,600万ユーロに減少したものの、営業活動によるキャッシュ・フロー（純額）は1億7,420万ユーロから1億9,560万ユーロに増加しました。

例外的項目の支払額および法人税等の支払額の減少が、営業キャッシュ・フロー（純額）の改善を後押ししました。例外的項目の支払額は4,840万ユーロから3,120万ユーロに減少し、法人税等の支払額は5,470万ユーロから3,890万ユーロに減少したほか、同社は1,100万ユーロの還付金を受領しました。

運転資本は引き続きキャッシュの流出要因となりました。9ヶ月間で棚卸資産が5,330万ユーロ、売上債権が9,820万ユーロのキャッシュを消費し、買入債務の5,290万ユーロの増加によって一部相殺されました。9月30日時点で、棚卸資産は4億9,480万ユーロ、売上債権は4億5,010万ユーロとなり、ともに2025年12月末の残高を上回りました。

期末の現金及び現金同等物は、年初の3億2,480万ユーロから減少して2億7,560万ユーロとなりました。財務活動におけるキャッシュの支出には、配当金6,170万ユーロ、利息支払額6,040万ユーロ、自社株買い2,370万ユーロが含まれます。短期および長期の借入金合計は、2025年年末時点の約22億9,000万ユーロに対し、約23億1,000万ユーロとなりました。

2026年の業績予想

ノーマッド・フーズは通期見通しを据え置き、第3四半期にオーガニック売上高がプラス成長に復帰したものの、通期のオーガニック売上高および調整後EBITDAが減少するという予想に変更はないことを示しました。インセンティブ報酬の復活により、調整後EBITDAは最大で1桁台半ばのパーセンテージ押し下げられる見込みです。

2026年10月28日時点の米ドル／ユーロ為替レートに基づくと、調整後EPSの範囲は1.55〜1.71ドルに相当します。オーガニック売上高、調整後EBITDA、調整後EPS、および調整後フリー・キャッシュ・フロー転換率は非IFRS指標です。

投資家が注視すべき リスク

• 成長は依然として価格／製品ミックスに依存：オーガニック売上高は1.6%増加したものの、販売量は依然として0.2%減少しました。持続的な成長には、販売量の更なる改善またはプラスの価格／製品ミックスの継続が必要です。
• 利益率は引き続き圧迫されている：調整後売上総利益率は110ベーシス・ポイント低下し、調整後EBITDA利益率は80ベーシス・ポイント低下しました。インセンティブ報酬と第2四半期のタイミング上の恩恵の反動が、第3四半期における重要な押し下げ要因となりました。
• 通期業績は依然として縮小傾向：9ヶ月累計のオーガニック売上高は2.2%減少し、経営陣は引き続き通期のオーガニック売上高および調整後EBITDAの減少を予想しています。
• 運転資本要件がキャッシュ転換率に影響する可能性：棚卸資産と売上債権が9ヶ月間で大幅なキャッシュ流出をもたらしたため、これらの今後の動きは、少なくとも90%という調整後フリー・キャッシュ・フロー転換率目標の達成において重要となります。

要約

ノーマッド・フーズは、販売量が安定し、価格／製品ミックスがプラスを維持したことで、2026年第3四半期にオーガニック売上高の成長に復帰しました。しかし、利益率の縮小とインセンティブ報酬の増加により、調整後EBITDAと調整後EPSは減少しました。一方で例外的項目の減少が報告ベースの利益を押し上げました。主な注視項目は、販売量が持続的な成長に移行できるか、売上総利益率が安定するか、そして運転資本管理が再確認されたキャッシュ転換率目標を支えられるかどうかです。